KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
Chúng tôi khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 68.700 VND/cp đối với Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành với kỳ vọng kết quả kinh doanh tiếp tục tăng trưởng ấn tượng nhờ nhu cầu tăng mạnh, đẩy mạnh thị trường xuất khẩu cùng cổ tức tiền mặt hấp dẫn.
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
Nhu cầu tiêu thụ tăng mạnh, đặc biệt tại các thị trường xuất khẩu cùng chiến lược mở rộng thị trường Mỹ. Tính đến tháng 4, luỹ kế các đơn đặt hàng của Gỗ Đức Thành đạt khoảng 12 triệu USD, tương ứng 70% so với mục tiêu 17 triệu USD năm 2021 nhờ nhu cầu tiêu thụ tăng tại các thị trường xuất khẩu cùng bước tiến mới khi xâm nhập vào thị trường Mỹ tiềm năng và hưởng lợi khi nhiều đối tác Mỹ, châu Âu chuyển mua hàng từ Trung Quốc về Việt Nam.
Mở rộng quy mô sản xuất thông qua mua lại nhà máy. GDT đã mua lại một nhà máy với quy mô 14,000m2 vào quý 4/2020 tại Tân Uyên, Bình Dương. Việc mua lại nhà máy thay vì đầu tư mới giúp GDT tiết kiệm thời gian xây dựng và giúp doanh nghiệp sẵn sàng mở rộng quy mô khi các đơn hàng ngày càng gia tăng.
Cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Trong các năm qua, GDT duy trì chính sách cổ tức tiền mặt cao, với tỷ lệ payout từ 85%-115% giai đoạn 2017-2020. Với kỳ vọng kết quả kinh doanh khả quan năm 2021 cùng tình hình tài chính lành mạnh khi lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng dồi dào (chiếm đếm 43% TTS năm 2020), trong khi ngắn và trung hạn chưa có nhu cầu đầu tư tài sản cố định, chúng tôi cho rằng GDT sẽ tiếp tục chi trả cổ tức ở mức hấp dẫn trên 5,000 – 7,000 VNĐ/cp giai đoạn 2021-2023, tương ứng với suất cổ tức 10%.
RỦI RO
Rủi ro dịch bệnh bùng phát khiến doanh nghiệp phải ngừng hoạt động.
Rủi ro Mỹ áp thuế lên sản phẩm gỗ nhập khẩu từ Việt Nam.
Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu
BÁO CÁO NGẮN CƠ HỘI ĐẦU TƯ
Biểu đồ 1: Diễn biến giá cổ phiếu
HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
Kết quả kinh doanh Q1/2021 khả quan nhờ các đơn hàng tăng cao đặc biệt tại thị trường xuất khẩu
Quý 1/2021, GDT ghi nhận kết quả kinh doanh với lợi nhuận đạt 18.0 tỷ đồng (+25% YoY) và doanh thu 100.1 tỷ đồng (+22% YoY). Kết quả kinh doanh khả quan do nhu cầu phục hồi mạnh mẽ ở cả thị trường xuất khẩu và nội địa, đồng thời biên lãi gộp tăng đáng kể chủ yếu nhờ hàng tồn kho chi phí thấp. Kể từ đầu năm, các đơn hàng kí mới tăng mạnh, luỹ kế đơn hàng mới vào giữa tháng 3 của Gỗ Đức Thành khoảng 10 triệu USD so với 14 triệu doanh thu xuất khẩu 2020.
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
Gỗ Đức Thành là doanh nghiệp sản xuất sản phẩm đồ dung nhà bếp, thiết bị nội thất và đồ chơi từ gỗ chủ yếu phục vụ các đơn hàng xuất khẩu chất lượng cao. Các sản phẩm đặc thù và ít chịu áp lực cạnh tranh cùng quá trình quản lý chặt chẽ nên nhờ đó biên lợi nhuận của công ty ở mức cao so với các doanh nghiệp cùng ngành. GDT hiện đang hoạt động 2 nhà máy với công suất 8,500 m3/năm và đang hoạt động 75%-80% công suất.
1. Nhu cầu tiêu thụ tăng mạnh, đặc biệt tại thị trường xuất khẩu cùng chiến lược mở rộng thị trường Mỹ
Từ đầu năm đến nay, xuất khẩu gỗ và sản phảm từ gỗ tiếp tục ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng, đơn hàng của doanh nghiệp dồi dào cùng với tín hiệu thị trường tích cực, chúng tôi cho rằng GDT đang có bước khởi đầu thuận lợi để có thể đạt mức tăng trưởng cao, vượt mục tiêu trong năm 2021.
— Trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 bùng phát gây ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế toàn cầu trong đó có Việt Nam, ngành gỗ Việt Nam vẫn là điểm sáng với kim ngạch xuất khẩu sản phẩm gỗ tăng lần lượt 22.5% YoY trong năm 2020 và 62.1% YoY trong 3 tháng đầu năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng rằng kim ngạch xuất khẩu sản phẩm gỗ sẽ tiếp tục ở mức cao. Mặt bằng lãi suất thấp ở nhiều quốc gia khiến lãi suất cho vay lĩnh vực bất động sản giảm cùng với việc người dân tranh thủ thời gian nghỉ dịch để xây mới và sửa sang nhà cửa là các yếu tố hỗ trợ khiến nhu cầu xây dựng nhà cửa gia tăng, thúc đẩy tiêu thụ sản phẩm đồ dùng nhà bếp và gia dụng. Bên cạnh đó, năm 2020 GDT đã đạt được chứng chỉ BSCI đầy đủ, phần nào hỗ trợ doanh nghiệp đạt thêm các đơn hàng yêu cầu chứng chỉ BSCI từ đối tác khó tính như Walmart…
— Tính đến hết tháng 4, luỹ kế các đơn đặt hàng của Gỗ Đức Thành đạt 12 triệu USD, tương ứng 70% so với mục tiêu 17 triệu USD năm 2021. Thực tế, doanh nghiệp phải chọn lọc đơn hàng thận trọng do số lượng đơn hàng lớn trong khi khả năng sản xuất có hạn. Ban lãnh đạo cho biết doanh nghiệp nhận được nhiều đơn hàng của đối tác Mỹ, châu Âu, chuyển mua hàng từ Trung Quốc về Việt Nam. Nếu đáp ứng được mọi yêu cầu khắt khe về sản phẩm, dự kiến nhiều đơn hàng với giá trị cao sẽ tiếp tục được ký kết. Theo tìm hiểu, từ đầu năm, GDT đã tuyển dụng thêm 200 công nhân, bằng gần 1/5 tổng số CBCNV của công ty năm 2020.
— Đẩy mạnh hoạt động sang thị trường Mỹ đầy tiềm năng. Ngành gỗ Việt Nam được hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ trung nhưng GDT trước đó chưa xuất khẩu nhiều sang Mỹ, chưa có quan hệ với nhiều đối tác nên chưa thể tận dụng lợi ích trên. Tuy nhiên từ năm 2019 GDT đã đẩy mạnh xuất khẩu sang thị trường Mỹ sau thời gian làm việc với khách hàng về các tiêu chuẩn, chất lượng và giá cả. Theo đó, năm 2020 doanh thu xuất khẩu sang Mỹ tăng mạnh 34% YoY. Mỹ là thị trường rộng lớn, chiếm tới 60% thị phần kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam trong 3 tháng đầu năm 2021. Do đó, việc thâm nhập sâu rộng vào thị trường Mỹ là một bước tiến tích cực giúp GDT tăng trưởng mạnh trong thời gian tới, nhất là khi thị trường nhà đất tại Mỹ đang tăng trưởng mạnh.
— Tại thị trường nội địa, doanh nghiệp cũng đang đẩy mạnh bán hàng, đặc biệt thông qua các kênh thương mại điện tử tại webside riêng Winwinshop và tại các trang thương mại điện tử lớn Tiki, Shopee, Lazada, Sendo. Với kênh truyền thống, GDT tiếp tục mở rộng số điểm bán, bán hàng thông qua các trung tâm thương mại, siêu thị, hệ thống Bách hóa xanh trên toàn quốc.
2. Mở rộng quy mô sản xuất thông qua mua lại nhà máy
GDT đã quyết định mua lại một nhà máy sẵn có với quy mô 14,000m2 vào quý 4/2020 tại Tân Uyên, Bình Dương, gần với 1 nhà máy đang hoạt động của doanh nghiệp để mở rộng quy mô sản xuất khi có nhu cầu. Chúng tôi ước tính chi phí mua lại nhà máy khoảng 59 tỷ đồng, trong đó 45.5 tỷ là giá trị quyền sử dụng đất và 13.5 tỷ là giá trị nhà cửa và máy móc. Việc mua lại nhà máy thay vì đầu tư mới giúp GDT tiết kiệm thời gian xây dựng để có thể đáp ứng ngay nhu cầu đang gia tăng mạnh của các đơn hàng khi cần thiết và tạo dư địa phát triển trong tương lai. Ban lãnh đạo cho biết hiện nhà máy 3 đang được tận dụng làm kho chứa hàng và cho thuê. Với việc nhu cầu ngày càng gia tăng và hưởng lợi khi nhiều đơn hàng chuyển dịch từ Trung Quốc cùng chiến lược mở rộng snag thị trường Mỹ, chúng tôi kỳ vọng GDT sẽ sớm đưa nhà máy mới vào sản xuất.
3. Cổ tức tiền mặt hấp dẫn
Trong các năm qua, GDT duy trì chính sách cổ tức tiền mặt cao (bảng ), với tỷ lệ payout từ 89%-117% giai đoạn 2015-2019. Với kỳ vọng kết quả kinh doanh khả quan năm 2021 cùng tình hình tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng dồi dào (chiếm đếm 43% TTS năm 2020), trong khi ngắn và trung hạn chưa có nhu cầu đầu tư tài sản cố định, chúng tôi cho rằng GDT sẽ tiếp tục chi trả cổ tức ở mức hấp dẫn đạt hơn 5,000 – 7,000 VNĐ/cp giai đoạn 2021-2023, tương ứng với suất cổ tức trên 10%.
Bảng 1. Chính sách cổ tức GDT giai đoạn 2017-2021
Xem thêm tại đây