Cổ phiếu Unity có rẻ sau khi sụt giảm 84% ?

Hơn hai năm trước, Unity Software Inc. (NYSE: U) đã được phát hành lần đầu ra công chúng với định giá $ 52 cho 1 cổ phiếu. Đến tháng 12, cổ phiếu U giao dịch ở mức gấp ba lần con số đó,  khi lãi suất mua được gia hạn vào cuối năm ngoái đã đẩy giá cổ phiếu vượt trên $ 200 một thời gian ngắn. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đóng cửa vào hôm thứ Hai đã xuống dưới mức $ 33.

Nguồn: Investing.com

Đối với rất nhiều cổ phiếu tăng trưởng, câu hỏi đặt ra là liệu sự sụt giảm mạnh trong những tháng gần đây có phải là cơ hội - hay chỉ đơn giản là một sự điều chỉnh. 

Không nghi ngờ gì nữa, Unity là công ty với ngành kinh doanh hấp dẫn và cơ hội tăng trưởng trong dài hạn lớn. Tuy nhiên, cổ phiếu Unity chưa chắc đã rẻ dù đã sụt giảm hơn 84% so với mức giá đỉnh.Cổ phiếu của U đã giảm đủ mạnh để trở nên thú vị - nhưng không đủ hấp dẫn.

Sự sáp nhập của 2 công ty

Một phần của sự sụt giảm của cổ phiếu U kể từ tháng 11 đến từ sự kém lạc quan đối với cái gọi là "metaverse". Vào tháng 1, một nhà phân tích đã gọi U là "ý tưởng tốt nhất" với vị thế là "một trong những người đóng góp quan trọng vào sự phát triển của metaverse." 5 tháng sau, một nhà phân tích khác đánh giá cổ phiếu nên bán, với mục tiêu giá là 27 đô la, với lý do triển vọng metaverse đang mờ dần.

Rõ ràng, sự lạc quan của nhà đầu tư đối với tiềm năng cho những trải nghiệm sống động đã giảm đi. Meta Platforms (NASDAQ: META) đang đầu tư hàng tỷ USD vào nỗ lực này - nhưng kết quả là mức suy giảm - 59% tính đến thời điểm hiện tại, nhưng Unity còn có các mảng kinh doanh khác ngoài metaverse.

Các công cụ Create Solutions của công ty, bao gồm cả chương trình chỉnh sửa hàng đầu, được sử dụng để tạo nội dung hấp dẫn. Unity được biết đến như một nhà phát triển phần mềm trò chơi, nhưng trong báo cáo quý 2, 40% doanh thu đến từ bên ngoài mảng đó. Trong các lĩnh vực như kiến ​​trúc, kỹ thuật và truyền thông, khả năng giúp tạo nội dung 3D ấn tượng của Unity rất có giá trị. Create Solutions đã tăng mạnh doanh thu đến 66% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2.

Việc chuẩn bị sáp nhập với ironSource (NYSE: IS) cũng là 1 bước đi khôn ngoan. Hoạt động kinh doanh của 2 công ty này bổ sung cho nhau: các nhà phát triển có thể tạo nội dung bằng các công cụ của Unity và tiếp thị nội dung đó bằng các sản phẩm ironSource.

Và một lợi ích của việc giá cổ phiếu Unity thấp hơn là giao dịch mua bán toàn bộ cổ phiếu đang ngày càng rẻ hơn. ironSource đã đồng ý mua lại với mức định giá khoảng 4,4 tỷ đô la. Tuy nhiên, với giá cổ phiếu U hiện tại, Unity chỉ phát hành khoảng 3,5 tỷ USD cổ phiếu.

Hai rủi ro lớn đối với doanh nghiệp

Đầu tiên là Unity đã mắc sai lầm lớn với  mảng kinh doanh Operate Solutions của mình. Mảng kinh doanh đó cạnh tranh với ironSource, công ty mà Unity đang mua lại. AppLovin Corporation (NASDAQ: APP), công ty đã cố gắng thâu tóm Unity nhưng không thành công - giúp các nhà phát hành trò chơi kiếm tiền từ các trò chơi của họ. Những sai lầm trong chiến lược điều hành và đánh giá đã khiến doanh thu Unity giảm 13% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý II.

Unity cho biết họ đã khắc phục được các vấn đề, nhưng các tác động có thể sẽ kéo dài trong vài quý. Bên cạnh đó, Unity cũng đang phải đối mặt với áp lực đối với ngành công nghiệp trò chơi, khi mà nhu cầu dường như đã giảm khi thế giới trở lại bình thường.

IronSource sẽ bù đắp cho khoản thua lỗ của mảng Operate Solutions của Unity, cho phép Unity thúc đẩy tăng trưởng doanh thu tổng thể, nhưng mấu chốt là, ngay cả ở mức 32 đô la, Unity vẫn đang có mức tăng trưởng tốt.

Cổ phiếu Unity vẫn đắt?

Dựa trên dự báo của năm nay, Unity vẫn giao dịch với hệ số EV/R trên 7 lần,mức giá đó không quá rẻ trong bối cảnh thị trường hiện nay: AppLovin cũng ở cùng phạm vi nếu chỉ nhìn vào mảng kinh doanh phần mềm của công ty này. (AppLovin cũng tạo ra doanh thu từ các trò chơi mà nó sở hữu, nhưng doanh thu đó có thể sẽ giảm theo thời gian.)

Ngay cả khi việc sáp nhập ironSource thành công, vẫn có những lo ngại về việc định giá. Công ty kết hợp sẽ có giá trị doanh nghiệp khoảng 13 tỷ đô la sau khi sáp nhập; Unity đang nhắm mục tiêu 1 tỷ đô la EBITDA (thu nhập trước thuế, lãi vay & khấu hao ) vào năm 2024. Điều đó cho thấy bội số EBITDA 13x và có thể là một con số trong phạm vi dòng tiền tự do 25x, cả hai bội số đều hấp dẫn với tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Mục tiêu đó với trường hợp việc sáp nhập thành công - điều mà không thể 100% chắc chắn, và có một điểm chú ý khác là: con số 1 tỷ đô la đó không bao gồm khoản bồi thường dựa trên cổ phần.

Cổ phiếu thưởng cho nhân viên là một khoản chi phí thực tế, ngay cả khi đó là một khoản chi phí không phải tiền mặt. Unity có cơ hội phát triển dài hạn lớn nhưng phân tích cơ bản không cho thấy cổ phiếu U quá hấp dẫn để mua ngay lập tức khi Unity và ironSource vẫn còn rất nhiều việc phải làm.

Miễn trừ trách nhiệm: Vince Martin sở hữu cổ phiếu của AppLovin.