S&P hạ triển vọng kinh tế Hungary xuống tiêu cực do rủi ro tài khóa và bên ngoài

Investing.com — S&P Global Ratings đã điều chỉnh triển vọng của Hungary từ ổn định xuống tiêu cực vào ngày 11/4/2025. Cơ quan xếp hạng này đã xác nhận mức xếp hạng tín dụng quốc gia dài hạn và ngắn hạn ’BBB-/A-3’ đối với ngoại tệ và nội tệ của Hungary. Triển vọng tiêu cực phản ánh những rủi ro gia tăng đối với sự ổn định tài khóa và bên ngoài của Hungary trong hai năm tới do chủ nghĩa bảo hộ thương mại gia tăng, nhu cầu toàn cầu suy yếu, dòng vốn đầu tư thu hẹp, và chi tiêu lãi suất tăng trong bối cảnh nới lỏng ngân sách trước bầu cử.

Xếp hạng có thể bị hạ thấp nếu kết quả tài khóa của Hungary yếu hơn dự báo hoặc nếu áp lực bên ngoài gia tăng, ví dụ, thông qua tác động lan tỏa từ việc leo thang chiến tranh thương mại, hủy bỏ phân bổ tài trợ lớn từ EU, hoặc thiết lập chính sách tiền tệ không phù hợp. Điều này có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của đồng forint và lạm phát.

Mặt khác, triển vọng có thể được điều chỉnh trở lại ổn định nếu quá trình củng cố tài khóa diễn ra nhanh hơn dự kiến, đưa tỷ lệ nợ trên GDP vào xu hướng giảm rõ ràng. Triển vọng cũng có thể được điều chỉnh trở lại ổn định nếu Hungary đạt được tiến bộ cụ thể trong việc tiếp cận nhiều hơn các khoản phân bổ tài trợ từ EU, bao gồm các khoản trợ cấp từ Cơ sở Phục hồi và Khả năng Phục hồi (RRF), trong hai năm tới, có lợi cho tài chính chính phủ và đầu tư.

Việc điều chỉnh triển vọng xuống tiêu cực phản ánh những rủi ro đối với tài chính công của Hungary từ triển vọng tăng trưởng không chắc chắn, chi tiêu lãi suất cao, dòng vốn từ EU thu hẹp, và áp lực chi tiêu trước một cuộc bầu cử cạnh tranh gay gắt. Tỷ lệ nợ trên GDP cao và áp lực lạm phát dai dẳng của quốc gia này hàm ý tính linh hoạt chính sách hạn chế cho các cơ quan chức năng Hungary.

Trong bối cảnh gián đoạn thương mại toàn cầu, các điểm yếu đang gia tăng do nền kinh tế Hungary mở cửa, với xuất khẩu tương đương 75% GDP, một phần đáng kể trong đó là xe cộ hoặc linh kiện ô tô. Triển vọng cho nhu cầu trong nước cũng trầm lắng, do lãi suất cao và niềm tin kinh doanh và hộ gia đình yếu. So với ấn phẩm gần đây nhất về quốc gia này từ ngày 25/10/2024, dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 của Hungary đã được hạ xuống còn 1,5% từ 3%, thấp hơn nhiều so với mục tiêu trung hạn 3%-6% của chính phủ.

Mặc dù đã củng cố tài chính chính phủ vào năm 2024, tỷ lệ nợ trên GDP của Hungary vẫn cao nhất trong khu vực, ở mức 73,5%. Điều này kết hợp với chi phí lãi suất được dự báo ở mức trên 4% GDP cho năm 2025, thuộc nhóm cao nhất trong EU. Cán cân chính phủ chung được dự báo ở mức 4,5% GDP cho năm 2025 và 4,0% vào năm 2026, so với mục tiêu của chính phủ lần lượt là 3,7% và 3,5%. Việc tăng chi tiêu tùy ý trước cuộc bầu cử năm 2026 đặt ra rủi ro cho các dự báo tài khóa này.

Áp lực bổ sung có thể đến từ lạm phát và tỷ giá hối đoái. Lạm phát trong nước tái diễn trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại cũng sẽ làm phức tạp việc thực hiện chính sách của Ngân hàng Quốc gia Hungary (MNB). Lạm phát của Hungary là 4,7% trong tháng 3, giảm một phần nhờ các biện pháp chống lạm phát của chính phủ, nhưng vẫn tăng so với mức trung bình 3,7% của năm 2024. Tác động từ các biện pháp của chính phủ nhằm kiềm chế lạm phát dự kiến sẽ chỉ là tạm thời và hiện lạm phát trung bình cho năm 2025 là 4,5%, tăng từ mức dự báo 3,6% vào tháng 10/2024. Với lãi suất chính sách ở mức 6,5% kể từ tháng 9/2024, Hungary vẫn chưa phục hồi không gian chính sách đáng kể so với mức lãi suất chính sách 2,4% vào cuối năm 2021.

Khả năng Hungary rút bất kỳ khoản tiền RRF nào trước khi quỹ hết hạn vào tháng 12/2026 được coi là không chắc chắn. Việc hấp thụ quỹ EU đã gây thất vọng vào năm 2024. Trong năm đó, ngân sách Hungary đã nhận được khoảng 1,3 nghìn tỷ forint Hungary (HUF) (3,2 tỷ euro) từ quỹ Liên kết Châu Âu, khoảng một nửa số tiền dự kiến và khiến chương trình đầu tư của chính phủ bị trì hoãn. Có rất ít tiến bộ trong việc mở khóa thêm tài trợ từ EU, đáng chú ý nhất là phân bổ RRF của Hungary. Các quỹ này tổng cộng 9,5 tỷ euro dưới dạng trợ cấp và khoản vay (khoảng 4% GDP) và việc tiếp cận vẫn phụ thuộc vào việc hoàn thành các cải cách. Cả Hungary và EU đều không có khả năng thỏa hiệp về các lập trường chính trị của họ, điều này, theo quan điểm, làm cho bất kỳ bước đột phá nào trong việc giải ngân là không chắc chắn, đặc biệt là trước cuộc bầu cử năm 2026. Dự báo cán cân tài khoản vốn trong giai đoạn 2025-2028 đã được hạ xuống, còn 0,9% GDP trung bình, so với kỳ vọng trước đó là 1,5%, phản ánh đánh giá rằng dòng vốn RRF sẽ vắng mặt.

Khi cuộc bầu cử năm 2026 đến gần, có những rủi ro về sự đánh đổi chính sách khó khăn. Cuộc bầu cử chung năm 2022 đã mang lại đa số siêu cấp hiến pháp cho đảng Fidesz của Thủ tướng ông Viktor Orban, mặc dù với cái giá phải trả cho sự thận trọng tài khóa. Với các nhà hoạch định chính sách hiện đang bước vào chế độ bầu cử, kết quả tài khóa yếu hơn có thể làm phức tạp khả năng của ngân hàng trung ương trong việc đáp ứng các mục tiêu lạm phát, làm xấu đi sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ. Ngoài ra, việc chính phủ thường xuyên sử dụng các biện pháp tình trạng khẩn cấp - đã được gia hạn với các lý do khác nhau kể từ năm 2020 - củng cố quan điểm rằng sự kiểm soát và cân bằng giữa các tổ chức công vẫn còn hạn chế.

Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đã giảm xuống 2,0% GDP trong năm 2024, so với 8,4% trong năm 2022. Mức FDI vào cao được ghi nhận trong giai đoạn 2021-2022 phản ánh các khoản đầu tư đáng kể vào lĩnh vực xe điện (EV) của Hungary và các cơ sở sản xuất pin liên quan, đặc biệt là từ các công ty Trung Quốc. Triển vọng cho các khoản đầu tư thêm vào các lĩnh vực này dễ bị tổn thương do nhu cầu thấp hơn đối với xe điện trên khắp châu Âu và căng thẳng thương mại toàn cầu đang phát triển. Đồng thời, quyết định của EU áp đặt thuế quan đối với nhập khẩu xe điện Trung Quốc có thể đẩy nhanh đầu tư trực tiếp vào các trung tâm sản xuất ô tô châu Âu, bao gồm cả Hungary.

Triển vọng tăng trưởng của Hungary vẫn không chắc chắn xét thấy nền kinh tế mở và thâm dụng thương mại của quốc gia này dễ bị ảnh hưởng bởi các diễn biến bên ngoài. Những điều này bao gồm tăng trưởng ở Đức, đối tác thương mại chính của Hungary; phạm vi, mức độ và thời gian mà thuế quan thương mại toàn cầu được áp dụng; và tác động của căng thẳng địa chính trị đối với giá năng lượng hoặc các mặt hàng nhập khẩu chính khác. Thuế quan của Hoa Kỳ đặt ra rủi ro cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu, mặc dù tăng trưởng của Hungary ít chịu tác động trực tiếp hơn. Điều này là do chỉ khoảng 4% hàng hóa xuất khẩu được bán cho Hoa Kỳ, điều này làm giảm tính dễ bị tổn thương của xuất khẩu Hungary. Nhưng quốc gia này có thể phải chịu tác động lan tỏa từ tăng trưởng kinh tế thấp hơn ở khu vực đồng euro, đối tác thương mại chính của họ.

Thâm hụt chính phủ chung của Hungary đã cải thiện xuống 4,9% trong năm 2024 từ 6,7% trong năm 2023, được hỗ trợ bởi các biện pháp củng cố của chính phủ và tăng cường thu thuế. Nỗ lực của chính phủ đã chuyển cán cân chính phủ chung sang thặng dư 0,1% GDP, so với thâm hụt 2% GDP trong năm 2023. Các biện pháp củng cố tích cực của chính phủ trong năm 2024 tổng cộng khoảng 1,3% GDP và bao gồm cắt giảm chi tiêu vốn và sửa đổi thuế theo ngành cụ thể trong năng lượng và ngân hàng. Mặc dù có những nỗ lực này, thâm hụt chính phủ chung trong năm 2024 vẫn cao hơn dự báo cả năm đã điều chỉnh của chính phủ là 4,5% GDP, do chi tiêu lãi suất cao hơn, lương công chức và đóng góp xã hội.

Cuộc bầu cử năm 2026 có thể dẫn đến thêm các cam kết thuế và chi tiêu. Chính phủ đã triển khai các biện pháp mở rộng trợ cấp nhà ở gia đình, cấp ưu đãi thuế thu nhập cá nhân cho các bà mẹ, và đóng góp để bắt đầu các dự án nhà ở giá rẻ; những điều này được tính đến trong dự báo tài khóa. Thâm hụt tài khóa của Hungary được dự báo ở mức 4,5% GDP trong năm 2025, so với thâm hụt ngân sách của chính phủ là 3,7% GDP, bao gồm các biện pháp đã được đưa ra và dự báo tăng trưởng kinh tế. Tài chính công của quốc gia này, ngay cả ngoài thời kỳ bầu cử, gần đây đã được đặc trưng bởi chi tiêu vượt mức.

Rủi ro từ lạm phát vẫn tiếp tục. Sau khi đạt đỉnh 25,7% vào tháng 1/2023, lạm phát đã giảm đều đặn trong năm 2024, đạt mức trung bình 3,7% cho cả năm. Xu hướng đã thay đổi kể từ tháng 11/2024, với lạm phát đạt 4,7% vào tháng 3/2025 do định giá lại thực phẩm và dịch vụ. Các biện pháp của chính phủ, bao gồm hạn chế biên lợi nhuận cho các sản phẩm thực phẩm và giới hạn phí do ngân hàng tính, đã được đưa ra và giúp kiềm chế lạm phát từ mức 5,6% của tháng 2. Tuy nhiên, tác động từ các mức giới hạn có thể chỉ là tạm thời.

Trong năm 2024, các ngân hàng Hungary đã đạt được tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu toàn hệ thống vững chắc ở mức 17,9%, nhờ thu nhập lãi ròng mạnh mẽ và chất lượng tài sản tốt. Mặc dù nền kinh tế hạ nhiệt trong năm 2024, không có sự xấu đi đáng kể về chất lượng tín dụng vì khả năng trả nợ của hộ gia đình vẫn kiên cường và sự ổn định chất lượng tài sản được hỗ trợ bởi việc phân loại lại các giao dịch trước đây theo lệnh hoãn thanh toán. Hơn nữa, dự trữ thanh khoản dồi dào, được hỗ trợ bởi sự gia tăng tiết kiệm hộ gia đình và dự trữ ngân hàng trung ương tăng.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.