Dòng vốn toàn cầu dịch chuyển: Thị trường Việt Nam vào tầm ngắm
Investing.com -- Moody’s Ratings đã xác nhận xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn đối với ngoại tệ và nội tệ của Chính phủ Ukraine ở mức Ca, duy trì triển vọng ổn định. Việc khẳng định các xếp hạng này xuất phát từ những thách thức đang diễn ra đối với nền kinh tế và tài chính công của Ukraine do cuộc chiến với Nga. Mặc dù đã tái cơ cấu trái phiếu quốc tế vào năm ngoái, gánh nặng nợ công vẫn tiếp tục tăng trong khi áp lực thanh khoản vẫn còn đáng kể.
Triển vọng ổn định dựa trên kỳ vọng rằng xếp hạng Ca sẽ duy trì ổn định trong tương lai gần, do môi trường kinh tế khó khăn và áp lực tài khóa dai dẳng trong bối cảnh triển vọng không chắc chắn về giải pháp hòa bình cho cuộc xung đột Nga-Ukraine.
Mức trần cho đồng nội tệ và ngoại tệ của Ukraine vẫn ở mức Caa3. Khoảng cách giữa mức trần đồng nội tệ quốc gia và xếp hạng chủ quyền phản ánh rủi ro địa chính trị cao, sự không chắc chắn về chính sách và áp lực bên ngoài, mặc dù có một số hỗ trợ từ bên ngoài. Mức trần đồng ngoại tệ quốc gia khớp với mức trần đồng nội tệ quốc gia, cho thấy sự nới lỏng dần các hạn chế đối với giao dịch ngoại hối sau lệnh tạm ngưng ban đầu do chiến tranh gây ra đối với hầu hết các khoản thanh toán xuyên biên giới.
Xếp hạng Ca phản ánh kỳ vọng về khoản lỗ từ 35% đến 65% giá trị danh nghĩa của các công cụ nợ bị ảnh hưởng. Dự kiến các thách thức về kinh tế vĩ mô và thanh khoản liên quan đến chiến tranh, rủi ro đối với hỗ trợ quốc tế bền vững, và khả năng tái cơ cấu thêm để đảm bảo khả năng bền vững của nợ vào cuối chương trình IMF vào tháng 3 năm 2027 sẽ tiếp tục phù hợp với xếp hạng Ca.
Nền kinh tế Ukraine dự kiến sẽ tiếp tục giảm tốc vào năm 2025, với tăng trưởng GDP thực tế chậm lại còn 2,5% từ mức 2,9% vào năm 2024, và vẫn ở mức thấp trong năm 2026 và 2027. Điều này dựa trên giả định rằng cuộc chiến sẽ tiếp tục trong tương lai gần. Sự phục hồi kinh tế đáng kể khó có thể xảy ra nếu không có đảm bảo an ninh đáng tin cậy, ngay cả khi lệnh ngừng bắn được thỏa thuận vào cuối năm.
Mặc dù có sự hỗ trợ tài chính đáng kể từ các đối tác quốc tế, cuộc chiến dự kiến sẽ tiếp tục gây áp lực nghiêm trọng lên tài chính công và vị thế đối ngoại của Ukraine. Thâm hụt tài khóa chính phủ dự kiến sẽ tăng lên 19% vào năm 2025 từ khoảng 17% GDP vào năm 2024, chủ yếu do chi tiêu quốc phòng. Thâm hụt dự kiến sẽ được tài trợ chủ yếu bằng hỗ trợ từ các nhà tài trợ bên ngoài, bao gồm cả tài trợ Tăng tốc Doanh thu Đặc biệt (ERA) của G7 được tạo ra từ các khoản thu trong tương lai trên tài sản đóng băng của Nga. Thâm hụt dự kiến sẽ giảm xuống khoảng 15% vào năm 2026 và 10% vào năm 2027, phản ánh cắt giảm chi tiêu trong bối cảnh nguồn tài trợ bị hạn chế.
Thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ vẫn ở mức cao do nhu cầu nhập khẩu vượt xa khả năng xuất khẩu. Áp lực thanh khoản sẽ vẫn cao do nhu cầu tài chính lớn, dự kiến sẽ được trang trải chủ yếu thông qua hỗ trợ của nhà tài trợ bên ngoài và phát hành trên thị trường trong nước.
Mặc dù đã tái cơ cấu nợ trái phiếu quốc tế vào tháng 8 năm 2024, gánh nặng nợ chính phủ của Ukraine đang tăng nhanh. Tỷ lệ nợ trên GDP đã tăng lên gần 90% GDP vào cuối năm 2024 từ mức 81% vào cuối năm 2023, và dự kiến sẽ vượt quá 110% GDP vào cuối năm 2025, và tiếp tục tăng dần trong trung hạn.
Điểm Tác động Tín dụng ESG của Ukraine CIS-5 chủ yếu phản ánh mức độ tiếp xúc cao với rủi ro xã hội do cuộc chiến với Nga, và hồ sơ quản trị yếu. Mức độ tiếp xúc của quốc gia với rủi ro môi trường tương đương với điểm hồ sơ tổ chức E-3, do rủi ro khí hậu vật lý, chất thải và ô nhiễm, và vốn tự nhiên. Mức độ tiếp xúc với rủi ro xã hội tương đương với điểm hồ sơ tổ chức S-5, phản ánh những thách thức do cuộc chiến đang diễn ra và sự di dời của các bộ phận dân cư đáng kể. Ukraine có điểm hồ sơ quản trị rất yếu (hồ sơ tổ chức G-5), phản ánh những điểm yếu trong pháp quyền và tham nhũng, gây ảnh hưởng đến môi trường kinh doanh, cũng như lịch sử vỡ nợ chủ quyền.
Xếp hạng có thể được nâng cấp nếu khả năng phục hồi cho các chủ nợ thương mại trong trường hợp vỡ nợ có khả năng cao hơn so với những gì được ngụ ý bởi xếp hạng Ca. Điều này có thể xảy ra trong bối cảnh một thỏa thuận được đàm phán dẫn đến bình thường hóa các điều kiện kinh tế, giúp kiềm chế nhu cầu tài chính của Ukraine, và giảm rủi ro đối với tính bền vững của nợ chính phủ Ukraine. Tuy nhiên, xác suất kịch bản như vậy xảy ra trong tương lai gần là thấp.
Xếp hạng có thể bị hạ cấp nếu xung đột quân sự dẫn đến tăng áp lực thanh khoản và bên ngoài và đe dọa thêm khả năng bền vững của nợ. Điều này sẽ làm tăng khả năng tái cơ cấu nợ mới có thể dẫn đến tổn thất vượt quá 65%. Dấu hiệu cho thấy chương trình IMF không còn đúng hướng cũng có thể gây áp lực giảm đối với xếp hạng. Sự thay đổi trong bối cảnh chính trị nội bộ của Ukraine dẫn đến ảnh hưởng của Nga đối với các thể chế của nước này có thể dẫn đến xếp hạng thấp hơn vì nó có thể gây nguy hiểm cho chương trình IMF và hỗ trợ bên ngoài chính thức.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.