Trong một loạt các sự kiện gần đây, thị trường tương lai Kho bạc Hoa Kỳ đã chứng kiến mức độ chưa từng có của các vị thế mua và bán, cũng như sự gia tăng khối lượng cho vay repo qua đêm. Hoạt động này diễn ra khi thị trường dự đoán đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong chu kỳ hiện tại, với Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sắp xếp hạ cánh mềm cho nền kinh tế, một kỳ tích mà nó đã đạt được một lần trước đó vào những năm 1990.
Các nhà đầu tư, bao gồm các nhà quản lý tài sản và quỹ hưu trí, đang tích cực mua trái phiếu chính phủ phi rủi ro để đảm bảo lợi suất hấp dẫn trước khi chúng giảm với việc cắt giảm lãi suất chính sách dự kiến. Các nhà đầu tư này đang 'mua' trái phiếu thông qua thị trường tương lai Kho bạc thanh khoản. Đồng thời, các quỹ phòng hộ đang thực hiện các vị thế 'bán khống' bằng cách bán hợp đồng tương lai và bù đắp rủi ro của họ thông qua việc mua trái phiếu tiền mặt rẻ hơn được tài trợ bởi các khoản vay repo qua đêm. Thực tiễn này, được gọi là 'giao dịch cơ sở', tận dụng sự chênh lệch giá nhỏ giữa hợp đồng tương lai và trái phiếu tiền mặt.
Độ lớn của các vị trí này là đáng kể. Theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, các vị thế mua kết hợp của các nhà quản lý tài sản trên các hợp đồng tương lai hai, năm và 10 năm đã đạt giá trị 1,1 nghìn tỷ đô la, trong khi các quỹ đòn bẩy đã tích lũy được một vị thế bán tương ứng với tổng trị giá 1,05 nghìn tỷ đô la. Những con số này đại diện cho mức cao kỷ lục và chủ yếu tập trung ở cuối ngắn hơn của đường cong lợi suất. Tỷ trọng tổng lãi suất mở do các nhà quản lý tài sản mua ở mức 55% và bán khống quỹ đòn bẩy ở mức 52%, tăng từ lần lượt 42% và 38% trước khi gián đoạn giao dịch cơ bản vào tháng 2/2020.
Các cơ quan quản lý, bao gồm Ngân hàng Thanh toán Quốc tế và Ngân hàng Anh, đã nêu lên lo ngại về rủi ro ổn định tài chính có thể phát sinh từ việc tháo gỡ nhanh chóng các vị trí này. Bất chấp những cảnh báo này, các điều kiện thị trường hiện tại, đặc trưng bởi sự biến động dịu và thanh khoản dồi dào, cho thấy các nhà đầu tư vẫn thoải mái với vị thế của họ. Độ sâu thị trường đã được cải thiện kể từ cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực vào tháng 3/2023, cho phép giao dịch hiệu quả mà không bị gián đoạn thị trường.
Tương lai của các vị thế thị trường này phụ thuộc vào bản chất của chu kỳ nới lỏng của Fed. Mặc dù lãi suất giảm mạnh và nhanh chóng có thể thúc đẩy sự thư giãn không ổn định của các vị thế, nhưng việc nới lỏng dần dần có thể duy trì giao dịch cơ bản. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã chỉ ra vào thứ Tư rằng việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra tại cuộc họp tháng 9, điều này có khả năng thúc đẩy nhu cầu của các nhà quản lý tài sản đối với trái phiếu kho bạc. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn năm và 10 năm đã giảm xuống dưới 4% lần đầu tiên trong sáu tháng.
Rick Rieder, giám đốc đầu tư về thu nhập cố định toàn cầu tại BlackRock (NYSE: BLK), giải thích nhận xét của Powell là bật đèn xanh cho các nhà đầu tư tìm kiếm trái phiếu, lưu ý rằng nó hỗ trợ xu hướng dòng tiền liên tục chảy từ tiền mặt vào tài sản thu nhập cố định dài hạn. Tình cảm này đã được lặp lại trong một lưu ý của khách hàng được phát hành hôm thứ Tư.
Khi thị trường dự đoán động thái tiếp theo của Fed, vẫn còn phải xem liệu các vị thế ngày càng tăng trong hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc và khối lượng repo qua đêm sẽ dẫn đến rủi ro gia tăng hay liệu chúng sẽ tiếp tục mở rộng mà không gặp sự cố.
Reuters đã đóng góp cho bài viết này.Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.