Đàm phán Mỹ - Trung tăng tốc trước hạn chót “đình chiến” thương mại
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Ares Capital Corporation (NASDAQ:ARCC), một trong những công ty phát triển kinh doanh (BDC) lớn nhất trên thị trường, đã công bố kết quả quý 2/2025 vào ngày 29/7, nhấn mạnh thu nhập lõi ổn định bất chấp tỷ suất sinh lời giảm và quy mô danh mục đầu tư tăng lên. Công ty duy trì cổ tức hàng quý ở mức 0,48 USD/cổ phiếu trong khi tiếp tục mở rộng danh mục đầu tư lên 27,9 tỷ USD, tăng từ 27,1 tỷ USD trong quý trước.
Bài thuyết trình cho thấy sự chuyển hướng chiến lược sang các khoản đầu tư được bảo đảm nhiều hơn trong bối cảnh các khoản vay không sinh lời tăng lên, cho thấy vị thế phòng thủ mạnh hơn để đối phó với biến động thị trường. Cách tiếp cận này phù hợp với nhận xét được đưa ra trong cuộc họp công bố thu nhập quý trước, khi CEO Cort Schnabel nhấn mạnh "giá trị của sự chắc chắn về vốn trong thời điểm không chắc chắn."
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Ares Capital báo cáo thu nhập ròng GAAP trên mỗi cổ phiếu là 0,52 USD cho quý 2/2025, bằng với cùng kỳ năm ngoái và cải thiện so với mức 0,36 USD trong quý 1/2025. EPS lõi vẫn ổn định ở mức 0,50 USD, không thay đổi so với quý trước nhưng giảm so với mức 0,61 USD trong quý 2/2024. Thu nhập đầu tư ròng trên mỗi cổ phiếu giảm xuống 0,49 USD từ 0,54 USD trong quý 1/2025 và 0,62 USD trong quý 2/2024.
Như được thể hiện trong biểu đồ điểm nổi bật tài chính sau đây, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu của công ty tăng lên 19,90 USD, tăng từ 19,82 USD trong quý trước và 19,61 USD so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy sự tăng giá tổng thể của danh mục đầu tư bất chấp tỷ suất sinh lời giảm:
Hoạt động đầu tư của công ty cho thấy cách tiếp cận có chọn lọc hơn, với tổng cam kết đạt 2,57 tỷ USD trong quý 2/2025, giảm từ 3,45 tỷ USD trong quý 1/2025 và 3,86 tỷ USD trong quý 2/2024. Cam kết ròng tăng nhẹ lên 610 triệu USD từ 596 triệu USD trong quý trước, nhưng thấp hơn đáng kể so với 2,48 tỷ USD được báo cáo trong quý 2/2024.
Cấu trúc và chiến lược danh mục đầu tư
Danh mục đầu tư của Ares Capital vẫn được đa dạng hóa tốt trên 566 công ty, với 15 khoản đầu tư hàng đầu chiếm 25,4% tổng danh mục. Khoản đầu tư lớn nhất của công ty tiếp tục là Ivy Hill Asset Management với 7,4%, tiếp theo là Senior Direct Lending Program với 3,8%.
Biểu đồ sau minh họa sự đa dạng hóa danh mục đầu tư của công ty theo tổ chức phát hành tính đến ngày 30/6/2025:
Công ty đã chuyển hướng chiến lược danh mục đầu tư của mình sang các khoản đầu tư được bảo đảm nhiều hơn, với các khoản vay được bảo đảm ưu tiên hạng nhất hiện chiếm 59% danh mục, tăng từ 50% trong quý 2/2024. Vị thế phòng thủ này xuất hiện khi công ty đối mặt với tỷ suất sinh lời giảm, với tỷ suất sinh lời bình quân gia quyền trên nợ và các chứng khoán tạo thu nhập khác ở mức 10,9%, giảm từ 11,0% trong quý 1/2025 và 12,2% trong quý 2/2024.
Sự đa dạng hóa ngành của danh mục đầu tư cho thấy sự tập trung đáng kể vào Phần mềm và Dịch vụ với 24%, tiếp theo là Dược phẩm, Công nghệ sinh học và Khoa học đời sống với 7%, và Dịch vụ tài chính với 6%. Biểu đồ sau đây chi tiết cơ cấu danh mục theo loại tài sản và ngành:
Chất lượng tín dụng và quản lý rủi ro
Một mối quan ngại đáng chú ý trong bài thuyết trình là sự gia tăng các khoản vay không sinh lời, tăng lên 546 triệu USD theo giá trị khấu hao (2,0% danh mục) và 327 triệu USD theo giá trị hợp lý (1,2% danh mục) trong quý 2/2025. Điều này thể hiện sự gia tăng so với các quý trước và có thể chỉ ra các vấn đề về chất lượng tín dụng mới nổi ở một số công ty trong danh mục.
Biểu đồ sau đây cho thấy xu hướng các khoản vay không sinh lời trong các quý gần đây:
Mặc dù có những lo ngại này, các công ty trong danh mục đầu tư vẫn duy trì các chỉ số tín dụng lành mạnh, với tỷ lệ bao phủ lãi suất ổn định ở mức 5,7-5,8x và đòn bẩy ròng khoảng 1,8x-1,9x. EBITDA bình quân gia quyền của các công ty trong danh mục dao động từ 274 triệu USD đến 317 triệu USD, cho thấy quy mô đáng kể trong các khoản đầu tư cơ bản của họ.
Hệ thống xếp hạng danh mục của Ares Capital cho thấy các khoản đầu tư Cấp 1 (hoạt động đạt hoặc vượt kỳ vọng) chiếm khoảng 77-80% giá trị hợp lý của danh mục, cho thấy phần lớn các khoản đầu tư tiếp tục hoạt động tốt bất chấp sự gia tăng các khoản vay không sinh lời.
Tuyên bố hướng tới tương lai
Sau khi kết thúc quý, Ares Capital báo cáo hoạt động đầu tư tiếp tục với khoảng 1,1 tỷ USD cam kết đầu tư mới và 365 triệu USD thoái vốn đầu tư tính đến ngày 24/7/2025. Công ty cũng báo cáo tồn đọng đầu tư khoảng 2,6 tỷ USD tính đến cùng ngày, cho thấy một đường ống mạnh mẽ các khoản đầu tư tiềm năng.
Lịch trình đáo hạn nợ của công ty có vẻ được cấu trúc tốt, với cách tiếp cận cân bằng đối với các kỳ đáo hạn giúp quản lý rủi ro tái cấp vốn. Như minh họa trong biểu đồ sau, Ares Capital đã đa dạng hóa nợ của mình trên các cơ sở tín dụng luân chuyển có bảo đảm, chứng khoán hóa nợ và trái phiếu không bảo đảm:
Ares Capital duy trì bảng cân đối kế toán mạnh với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,98x, không thay đổi so với quý trước. Công ty đã tăng tỷ lệ nợ không bảo đảm lên 73,3% tổng nợ, tăng từ 68,8% trong quý 1/2025, cung cấp sự linh hoạt tài chính lớn hơn.
Mặc dù có những thách thức về tỷ suất sinh lời giảm và các khoản vay không sinh lời tăng lên, cổ tức ổn định của Ares Capital ở mức 0,48 USD/cổ phiếu và NAV tăng trưởng cho thấy sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng của công ty trong việc điều hướng môi trường thị trường hiện tại trong khi duy trì lợi nhuận cho cổ đông. Sự chuyển hướng chiến lược của công ty sang các khoản đầu tư được bảo đảm nhiều hơn và cách tiếp cận có chọn lọc đối với các cam kết mới cho thấy phản ứng thận trọng đối với điều kiện thị trường trong khi định vị cho tăng trưởng dài hạn.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: