Bài viết này được viết dành riêng cho Investing.com
Trong thập kỷ qua, bao gồm cả cổ tức, cổ phiếu Oracle (NYSE: ORCL) có mức lợi suất 182%. Đó là gần 11% hàng năm – một con số có vẻ ấn tượng.
Nhưng trong bối cảnh hiện tại, việc mua và nắm giữ cổ phiếu Oracle thực sự không phải là một giao dịch tuyệt vời. Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ), một quỹ giao dịch theo dõi chỉ số NASDAQ 100, có chỉ số lợi suất caogấp đôi. Các cổ phiếu phần mềm vốn hóa lớn thậm chí còn đạt kết quả tốt hơn. Salesforce.com (NYSE: CRM) đứng đầu chỉ số đó một cách suýt soát, trong khi Microsoft (NASDAQ: MSFT) có lợi suất gần 900% và Adobe (NASDAQ: ADBE) đạt 997% một cách đáng kinh ngạc.
Tất nhiên, thập kỷ trước đã bao gồm một thị trường tăng giá rầm rộ - ít nhất là cho đến vài tháng qua. Thập kỷ tới có thể không chứng kiến một đợt tăng như vậy. Lạm phát, những thách thức chính trị và nguy cơ gia tăng của suy thoái toàn cầu đều cho thấy lợi nhuận vốn chủ sở hữu sẽ bị giảm sút nhiều hơn trong tương lai.
Nói cách khác, kỳ vọng cần được hạ thấp và rủi ro cần được quản lý. Trong môi trường rất khác này, có lẽ đã đến lúc cổ phiếu Oracle tăng trưởng tốt hơn thay vì tụt hậu.
Trường hợp cho cổ phiếu ORCL
Vấn đề cốt lõi với trường hợp tăng giá cho Oracle là nó có thể quá dễ dàng. Cổ phiếu đã bị bán tháo với mức khổng lồ 36% chỉ kể từ tháng 12 và tại thời điểm này, các chỉ số cơ bản trông đặc biệt hấp dẫn. Thu nhập được điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho năm tài khóa 2022 (kết thúc vào tháng 5) là 4,90 đô la, khiến cổ phiếu có bội số giữa giá trên thu nhập dưới 14 lần. Tuy nhiên, lợi nhuận Oracle vẫn đang tăng trưởng: EPS điều chỉnh tăng 5% trong năm tài chính 22 và 8% không bao gồm tác động ngoại hối.
Công ty cũng không có vẻ như đã dừng phát triển. Kết quả quý 4 tốt, vượt qua cả kì vọng của Oracle và của các nhà phân tích cho quý này. Triển vọng của Oracle cho năm tài chính sắp tới cũng rất lạc quan.
Điều thúc đẩy sự tăng trưởng gần đây là thành công đã được mong đợi từ lâu từ lĩnh vực điện toán đám mây. Trong một thời gian dài, những người đầu cơ hy vọng Oracle có thể là một phiên bản mới hơn của Microsoft. Thật dễ dàng để quên, nhưng thập kỷ trước Microsoft dường như là một công ty đã kết thúc sự phát triển của mình. Từ đầu năm 2010 đến đầu năm 2013, cổ phiếu Microsoft sụt giảm 12%. Các QQQ tăng 42%.
Nguyên nhân khiến cổ phiếu Microsoft đình trệ là do thu nhập của Microsoft không mấy khả quan. Nhưng chiến lược đám mây của Microsoft cuối cùng đã được đền đáp, và như đã lưu ý, các nhà đầu tư trong hơn mười năm gần như đã tăng khoản đầu tư của họ lên gấp 10 lần.
Oracle không có tầm với của Microsoft, nhưng họ đang hướng tới một kiểu chuyển đổi tương tự sang đám mây. Nó đang đạt được sự thành công. Theo cuộc gọi hội nghị quý 4, mảng kinh doanh đám mây của Oracle đã tăng doanh thu 22% trong năm tài chính 2022 — và công ty dự kiến tốc độ tăng trưởng thêm 30% trong năm tài chính 23. Điều đó bao gồm phần mềm ERP (Kế hoạch tài nguyên doanh nghiệp) chạy trên đám mây, cũng như mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng đám mây cạnh tranh với Amazon (NASDAQ: AMZN), Microsoft và nhiều hãng khác.
Oracle nhận thấy có nhiều tiềm năng để tăng trưởng nhiều hơn. Thương vụ mua lại Cerner vừa hoàn thành gần đây đã củng cố một vị thế rất mạnh trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, theo nghĩa đen là ngành công nghiệp lớn nhất thế giới. Larry Ellison, chủ tịch kiêm giám đốc công nghệ của Oracle đã nói về việc tạo ra một cơ sở dữ liệu hồ sơ sức khỏe quốc gia, một nỗ lực có lợi cho cả xã hội và Oracle. Ellison cho biết sau Q4 rằng một dự án như vậy “rõ ràng [sẽ] là hoạt động kinh doanh lớn nhất của chúng tôi”.
Những loại cơ hội này thường không dành cho các công ty có định giá thu nhập ở mức 14 lần. Loại bội số đó dành riêng cho các doanh nghiệp trưởng thành, có tốc độ tăng trưởng thấp. Thật vậy, một công ty phần mềm vốn hóa lớn khác giao dịch với thu nhập gấp 14 lần năm tài chính 2022: IBM (NYSE: IBM), một công ty từ lâu đã khiến các nhà đầu tư thất vọng và điều đó đã chứng kiến cổ phiếu của công ty này giảm 29% trong mười năm qua.
Tại sao cổ phiếu Oracle lại rẻ?
Một lần nữa, trường hợp tăng giá có vẻ dễ dàng - thậm chí hơi quá dễ dàng. Để chắc chắn, có những lý do giải thích tại sao định giá hiện tại được chỉ định ORCL lại có ý nghĩa.
Đầu tiên là đối với tất cả sự lạc quan cho mảng kinh doanh đám mây, Oracle nói chung không phát triển nhanh như vậy. Tổng doanh thu chỉ tăng 7% trong năm tài chính 22 kể cả trên cơ sở tiền tệ không đổi.
Vấn đề đối với Oracle là doanh thu từ đám mây không phải doanh thu mới thêm vào. Phần lớn sự tăng trưởng được báo cáo của công ty trong tăng trưởng kinh doanh đám mây chỉ đơn giản đến từ việc dịch chuyển khách hàng có sẵn khỏi cái gọi là ứng dụng tại chỗ (trong đó phần mềm chạy trên phần cứng cục bộ chứ không phải đám mây bên ngoài hoặc đám mây lai).
Chắc chắn, Oracle cũng đang chiến thắng trong lĩnh vực kinh doanh đám mây mới. Và rõ ràng, đó là tin tốt khi Oracle đang thành công trong lĩnh vực đám mây - bởi vì nếu không, tổng doanh thu của nó sẽ giảm. Khách hàng hiện tại sẽ chuyển sang các dịch vụ đám mây tiên tiến hơn, linh hoạt hơn từ các nhà cung cấp khác. Tuy nhiên, tăng trưởng đám mây hơn 30% trong năm tới không có nghĩa là Oracle nói chung đang phát triển nhanh như vậy.
Trong khi đó, ngay cả với sự tăng trưởng của đám mây, lợi nhuận của Oracle cũng không ấn tượng như những gì con số EPS đề xuất. Oracle đã mua lại một lượng đáng kể cổ phiếu vào năm ngoái; số cổ phiếu pha loãng bình quân của nó cho năm tài chính 22 thấp hơn gần 8% so với con số của năm trước.
Những lần mua lại đó đã đóng góp vào tất cả mức tăng trưởng EPS đã điều chỉnh của công ty. Thu nhập ròng đã điều chỉnh, thậm chí không bao gồm tiền tệ, đã giảm 1% so với cùng kỳ năm ngoái.
Thêm vào mối quan ngại ở đây, Oracle loại trừ khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu khỏi số liệu lợi nhuận đã điều chỉnh — và giá trị dựa trên cổ phiếu là rất quan trọng. Con số năm tài chính 22 là hơn 2,6 tỷ đô la, hơn 6% doanh thu. Sự pha loãng đó là một khoản chi phí thực sự: nó không làm tốn tiền mặt của Oracle trực tiếp, nhưng nó lấy đi một phần tiền mặt được sử dụng để mua lại cổ phiếu.
Thêm nữa giá trị cổ phiếu công ty và EPS năm tài chính 22 giảm từ 4,90 đô la xuống còn khoảng 4,08 đô la (dựa trên thuế suất hiệu quả của công ty). P/E trailing lần lượt tăng từ 13,8 lần lên 16,6 lần.
Việc thanh toán gần 17 lần thu nhập từ một công ty không tăng trưởng lợi nhuận đã điều chỉnh trong năm ngoái đột nhiên trông giống như một đề xuất kém hấp dẫn hơn nhiều so với lập luận dựa trên EPS đã điều chỉnh là trả 14 lần để tăng 8%.
Tầm nhìn dài hạn
Như đã nói, trường hợp cho cổ phiếu ORCL không hoàn toàn đơn giản như vậy. Nhưng điều đó không có nghĩa là trường hợp này không hấp dẫn chút nào.
Thật vậy, giảm ở mức 67 đô la và thu nhập sau đó gấp 17 lần (một lần nữa, cộng thêm phần vốn chủ sở hữu trở lại), cổ phiếu này trông thật tiềm năng. Tăng trưởng đám mây không hoàn toàn là nguồn thu mới, nhưng nó rất quan trọng. Oracle dự kiến tỷ suất lợi nhuận cũng sẽ cải thiện trong tương lai, điều này sẽ thúc đẩy tăng trưởng thu nhập theo thời gian.
Và ở mức thu nhập 17 lần, Oracle không cần phải tăng trưởng nhiều như vậy để cổ phiếu hoạt động tốt một cách hợp lý. Sự sụt giảm mạnh từ trên mức $ 100 vào tháng 12 đánh dấu một sự thay đổi lớn trong định giá. Oracle có khả năng tăng thu nhập ở một mức độ nào đó trong tương lai. Nếu mức tăng trưởng khiêm tốn, cổ phiếu có thể vẫn ổn và các nhà đầu tư sẽ nhận được cổ tức (mà Oracle vừa tăng 19%), tức là gần 2%, cộng với việc tăng dần quyền sở hữu thông qua việc tiếp tục mua lại cổ phiếu.
Tuy nhiên, nếu Ellison đúng và Oracle trở thành một thế lực toàn cầu trong ngành chăm sóc sức khỏe, thì 17x sẽ rẻ một cách kỳ lạ. ORCL có thể không bắt chước mức lợi nhuận 900% trong MSFT, nhưng có khả năng cổ phiếu tăng gấp đôi hoặc gấp ba trong vài năm khi doanh thu tăng trưởng mạnh và tỷ suất lợi nhuận được cải thiện.
Rủi ro đi xuống đến từ việc Oracle chỉ đơn giản là đình trệ - vì nó là IBM tiếp theo, không phải Microsoft tiếp theo. Nhưng sức mạnh thể hiện trong những quý gần đây (cổ phiếu ORCL cũng tăng vọt sau báo cáo quý 2 vào tháng 12) cho thấy điều đó khó có thể xảy ra.
Trong một thị trường như năm 2015, nơi có cơ hội cho việc đối mặt rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận ba con số, trường hợp này có thể không nổi bật. Trong thị trường năm 2022, nơi rủi ro giảm giá dường như ở khắp mọi nơi, hồ sơ của cổ phiếu Oracle trông ấn tượng hơn nhiều trên cơ sở tương đối.
Các nhà đầu tư có thể mong đợi kiếm được lợi nhuận khá khi sở hữu ORCL ở mức 67 đô la trong khi vẫn giữ tiềm năng tăng giá lớn nếu các kế hoạch lớn của công ty được thực hiện. Trong loại thị trường này, đó là tất cả những gì mà các nhà đầu tư có thể mong đợi một cách hợp lý.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.
***
Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestingPro+, bạn có thể tìm thấy:
- Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
- Điểm số sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
- Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
- So sánh nhanh với các công ty cùng ngành
- Biểu đồ cơ bản và hiệu suất
Và còn nhiều nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.