Khi các ngân hàng trung ương ngụ ý rằng việc giảm lạm phát đòi hỏi phải thay đổi mọi thứ trong quá trình thực hiện, thì những gì đã xảy ra với thị trường trái phiếu có thể không phải là những gì họ nghĩ đến. Việc công bố dữ liệu lạm phát ngày hôm nay sẽ củng cố lập trường diều hâu của Ngân hàng Trung ương châu Âu, nhưng trong bối cảnh lo ngại trên toàn cầu, các thị trường có thể thận trọng hơn.
Sự hỗn loạn của thị trường trái phiếu buộc BoE phải can thiệp
Hôm qua, BoE đã buộc phải ngừng tham vọng thắt chặt định lượng (QT) ngay lập tức và thậm chí ép mua trái phiếu hậu bị một lần nữa. Lo ngại sự sụp đổ của thị trường trái phiếu chính phủ khi các động thái luẩn quẩn trong lãi suất kéo dài để kích hoạt các đợt call margin và tiếp tục bị buộc phải bán, Ngân hàng Trung ương Anh đã bắt đầu can thiệp bằng hoạt động đầu tiên để mua lại trái phiếu có thời hạn 20 năm hoặc lâu hơn. Cuối cùng, nó chỉ mua được 1 tỷ bảng trong số 5 tỷ bảng đã chuẩn bị mua, nhưng đằng sau nó là kế hoạch cho các cuộc đấu giá như vậy vào mỗi ngày trong tuần cho đến ngày 14 tháng 10 và lời hứa sẽ tiến hành mua ở bất kỳ quy mô nào cần thiết để khôi phục điều kiện thị trường có trật tự.
BoE có thể bị buộc phải can thiệp lâu hơn và trì hoãn thêm QT
Hiện tại, BoE vẫn có kế hoạch khởi động QT với sự trì hoãn vào cuối tháng 10, điều mà chúng tôi cho rằng vẫn còn nhiều thách thức. Chúng tôi nghĩ rằng BoE có thể bị buộc phải can thiệp lâu hơn và trì hoãn thêm QT. Rõ ràng có một khía cạnh ổn định tài chính đối với quyết định của BoE ngày hôm qua, nhưng cũng là một khoản tài trợ cho một ngân sách nhỏ gây tranh cãi - lời cảnh báo của IMF đối với các gói tài chính lớn và không có mục tiêu, và nó làm nổi bật tầm quan trọng của tài khóa và tiền tệ không hoạt động vì mục đích chéo thách thức lạm phát, đã được chỉ ra một cách bất thường. Hiện tại, có rất ít dấu hiệu cho thấy trái phiếu Kho bạc sẽ quay trở lại như kế hoạch ban đầu.
Kỳ vọng BoE tiếp tục tăng lãi suất
Căng thẳng giữa chính sách tài khóa và tiền tệ, và không chỉ ở Vương quốc Anh
Sự căng thẳng giữa chính sách tài khóa và tiền tệ không chỉ giới hạn ở Anh. Để chắc chắn rằng luôn có một số mối tương quan giữa các thị trường, ví dụ như giá thị trường tiền tệ EUR của các đợt tăng được giảm bớt khi tỷ giá hối đoái của Vương quốc Anh giảm 40bp trong ngày. Ngân hàng đã đẩy lùi việc tăng lãi suất khẩn cấp, nhưng trong bối cảnh rộng lớn hơn, Ngân hàng đề phòng rủi ro hệ thống bằng cách lùi lại một phần kế hoạch thắt chặt của mình cũng gửi một dấu hiệu đáng ngại cho ECB.
Vấn đề của ECB được thể hiện trong việc xử lý các thị trường trái phiếu có chủ quyền của Ý
Vấn đề của ECB được thể hiện trong việc xử lý các thị trường trái phiếu có chủ quyền của Ý. Hiện tại, các quan chức ECB có vẻ tự tin rằng họ đã thực hiện các biện pháp phòng ngừa cần thiết - Cơ chế Bảo vệ Truyền dẫn sẵn sàng mua trái phiếu của Ý nếu mức chênh lệch giá của họ nằm ngoài tầm kiểm soát. Họ tiếp tục nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thắt chặt hơn nữa, bao gồm cả việc bắt đầu thảo luận về thắt chặt định lượng. Mặc dù vậy, Holzmann cố vấn ECB bình luận rằng mức tăng 100bp vào tháng 10 có thể là quá nhiều có thể được hiểu là một nỗ lực để hạn chế tất cả những kỳ vọng quá mức
Trái phiếu Ý bị mắc kẹt trong dòng chảy của sự biến động lãi suất cao hơn
Nếu lo ngại tăng trưởng không ngăn được các ngân hàng trung ương, rủi ro hệ thống
Tuy nhiên, thị trường đang có nhiều dấu hiệu lo ngại hơn trước những căng thẳng mang tính hệ thống khi dây cương chính sách tiền tệ được thắt chặt hơn nữa trên toàn cầu. Sau tập phim của Vương quốc Anh, sự biến động ngụ ý trên thị trường tỷ giá vẫn ở mức kỷ lục. Chúng tôi đang chứng kiến mức chênh lệch rộng hơn trên thị trường tiền EUR khi cơ sở IRS so với OIS trong 2 năm vượt qua 30bp, mức lớn nhất kể từ nửa đầu năm 2020 khi đại dịch xảy ra. Chênh lệch gói so với giao dịch hoán đổi đã mở rộng lên các kỷ lục mới (bạn nhớ nhé, không phải trong thời gian quá dài khi mà sự suy yếu của lớp mạ vàng diễn ra) với sản lượng Gói 10 năm hiện gần thấp hơn 100bp so với tỷ lệ hoán đổi.
Những kỳ vọng về việc ECB giảm bớt lượng tài sản nắm giữ ở Bến Thượng Hải và ngày hôm qua Đức công bố kế hoạch tăng tài trợ năm 2022 thêm 22,5 tỷ euro có thể được cho là sẽ giúp giảm bớt vấn đề khan hiếm tài sản thế chấp đang gây ra cho thị trường Bến Thượng Hải. Nhưng có thể quan điểm về việc cơ quan tài chính luôn bảo thủ của Đức tăng cường phát hành đã làm dấy lên lo ngại về sự gia tăng thâm hụt của chính phủ trong khu vực đồng tiền chung châu Âu. Điều này đối lập với bối cảnh bất ổn xung quanh Ý, địa chính trị mong manh và một ngân hàng trung ương đồng loạt rút lui.
Đường cong EUR đã tái lập đáng kể trong những ngày gần đây. Trong khi ban đầu đi theo sự dẫn dắt của các vòng quay của thị trường đồng bảng Anh, thì đà tăng của ngày hôm qua đã đi theo hướng ngược lại. Chúng ta có thể đang đọc quá nhiều về các động thái tương đối, nhưng nguồn cung trong điều kiện hiện tại có thể đóng một vai trò trong việc giữ cho khu vực đồng euro không phục hồi đáng chú ý hơn vào ngày mà lợi suất mạ vàng 30 năm giảm hơn 100bp. Hôm thứ Ba, Hà Lan đã phát hành một trái phiếu 30 năm mới và Đức đã đánh dấu kế hoạch tung ra một chuẩn 30 năm mới vào tháng Mười.
Hôm nay sẽ xem dữ liệu CPI sơ bộ từ Đức và các quốc gia khu vực đồng euro khác. Dữ liệu này cho thấy áp lực giá sẽ tăng nhanh hơn nữa. Với chức năng phản ứng mới của ECB, nó sẽ củng cố tính hiếu chiến liên tục của ECB. Tuy nhiên, tình trạng hỗn loạn của Vương quốc Anh dường như đã làm gia tăng nỗi lo sợ mang tính hệ thống vào phương trình thị trường. Điều này có thể ngăn các thị trường tiếp tục định giá diều hâu quá nhanh, làm chậm quá trình làm phẳng các đường cong.
Các diễn giả của ngân hàng trung ương, đặc biệt là những người từ BoE, sẽ nhận được sự chú ý ngày càng tăng. BoE's Ramsden, Tenreyo và Pill sẽ xuất hiện trước công chúng vào ngày hôm nay. Thủ tướng Vương quốc Anh Truss cũng sẽ xuất hiện trong một loạt các cuộc phỏng vấn trên đài phát thanh, lần xuất hiện đầu tiên của cô ấy kể từ ngân sách nhỏ của tuần trước.
Từ ECB, chúng ta sẽ thấy Nhà kinh tế trưởng Lane giữa một nhóm diễn giả bận rộn bất thường.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này được ING soạn thảo chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người dùng cụ thể. Thông tin này không phải là khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là tư vấn đầu tư, pháp lý hoặc thuế hoặc một lời đề nghị hoặc lời mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào.