Lợi tức trái phiếu chính phủ Châu Âu vẫn ở mức thấp, Brexit không chắc chắn

Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ chuyển sang giai đoạn trọng tâm trong tuần này, sau khi ám chỉ rằng họ sẽ bơm thêm tiền vào chương trình mua hàng khẩn cấp cho đại dịch từ 1,35 nghìn tỷ Euro hiện tại. Sự bùng phát trở lại của Covid-19 ở Châu Âu và tỷ lệ lạm phát âm ở khu vực đồng Euro sẽ khiến các nhà hoạch định chính sách của ECB không tiếc nuối với số tiền họ bơm vào.

Ước tính mức tăng là khoảng 500 tỷ Euro và nếu con số này ít hơn thì có thể khiến các nhà đầu tư thất vọng. PEPP bắt đầu với 750 tỷ Euro vào tháng 3 và thêm 600 tỷ Euro nữa vào tháng 6. Một số nhà phân tích đang dự báo tổng mức mở rộng có khả năng thêm 1 nghìn tỷ Euro nữa, mặc dù có lẽ sẽ không được đưa ra cùng một lúc. Tại cuộc họp tuần này, kỳ vọng là chương trình sẽ được kéo dài đến năm sau và có thể đến năm 2022.

Việc mua ECB đã đẩy lợi suất trái phiếu Ý xuống mức thấp kỷ lục. Trái phiếu 10-năm chuẩn ở mức khoảng 0,57% vào thứ Hai.

Vì trái phiếu của Ý vẫn có lợi suất dương và ECB đang hỗ trợ giá, mức độ mở rộng đối với trái phiếu của Đức đã thu hẹp và các nhà phân tích dự báo sẽ còn thu hẹp hơn nữa.

Trái phiếu của Đức đang có lợi nhuận tốt trong vùng rất thấp. Được coi là tiêu chuẩn cho châu Âu, chúng di chuyển thường xuyên hơn song song với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm đang có xu hướng tăng lên khi Quốc hội tiến gần hơn với việc đồng ý về một gói kích thích mới đạt tới 1 nghìn tỷ đô la, tạo ra nhiều nợ hơn và yêu cầu phát hành trái phiếu nhiều hơn, điều này khiến cho giá giảm. Lợi tức trái phiếu tỷ lệ nghịch với giá cả.

Khi lợi suất trái phiếu Đức tăng tương ứng với lợi suất trái phiếu kho bạc và nhu cầu mua của ECB cũng như các nhà đầu tư gây áp lực giảm đối với lợi suất trái phiếu Ý, chênh lệch giữa hai trái phiếu khu vực đồng Euro sẽ thu hẹp. Một số nhà phân tích cho rằng nó giảm từ 115 điểm cơ bản hiện tại xuống dưới 100 điểm, có thể đạt mức thấp nhất là 90 điểm. ECB càng thêm vào gói kích thích PEPP của mình vào cuối tuần này, thì viễn cảnh đó càng trở nên lạc quan hơn.

Trong khi đó, Anh và EU đang vượt mặt nhau trong thỏa thuận Brexit, đặt ra thời hạn và đẩy lùi thời hạn khi các nhà đàm phán đẩy lên cao trào rồi sau đó lại “lạnh nhạt” về việc đạt được một thỏa thuận thương mại khi giai đoạn chuyển tiếp Brexit kết thúc vào cuối tháng này.

Chính phủ Anh đang tiến hành hết tốc độ với việc phát hành trái phiếu để bù đắp thâm hụt do đại dịch vẫn đang tiếp tục gia tăng và tất nhiên sẽ tăng hơn nửa nghìn tỷ bảng trong năm nay. Vương quốc Anh đang cung cấp gần 8 tỷ bảng Anh trong tuần này khi nước này tiếp tục vay với tốc độ kỷ lục và Ngân hàng Trung ương Anh tích trữ trái phiếu, hỗ trợ giá và giữ lợi suất thấp.

Bản thân các cuộc đàm phán Brexit không hề chắc chắn đang đẩy giá trái phiếu lên, vì lợi suất chuẩn 10-năm đã giảm hơn 5 điểm vào thứ Hai xuống 0,295%.

Các nhà đầu tư dường như đang bỏ qua một câu hỏi đối với Mel Stride – Chủ tịch Ủy ban Lựa chọn Kho bạc quyền lực trong Quốc hội – rằng liệu việc bán một phần thông qua một tổ chức ngân hàng thay vì đấu giá có mang lại giá tốt nhất hay không. DMO đã hồi sinh doanh số bán hợp vốn vào năm 2009 cho các đợt phát hành trái phiếu lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính.

Trong một bức thư gửi cho người đứng đầu DMO Robert Stheeman, Stride đã hỏi liệu mức giá chỉ định do ngân hàng cung cấp có thực sự đại diện cho thỏa thuận tốt nhất cho người nộp thuế hay không. Trái phiếu chuẩn 40-năm được bán bởi một tổ chức vào tháng 9 đã được mua quá mức với 49,6 tỷ bảng mua trái phiếu cho 6,5 tỷ bảng và Stride muốn biết liệu DMO có thực sự nhận được mức giá tốt nhất khi đối mặt với nhu cầu.

Như đã nói, Vương quốc Anh đã phát hành hơn 300 tỷ bảng Anh thông qua hình thức hợp vốn trong thập kỷ qua. Stride nhận thấy điều kỳ lạ là 58 số phát hành liên tiếp được định giá ở cuối phạm vi được chỉ định, một hiệu suất đáng chú ý khiến ông đặt câu hỏi liệu giá chỉ định được đặt quá thấp hay liệu các ngân hàng đang thao túng giá của trái phiếu chuẩn tham chiếu để nó có thể rẻ hơn so với giá ban đầu.

Dù phản hồi đối với vấn đề Stride đặt ra có là gì đi nữa, nhu cầu rõ ràng vẫn có vì các nhà đầu tư không thích rủi ro mang tính quá mạo hiểm. Cho dù Vương quốc Anh có rời khỏi EU với một thỏa thuận thương mại hay không, nền kinh tế đang trong một bước đi khó khăn sẽ khiến các nhà đầu tư tìm cách giảm thiểu rủi ro.