Các nhà đầu tư đã tự hỏi khi nào và liệu chúng ta có chứng kiến một cuộc khủng hoảng tín dụng thực sự hay không. Tôi nghĩ đó là cách sai để diễn đạt câu hỏi. Dữ liệu cho thấy chúng ta đã ở trong một cuộc khủng hoảng tín dụng.
Các câu hỏi thực sự cần đặt ra là nó sẽ ảnh hưởng xấu đến nền kinh tế và thị trường như thế nào và khi nào.
Hãy cùng nhau cố gắng trả lời cả hai câu hỏi.
Tại sao ngay từ đầu lại có quá nhiều sự chú ý đến việc tạo tín dụng?
Một hệ thống fiat với nhân khẩu học suy yếu và xu hướng năng suất trì trệ chỉ có thể đạt được mức tăng trưởng chấp nhận được thông qua việc sử dụng đòn bẩy: tín dụng dồi dào và rẻ cho khu vực tư nhân.
Khi chúng ta muốn tạo ra sự tăng trưởng theo chu kỳ, việc cung cấp cho khu vực tư nhân hoạt động tín dụng giá rẻ giống như một điều gì đó khá hão huyền.
Ngay cả khi tiền lương và thu nhập không thay đổi, mọi người có thể đấu thầu thị trường nhà ở thông qua các khoản thế chấp rẻ và sẵn có. Thông qua tỷ lệ vay thấp hơn, các công ty có thể dễ dàng tài trợ cho hoạt động kinh doanh của mình hơn và tham gia vào nhiều doanh số bán hàng hơn.
Một độ trễ thúc đẩy hoạt động kinh tế và một chu kỳ đạo đức bắt đầu tín dụng rẻ, hoạt động và thu nhập mạnh mẽ, thị trường sôi động, xu hướng tuyển dụng mạnh mẽ hơn và tiền lương cao hơn.
Và điều ngược lại xảy ra khi dòng tín dụng cạn kiệt và các điều kiện cho vay bị thắt chặt.
Biểu đồ đen trắng này từ St. Louis Fed cho thấy điều này luôn xảy ra như thế nào, thậm chí hơn 60 năm trước: Khi dòng chảy tín dụng dừng lại và bạn sẽ chứng kiến suy thoái (các khu vực được tô bóng).
Đây là lý do tại sao dữ liệu tín dụng và những thứ như Khảo sát ý kiến của Cán bộ cho vay cấp cao (SLOOS) nhận được nhiều sự chú ý trong giai đoạn cuối của chu kỳ vĩ mô – nhưng hãy làm rõ một số nội dung trước khi chúng ta đi sâu vào dữ liệu này.
SLOOS chủ yếu xem xét hoạt động cho vay của ngân hàng và nhu cầu đối với các khoản vay của ngân hàng: và mặc dù các ngân hàng là động lực quan trọng trong việc tạo tín dụng, nhưng họ không phải là ngân hàng duy nhất.
Trong hệ thống tài chính hóa cao của chúng tôi, việc tạo tín dụng cũng diễn ra thông qua thị trường vốn, ngân hàng ngầm, chính phủ (và các tổ chức không được chính phủ tài trợ) và thông qua nhiều kênh khác.
Ở Mỹ, hoạt động cho vay của ngân hàng chỉ chiếm ~40% tổng tín dụng cho khu vực tư nhân.
Để có được cái nhìn tổng thể, chúng tôi đã phát triển chỉ số TMC Credit Impulse – và chỉ số này luôn được cập nhật mới.
Vì vậy, bạn không nhìn vào bức tranh tạo tín dụng đầy đủ - mà là khoảng 40% trong số đó.
Điểm quan trọng thứ hai cần nhớ là SLOOS hỏi các ngân hàng và người vay xem các điều kiện tín dụng và nhu cầu vay có thay đổi so với quý trước hay không.
Nếu tỷ lệ % ròng các ngân hàng thắt chặt tiêu chuẩn tín dụng của họ tăng từ 45% lên 40%, điều đó không có nghĩa là mọi thứ đang trở nên tốt hơn: điều đó có nghĩa là 40% ròng các ngân hàng Hoa Kỳ đã thắt chặt (một lần nữa) các tiêu chuẩn tín dụng trong quý này.
0% có nghĩa là các ngân hàng đang áp dụng các tiêu chuẩn tín dụng (thắt chặt hoặc lỏng lẻo) giống như quý trước.
Các điều kiện tín dụng hiện nay thắt chặt đến mức nào và liệu chúng có khả năng trở nên tồi tệ hơn không?
Và khi nào nền kinh tế và thị trường sẽ cảm nhận được sức nóng?
***
Bài viết này ban đầu được xuất bản trên The Macro Compass. Hãy tham gia cộng đồng sôi động gồm các nhà đầu tư vĩ mô, người phân bổ tài sản và quỹ phòng hộ - xem cấp đăng ký nào phù hợp với bạn nhất bằng cách sử dụng liên kết này.