Bản ghi cuộc gọi thu nhập: PennyMac Mortgage Q4 2024 đánh bại dự báo EPS

PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) vượt quá kỳ vọng của các nhà phân tích cho quý IV năm 2024, báo cáo thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0,41 đô la so với dự báo là 0,36 đô la. Doanh thu của công ty cũng vượt dự báo, đạt 107,93 triệu USD so với 97,8 triệu USD dự kiến. Sau khi công bố thu nhập, cổ phiếu của PMT đã tăng 7,17% trong giao dịch ngoài giờ, đóng cửa ở mức 13,60 đô la. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm nhẹ 0,66% trong giao dịch trước thị trường, chốt ở mức 13,54 đô la.

Bài học chính

• EPS quý 4 của PennyMac là 0,41 đô la đã vượt qua mức dự báo 0,36 đô la.
• Doanh thu vượt kỳ vọng, đạt 107,93 triệu USD.
• Cổ phiếu đã tăng 7,17% trong giao dịch sau giờ sau khi công bố.
• Công ty đã tuyên bố cổ tức 0,40 đô la cho mỗi cổ phiếu cho quý 4.
• Tiếp tục tập trung vào các chiến lược chứng khoán hóa và quản lý nợ.

Hiệu suất công ty

PennyMac Mortgage đã thể hiện hiệu suất mạnh mẽ trong quý 4 năm 2024, với thu nhập ròng trong quý đạt tổng cộng 36 triệu đô la. Trong cả năm, công ty báo cáo thu nhập ròng là 119 triệu đô la, phản ánh lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu phổ thông là 8%. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng so với quý trước lên 15,87 đô la, làm nổi bật sức khỏe tài chính mạnh mẽ. Công ty duy trì tỷ lệ hoạt động trung bình hàng quý là 0,37 đô la mỗi cổ phiếu, phù hợp với các quý trước.

Điểm nổi bật về tài chính

• Doanh thu: 107,93 triệu USD, vượt dự báo 97,8 triệu USD.
• Thu nhập trên mỗi cổ phiếu: 0,41 đô la, cao hơn dự báo là 0,36 đô la.
• Thu nhập ròng quý 4: 36 triệu USD.
• Thu nhập ròng cả năm: 119 triệu USD.
• Cổ tức đã tuyên bố: 0,40 đô la mỗi cổ phiếu.

Thu nhập so với dự báo

EPS thực tế của PennyMac là 0,41 đô la thể hiện một bất ngờ 13,89% so với 0,36 đô la dự báo. Điều này đánh dấu một thành tựu quan trọng đối với công ty, vì nó tiếp tục vượt trội so với kỳ vọng. Doanh thu đạt khoảng 10,4% càng nhấn mạnh hiệu quả tài chính mạnh mẽ của công ty trong quý này.

Phản ứng thị trường

Sau khi công bố thu nhập, cổ phiếu của PennyMac đã tăng 7,17% trong giao dịch ngoài giờ, đạt 13,60 đô la. Động thái tích cực này phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng vượt quá kỳ vọng thu nhập của công ty. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm nhẹ 0,66% trong giao dịch trước thị trường, cho thấy một số biến động thị trường.

Triển vọng & Hướng dẫn

Trong tương lai, PennyMac có kế hoạch tiếp tục tốc độ chứng khoán hóa, đặt mục tiêu khoảng một giao dịch mỗi quý. Công ty cũng đang khám phá các cơ hội trong các khoản vay jumbo và chứng khoán hóa không phải QM chính. Tiềm năng tăng tỷ lệ chạy lên 0,40 đô la mỗi cổ phiếu tồn tại nếu đường cong lợi suất dốc, làm nổi bật triển vọng tăng trưởng trong tương lai.

Bình luận điều hành

Giám đốc điều hành David Spector bày tỏ sự lạc quan về quỹ đạo của công ty, nói rằng: "Chúng tôi đang trên đà thực hiện một thỏa thuận trong một quý và tôi hy vọng điều đó sẽ tiếp tục trong tương lai." Ông cũng lưu ý, "Tôi rất lạc quan về cơ hội đặt ra cho PMT", nhấn mạnh sự tự tin vào định hướng chiến lược của công ty.

Rủi ro và thách thức

• Biến động lãi suất thế chấp vẫn là một rủi ro đáng kể, có khả năng ảnh hưởng đến khối lượng khởi tạo.
• Những thay đổi về quy định, bao gồm cải cách GSE tiềm năng, có thể ảnh hưởng đến bối cảnh kinh doanh.
• Bất ổn kinh tế có thể ảnh hưởng đến thị trường nhà ở và hành vi của người đi vay.
• Áp lực cạnh tranh trên thị trường chứng khoán hóa có thể ảnh hưởng đến giá cả và lợi nhuận.
• Quản lý thanh khoản cần được quan tâm cẩn thận để hỗ trợ các hoạt động và đầu tư đang diễn ra.

Hỏi & Đáp

Trong cuộc gọi thu nhập, các nhà phân tích đã hỏi về vị thế thanh khoản của PennyMac, khoảng 430 triệu đô la. Các câu hỏi cũng tập trung vào chiến lược phòng ngừa rủi ro MSR của công ty và lợi nhuận của chứng khoán hóa phi đại lý. Giám đốc điều hành David Spector đã đề cập đến những thay đổi tiềm năng trong lãnh đạo FHFA và tác động của chúng đối với công ty.

Bản ghi đầy đủ - PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) Q4 2024:

Nhà điều hành hội nghị: Xin chào buổi chiều và chào mừng bạn đến với Cuộc gọi thu nhập quý IV và cả năm 2024 của Pennamac Mortgage Investment Trust. Các tài liệu thu nhập bổ sung, bao gồm các slide thuyết trình sẽ được đề cập trong cuộc gọi này có sẵn trên trang web Pennimanc Mortgage Investment Trust tại pmt.pennimanc.com. Trước khi bắt đầu, hãy để tôi nhắc bạn rằng cuộc gọi này có thể chứa các tuyên bố hướng tới tương lai chịu một số rủi ro nhất định được xác định trên Slide 2 của bản trình bày thu nhập có thể khiến kết quả thực tế của công ty khác biệt đáng kể cũng như các thước đo không phải GAAP đã được đối chiếu với GAAP tương đương với tài liệu thu nhập. Now tôi muốn giới thiệu David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của Pennimanc Mortgage Investment Trust và Don Perotti, Giám đốc Tài chính của Pennimanc Mortgage Investment Trust. Bạn có thể bắt đầu.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Cảm ơn nhà điều hành. PMT đã tạo ra kết quả rất mạnh mẽ trong quý 4, tạo ra lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 10% được thúc đẩy bởi mức thu nhập mạnh mẽ, không bao gồm những thay đổi giá trị theo định hướng thị trường và hiệu suất xuất sắc trên cả ba chiến lược đầu tư. Thu nhập ròng cho các cổ đông phổ thông là 36.000.000 đô la hoặc thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu là 0,41 đô la và P và C đã tuyên bố cổ tức phổ biến quý 4 là 0,40 đô la cho mỗi cổ phiếu. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu vào cuối năm là 15,87 đô la tăng so với cuối quý trước. Điều quan trọng là quý 4 đánh dấu sự trở lại của việc tạo ra các khoản đầu tư tín dụng hữu cơ cho PMT, mà tôi sẽ mở rộng sau.

Chuyển sang Slide 4. Trong cả năm, P và C tạo ra lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu phổ thông là 8% với 119.000.000 đô la thu nhập ròng thuộc về các cổ đông phổ thông và đóng góp thu nhập từ cả ba chiến lược đầu tư. Năm 2024 là một năm được đặc trưng bởi sự biến động lãi suất đáng kể bằng chứng là lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, dao động từ 3,6% đến 4,7%. Ngay cả với sự biến động này, cổ tức của chúng tôi vẫn ổn định và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu ổn định trong suốt cả năm khi việc phòng ngừa rủi ro tích cực đối với quyền phục vụ thế chấp đã bù đắp phần lớn những thay đổi về giá trị hợp lý trong các chiến lược nhạy cảm với lãi suất. Cũng trong năm 2024, chúng tôi đã làm việc trên nhiều khía cạnh của doanh nghiệp để định vị lại bảng cân đối kế toán của PMT để thành công trong môi trường lãi suất cao hơn.

Điều này bao gồm việc bán một số khoản đầu tư nhất định khi chênh lệch tín dụng thắt chặt, tái cân bằng danh mục đầu tư MBS của Cơ quan của chúng tôi và phát hành khoản nợ có kỳ hạn 1.300.000.000 đô la để giải quyết và kéo dài các kỳ hạn sắp tới, thường là ở mức chênh lệch tài chính chặt chẽ hơn. Chúng tôi cũng gia hạn thỏa thuận ngân hàng thế chấp của PMT với người quản lý và nhà lãnh đạo ngành PFSI, củng cố mối quan hệ đối tác hiệp đồng độc đáo giữa hai công ty trong nửa thập kỷ nữa. Tất cả những hoạt động này đều đặt PMT một nền tảng rất vững chắc khi chúng ta bước vào năm 2025. Chuyển sang thị trường khởi tạo, ước tính hiện tại của bên thứ ba về tổng số sản phẩm khởi tạo vào năm 2025 trung bình là 2.000.000.000.000 đô la, phản ánh sự tăng trưởng về khối lượng tổng thể. Mặc dù lãi suất thế chấp đã tăng trở lại phạm vi 7%, nhưng chúng tôi tin rằng sự biến động liên tục của lãi suất sẽ mang lại cơ hội trong thị trường khởi tạo theo thời gian.

Hiệu suất ổn định của PMT trong những giai đoạn biến động gia tăng gần đây làm nổi bật sức mạnh của các nguyên tắc cơ bản làm nền tảng cho tài sản thế chấp dài hạn và chuyên môn của chúng tôi quản lý các khoản đầu tư liên quan đến thế chấp trong môi trường thay đổi của nó. Chuyển sang Slide 6, một lợi thế cạnh tranh quan trọng trong suốt lịch sử của PMT là khả năng tạo ra các khoản đầu tư MSR và tín dụng một cách hữu cơ từ khối lượng sản xuất của chính mình. Chúng tôi tin rằng vị trí của chúng tôi với tư cách là nhà sản xuất các khoản vay cơ bản là một lợi thế cạnh tranh, cung cấp cho chúng tôi khả năng xem xét và thẩm định các khoản vay được chọn để chứng khoán hóa và đầu tư tiếp theo. Ngoài ra, với tư cách là người cung cấp dịch vụ cho các khoản vay cơ bản, chúng tôi có vị trí độc đáo với khả năng làm việc trực tiếp với người vay trong thời điểm căng thẳng để giảm thiểu tổn thất, bằng chứng là hiệu suất lịch sử mạnh mẽ của các khoản đầu tư độc đáo của chúng tôi trong việc chuyển giao rủi ro tín dụng của người cho vay. Trong những giai đoạn gần đây, giới hạn khối lượng hoặc giá cả đối với GSE đối với một số loại khoản vay nhất định như nhà không có chủ sở hữu và nhà thứ hai, cùng với nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư đã thúc đẩy sự gia tăng chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng của các khoản vay đó.

Sự phát triển này đã tạo ra cơ hội mới cho P và T tạo ra các khoản đầu tư tín dụng hữu cơ từ sản xuất của chính mình. Chúng tôi đã tận dụng sức mạnh của chuyên môn nhượng quyền sản xuất và chứng khoán hóa đại lý của mình để hoàn thành 2 lần chứng khoán hóa các khoản vay của nhà đầu tư đủ điều kiện đại lý, trong đó chúng tôi giữ lại 52.000.000 đô la đầu tư mới vào trái phiếu cấp tín dụng. Sau khi kết thúc quý, chúng tôi đã hoàn thành chứng khoán hóa các khoản vay của nhà đầu tư lần thứ 3 và do đó giữ lại thêm 21.000.000 đô la đầu tư mới vào trái phiếu tín dụng thứ cấp. Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cho các khoản đầu tư này dự kiến sẽ ở mức thấp đến giữa thanh thiếu niên. Với nguồn cho vay ngày càng tăng có sẵn để chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng và thị trường tiếp nhận các chứng khoán này, chúng tôi kỳ vọng mức độ hoạt động tương tự vào năm 2025 với tiềm năng tăng cơ hội đầu tư thông qua chứng khoán hóa các sản phẩm cho vay khác như cho vay jumbo khi thị trường khởi tạo phát triển.

Chuyển sang Slide 7, khoảng 2/3 vốn chủ sở hữu của cổ đông P và T hiện được đầu tư vào danh mục MSR dày dạn kinh nghiệm và các giao dịch cổ phiếu rủi ro của người cho vay GSE độc đáo mà chúng tôi đã đầu tư từ năm 2015 đến năm 2020. Vì phần lớn các khoản thế chấp cơ sở cho các tài sản này có nguồn gốc trong thời kỳ lãi suất rất thấp, chúng tôi tiếp tục tin rằng các khoản đầu tư này sẽ hoạt động tốt trong tương lai gần vì các khoản thanh toán trước dự kiến thấp đã kéo dài tuổi thọ dự kiến của các tài sản này. Ngoài ra, các khoản nợ quá hạn vẫn ở mức thấp do sức mạnh tổng thể của người tiêu dùng cũng như sự tích lũy đáng kể của vốn chủ sở hữu nhà trong những năm gần đây do giá nhà tiếp tục tăng giá. Các khoản đầu tư MSR chiếm khoảng một nửa vốn chủ sở hữu được triển khai của PMT. Phần lớn các khoản thế chấp cơ bản của các MSR này vẫn còn xa tiền và chúng tôi hy vọng tài sản MSR sẽ tiếp tục tạo ra dòng tiền ổn định trong một khoảng thời gian dài.

Giá trị MSR cũng tiếp tục được hưởng lợi từ môi trường lãi suất cao hơn vì thu nhập phí sắp xếp mà PMT nhận được trên số dư lưu ký gắn chặt với lãi suất ngắn hạn. Tương tự, các khoản thế chấp làm cơ sở cho khoản đầu tư lớn của PMT vào phần rủi ro bắt nguồn từ người cho vay có tỷ lệ quá hạn thấp và khoản vay vãng lai trung bình có trọng số thấp so với mức định giá dưới 50%. Những đặc điểm này dự kiến sẽ hỗ trợ hiệu suất của các tài sản này trong dài hạn và chúng tôi tiếp tục kỳ vọng rằng các khoản lỗ thực hiện sẽ được hạn chế. Với kỳ vọng của chúng tôi về PMT là một tổ chức phát hành và nhà đầu tư nhất quán trong chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng cùng với danh mục đầu tư MSR và CRT dày dạn kinh nghiệm với các nguyên tắc cơ bản vững chắc, tôi tin tưởng công ty sẽ tiếp tục giảm Now lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn vào năm 2025 và hơn thế nữa. Bây giờ tôi sẽ chuyển nó cho Dan, người sẽ xem xét các động lực cho hiệu quả tài chính quý 4 của PMT và tiềm năng hoàn vốn của PMT.

Don Perotti, Giám đốc Tài chính, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Cảm ơn David. PMT đã kiếm được 36.000.000 đô la thu nhập ròng cho các cổ đông phổ thông trong quý 4 hoặc 0,41 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông pha loãng. Các chiến lược nhạy cảm về tín dụng đã đóng góp 20.000.000 đô la thu nhập trước thuế. Đóng góp từ các khoản đầu tư CRT được tạo ra một cách hữu cơ là 20.000.000 đô la trong khi đóng góp từ các khoản đầu tư cơ hội vào trái phiếu CAS và Stacker được bù đắp bởi các khoản lỗ đối với MBS cấp dưới không phải cơ quan do lãi suất tăng và thua lỗ đối với các chiến lược nhạy cảm về tín dụng khác. Như David đã đề cập, triển vọng cho các khoản đầu tư hiện tại của chúng tôi vào CRT được tạo ra hữu cơ vẫn thuận lợi với tỷ lệ cho vay trung bình gia quyền hiện tại thấp trên giá trị dưới 50% và tỷ lệ quá hạn trong 60 ngày là 1,5% tính đến ngày 31 tháng 12.

Các chiến lược nhạy cảm với lãi suất đóng góp thu nhập trước thuế là 25.000.000 đô la Giá trị hợp lý tăng đối với các khoản đầu tư MSR là 184.000.000 đô la do lãi suất thế chấp tăng đã làm giảm dự báo trả trước trong tương lai. Những sự gia tăng giá trị hợp lý này đã được bù đắp bởi tác động kết hợp của những thay đổi về giá trị hợp lý của MBS, phòng ngừa rủi ro lãi suất và các tác động của thuế thu nhập liên quan. Giá trị hợp lý của MBS giảm 140.000.000 đô la do lãi suất thế chấp tăng. Phòng ngừa rủi ro lãi suất giảm 51.000.000 đô la Thu nhập từ sản xuất đại lý và lợi nhuận từ MSR được giữ trong công ty con REIT chịu thuế của PMT là động lực chính của chi phí thuế 9.000.000 đô la. Giá trị hợp lý của tài sản MSR của PMT vào cuối quý là 3.900.000.000 đô la, tăng nhẹ so với 3.800.000.000 đô la vào ngày 30 tháng 9 do lợi nhuận giá trị hợp lý và các khoản đầu tư MSR mới được bù đắp một chút bởi dòng chảy từ các khoản thanh toán trước.

Tỷ lệ quá hạn cho người vay cơ sở cho danh mục đầu tư MSR của PMT vẫn ở mức thấp, trong khi các khoản tạm ứng chưa thanh toán đã tăng lên 105.000.000 đô la từ 71.000.000 đô la vào ngày 30 tháng 9 do các khoản thanh toán thuế bất động sản theo mùa. Hiện không có khoản tạm ứng gốc và lãi nào chưa thanh toán. Tổng khối lượng mua lại khoản vay đại lý là 28.000.000.000 đô la trong quý 4, tăng 9% so với quý trước do thị trường tổng thể lớn hơn. Các khoản vay đại lý có được cho tài khoản của PMT đạt tổng cộng 3.500.000.000 đô la, giảm 41% so với quý trước do PMT giữ lại một tỷ lệ nhỏ hơn trong sản lượng khoản vay tương ứng tuân thủ thông thường. PMT giữ lại 19% tổng sản lượng đại lý thông thường trong quý 4, giảm từ 42% trong quý 3.

Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ này sẽ duy trì từ 15% đến 25% trong quý 1 năm 2025 khi chúng tôi tiếp tục theo đuổi các cơ hội đầu tư vào thị trường chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng. Thu nhập từ mảng sản xuất đại lý của PMT tăng so với quý trước, do nhu cầu chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng tăng và thực hiện toàn bộ khoản vay cho các khoản vay của nhà đầu tư trong quý. Đóng góp của thu nhập trước thuế liên quan đến việc thực hiện mạnh mẽ chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng của chúng tôi trong quý là khoảng 9.000.000 đô la Lợi nhuận trong phân khúc này trong các giai đoạn gần đây cũng được hưởng lợi từ việc giải phóng các khoản nợ liên quan đến các tuyên bố và bảo đảm được cung cấp tại thời điểm chứng khoán hóa vì khối lượng lớn các khoản vay được tạo ra từ năm 2020 đến năm 2022 đã qua cửa sổ 3 năm đối với các vi phạm với tổn thất liên quan đến mua lại tối thiểu. Tỷ lệ phí thực hiện trung bình gia quyền là 18 điểm cơ bản, giảm từ 19 điểm cơ bản trong quý trước. Theo thỏa thuận dịch vụ ngân hàng thế chấp được gia hạn với PFSI, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7 năm 2025, các khoản vay đại lý ban đầu sẽ được PFSI mua lại.

Tuy nhiên, PMT sẽ giữ quyền mua tới 100% sản phẩm của phóng viên phi chính phủ từ PFSI. Tổng cộng, PMT đã báo cáo 51.000.000 đô la thu nhập ròng trong các chiến lược của mình, không bao gồm những thay đổi giá trị theo định hướng thị trường và các tác động liên quan đến thuế, tăng từ 35.000.000 đô la trong quý trước, chủ yếu do giảm hiện thực hóa dòng tiền MSR và thu nhập sản xuất tương ứng. Nhìn về phía trước, Slide 8 phác thảo tiềm năng lợi nhuận của tỷ lệ chạy dự kiến từ các chiến lược đầu tư của PMT trong 4 quý tới. Tỷ lệ hoạt động hiện tại của PMT phản ánh mức trung bình hàng quý là 0,37 đô la mỗi cổ phiếu, không thay đổi so với quý trước. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng lợi nhuận tăng nhẹ đối với các chiến lược nhạy cảm về tín dụng vì lãi suất ngắn hạn dự kiến sẽ duy trì cao hơn trong thời gian dài hơn.

Chúng tôi cũng thấy sự cải thiện trong phân khúc chiến lược nhạy cảm với lãi suất khi đường cong lợi suất dốc. Những cải thiện trong các phân khúc này phần nào được bù đắp bởi tiềm năng lợi nhuận giảm nhẹ trong sản xuất đại lý do môi trường lợi nhuận dự kiến hiện tại. Nếu đường cong lợi suất dốc hơn nữa, chúng tôi hy vọng tỷ lệ vận hành tổng thể của PMT sẽ tăng gần hơn đến phạm vi 0,40 đô la do lợi suất tổng thể cao hơn trong các chiến lược nhạy cảm với lãi suất. Chuyển sang vị thế vốn của mình, chúng tôi đã rút lui 43.000.000 đô la trái phiếu có kỳ hạn CRT sẽ đáo hạn vào tháng 10, trong đó các tài sản còn lại được tài trợ thông qua thỏa thuận mua lại do quy mô của vị thế. Ngoài ra, chúng tôi đã hoàn trả đầy đủ 210.000.000 đô la các trái phiếu cao cấp có thể trao đổi đáo hạn vào tháng 11.

Đến năm 2025, chúng tôi sẽ tiếp tục tìm kiếm các cơ hội để huy động thêm vốn nợ để giải quyết thời gian đáo hạn của trái phiếu có thể trao đổi vào năm 2026 cũng như cung cấp thêm nguồn vốn cho khả năng mở rộng các nỗ lực chứng khoán hóa của chúng tôi. Bây giờ chúng tôi sẽ mở nó cho các câu hỏi. Toán tử?

Nhà điều hành hội nghị: Cảm ơn bạn. Tôi muốn nhắc nhở mọi người, chúng tôi sẽ chỉ trả lời các câu hỏi liên quan đến Quỹ đầu tư thế chấp Panamax hoặc PMT. Chúng tôi cũng yêu cầu bạn hãy giới hạn các câu hỏi của mình trong một câu hỏi sơ bộ Câu hỏi đầu tiên của bạn đến từ dòng Bruce George với KBW. Xin hãy tiếp tục.

Bruce George, Nhà phân tích, KBW: Xin chào, các bạn. Chào bạn. Vì vậy, bạn đã đề cập đến đường cong lợi suất dốc giúp triển vọng tỷ lệ chạy. Một lần nữa, điều đó có quan trọng nếu chúng ta thấy một đợt bán tháo trong dài hạn? Điều đó có đưa bạn đến đó không?

Hay chúng ta cần Fed cắt giảm một chút?

Don Perotti, Giám đốc tài chính, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Không, đúng vậy, Bose. Nếu chúng ta thấy lãi suất dài hạn tăng lên, về cơ bản, nếu chúng ta thấy sự khác biệt thì mức chênh lệch giữa lãi suất ngắn hạn thực sự và lãi suất dài hạn thực sự càng lớn thực sự cải thiện triển vọng cho các chiến lược nhạy cảm với lãi suất, chỉ là độ dốc tổng thể của đường cong ở đó. Và từ quan điểm đó, chúng ta có phần mâu thuẫn về việc đầu dài hơn đi lên hay đầu ngắn hơn đi xuống.

Bruce George, Nhà phân tích, KBW: Được rồi, tuyệt vời. Cảm ơn. Và sau đó về phòng ngừa rủi ro MSR của bạn, chiến lược của bạn có giống nhau ở PMT so với PFSI không? Hay nó là một hàng rào chặt chẽ hơn ở đây? Hoặc bạn sẽ mô tả nó như thế nào?

Don Perotti, Giám đốc Tài chính, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Nói chung, chúng tôi thực hiện một phòng ngừa rủi ro chặt chẽ hơn tại PMT theo thời gian hoặc chúng tôi đã thực hiện một phòng ngừa rủi ro chặt chẽ hơn từ góc độ tỷ lệ phòng ngừa rủi ro. Thành phần của danh mục đầu tư MSR trong PMT so với PFSI có phần khác nhau tại thời điểm này vì danh mục đầu tư MSR của PMT do họ đã nhận được ít khoản vay hơn, nhiều khoản vay đã được chuyển đến PFSI thông qua kênh đại lý trong vài năm qua so với PMT đã giữ lại. Nó vẫn tập trung nhiều hơn các khoản vay lãi suất thấp hơn, ít nhạy cảm hơn với việc thay đổi lãi suất và tái cấp vốn. Và PMT cũng có ít lợi ích hơn ở phía bên kia từ việc bắt đầu tích tắc vì mặc dù nó nhận được một số lợi ích thu hồi do thỏa thuận với PFSI, nếu các khoản vay đó được tái cấp vốn, thông qua PFSI, nó chỉ giữ lại thực sự một phần lợi ích, không phải số tiền lợi ích mà PFSI giữ lại nếu nó tái cấp vốn cho các khoản vay của chính mình. Và vì những lý do đó, bởi vì hai lý do đó, chúng tôi thường thực hiện một phòng ngừa rủi ro chặt chẽ hơn tại PMT, nhưng tôi nghĩ điều quan trọng cần lưu ý là độ nhạy tại PMT của danh mục đầu tư MSR cũng thấp hơn.

Bruce George, Nhà phân tích, KBW: Được rồi, tuyệt vời. Có ý nghĩa. Cảm ơn bạn.

Nhà điều hành hội nghị: Và câu hỏi tiếp theo của bạn đến từ dòng của Matthew Erdner với Jones Trading. Xin hãy tiếp tục.

Matthew Erdner, Nhà phân tích, Jones Trading: Xin chào các bạn, cảm ơn bạn đã trả lời câu hỏi. Tôi muốn đề cập đến cải cách GSE và cách các bạn nhìn thấy nó diễn ra. Và sau đó là một phần tiếp theo của nó với Giám đốc FHFA mới sắp đến, các bạn mong đợi điều gì? Và bạn có mong đợi dấu chân của họ sẽ thu hẹp lại như một tổng thể? Cảm ơn.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Vâng, cảm ơn bạn, Matthew. Tôi nghĩ hãy nhìn xem, tôi nghĩ rằng vẫn còn rất sớm để thực sự có quan điểm về những gì Giám đốc FHA mới sẽ làm so với Giám đốc trước đó. Tôi có thể nói với bạn, chúng tôi luôn có mối quan hệ tốt với FHFA và GSE và tôi rất vui khi được làm việc với Giám đốc mới. Nhưng tôi nghĩ cảm giác chung của tôi là nó sẽ trở lại một chút về cách mọi thứ là lần cuối cùng chúng ta có chính quyền này. Tôi nghĩ vì nó liên quan đến cải cách GSE, tôi có quan điểm tương tự rằng vẫn còn rất sớm để nói bằng cách này hay cách khác về cách nó sẽ diễn ra như thế nào.

Nhưng tôi có thể nói với bạn, kể từ khi chúng tôi thành lập công ty, số 1, chúng tôi đã luôn đạt được một loạt các kết quả. Vì vậy, chúng tôi đã chuẩn bị rất nhiều để hoạt động trong một môi trường mà 90% sản lượng được chuyển đến GSE như chúng ta đã thấy trong chính quyền Obama hoặc chúng ta thấy GPs tăng hoặc tiếp tục tăng, do đó loại bỏ các khoản vay từ GSE vào thị trường nhãn hiệu riêng. Và đó là điều thực sự thú vị về những gì đang diễn ra trong PMT bởi vì khi chúng tôi thấy phí bảo lãnh tăng lên và chúng tôi đã thấy chênh lệch tín dụng thắt chặt, khả năng nhận các khoản vay của nhà đầu tư và các khoản vay nhà thứ hai mà chúng tôi đã cung cấp cho GSE trong lịch sử và chứng khoán hóa những thứ đó đã cho chúng tôi khả năng tạo ra các khoản đầu tư hữu cơ cho PMT với lợi nhuận phù hợp. Và đó là cách công ty này được thành lập để hoạt động. Chỉ mất một thời gian dài để chứng khoán hóa nhãn hiệu riêng trở lại.

Chúng tôi đang trên đà thực hiện một thỏa thuận trong một quý và tôi hy vọng điều đó sẽ tiếp tục trong tương lai. Nhưng rõ ràng, điều đó phụ thuộc vào những thứ mà chúng tôi không thể kiểm soát, nhưng tôi nghĩ rằng thị trường chứng khoán hóa khoản vay của nhà đầu tư là một thị trường mà chúng tôi rất hào hứng. Tương tự, tổ chức cũng đang xem xét các khoản đầu tư khác. Khoản vay khổng lồ của chúng tôi giữa PFSI và PMT đang trên đà đạt hơn 1.000.000.000 đô la trong quý 1 năm nay và rất nhiều khoản vay đó đang được bán toàn bộ khoản vay, nhưng kế hoạch của tôi là thực hiện chứng khoán hóa vào nửa đầu năm nay và điều đó sẽ tạo ra một khoản đầu tư có, gọi nó, cả thanh thiếu niên từ thấp đến giữa thanh thiếu niên. Và vì vậy, khi chúng tôi tiếp tục tạo ra các khoản đầu tư trong phạm vi từ thấp đến giữa thanh thiếu niên, điều đó sẽ rất, rất quan trọng đối với PMT trong khả năng phát triển của nó.

Và tôi thực sự đã không là người đăng ký PMT trong một thời gian rất dài. Tôi chỉ nghĩ rằng chúng tôi đang ở một vị trí rất tốt với công việc đã được thực hiện trong năm qua và định vị lại tài sản và khả năng thực hiện chứng khoán hóa để đóng một vai trò có ý nghĩa trong một thị trường mà chúng tôi sẽ thấy nếu dấu chân GSE tiếp tục thu hẹp. Phải nói rằng, chúng ta có thể có hiện trạng và PMT sẽ ổn. Và tôi không thấy phí đảm bảo giảm. Vì vậy, tôi cảm thấy thực sự tốt về vị trí của chúng tôi và nói chung tôi không nói chung, tôi rất lạc quan về cơ hội đặt ra cho PMT.

Matthew Erdner, Nhà phân tích, Jones Trading: T. Vâng. Đó là màu sắc tuyệt vời. Cảm ơn rất nhiều.

Nhà điều hành hội nghị: Và câu hỏi tiếp theo của bạn đến từ dòng Trevor Cranston với Citizens JMP. Xin hãy tiếp tục.

Trevor Cranston, Nhà phân tích, Citizens JMP: Này, cảm ơn. Một chút tiếp theo cho các nhận xét trước đó về các cơ hội tín dụng. Khi bạn nói trên Slide 6, bạn đang đi đúng hướng để chứng khoán hóa mỗi tháng. Bạn có thể làm rõ, điều đó cụ thể chỉ liên quan đến các khoản vay của nhà đầu tư? Hay điều đó sẽ kết hợp các sản phẩm khác như prime jumbo?

Và các bạn cũng có thể nói một chút về loại sản phẩm và nếu có những điều khác mà các bạn đang nghĩ đến để chứng khoán hóa ngoài các khoản vay của nhà đầu tư và jumbo chính? Cảm ơn.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Có. Hãy nhìn xem, chúng tôi đã thực hiện 2 khoản vay nhà đầu tư chứng khoán hóa khoản vay thứ hai trong quý 4. Trên thực tế, chúng tôi đã kết thúc buổi đầu tiên trong năm hôm nay. Và vì vậy tôi cảm thấy thực sự tốt khi duy trì tốc độ hoạt động đó. Phải nói rằng, chúng tôi cũng đang xem xét, như tôi đã nói, các khoản vay khổng lồ, đây là một loại tài sản khác dưới chiếc ô dân cư mà tôi thực sự được khuyến khích.

Như tôi đã đề cập, chúng tôi sẽ thực hiện kế hoạch của tôi là chiếc ô mà tôi thực sự được khuyến khích. Như tôi đã đề cập, chúng tôi sẽ thực hiện kế hoạch của tôi là ít nhất thực hiện ít nhất một chứng khoán hóa trong nửa đầu năm nay. Tôi nghĩ chúng tôi cũng chỉ tiết lộ đầy đủ, PFSI chúng tôi đang thu được hơn 300.000.000 đô la mỗi tháng trong các giây cuối đóng. Chúng tôi đã xem xét chứng khoán hóa các khoản vay đó và duy trì đầu tư ở đó. Nó không hoàn toàn đạt được mục tiêu lợi nhuận của chúng tôi.

Và vì vậy, nó không phải là nó chưa có trong tầm ngắm. Ý tôi là, rõ ràng là nó không nằm trong tầm ngắm, nhưng đó không phải là điều mà tôi coi là cơ hội trong nửa đầu năm nay. Và loại tài sản khác mà chúng tôi đang bắt đầu xem xét một chút là NonQM, đặc biệt là non QM chính, nơi chúng tôi bị hấp dẫn về lợi nhuận ở đó, nhưng có rất nhiều việc phải làm ở đó trước khi chúng tôi làm bất cứ điều gì trên thị trường đó. Nhưng đó thực sự là một minh chứng cho tổ chức, rằng trong PMT, họ đã xây dựng doanh nghiệp này có thể định giá và định giá và hiểu tất cả các tài sản khác nhau mà họ có thể đầu tư. Và đó là điều mà khi chúng ta thấy ngày càng nhiều cơ hội, chúng ta sẽ nắm bắt.

Vì nó liên quan đến các khoản vay đại lý nói riêng, ý tôi là hãy nhìn rõ ràng nếu chúng tôi thấy phí bảo lãnh tăng lên hoặc điều chỉnh giá mức khoản vay tăng lên hoặc tôi không nếu họ không thích các khoản vay có số dư cao và họ muốn đưa ra LLPA cho điều đó, rõ ràng chúng tôi sẽ sử dụng khả năng của mình và các công cụ thực thi tốt nhất mạnh mẽ của chúng tôi để tối ưu hóa để thực hiện tốt nhất cho PMT.

Trevor Cranston, Nhà phân tích, Citizens JMP: Hiểu rồi. Ok. Điều đó có ý nghĩa. Cảm ơn nhiều.

Nhà điều hành hội nghị: Câu hỏi tiếp theo của bạn đến từ dòng của Eric Hagen với BTIG. Xin hãy tiếp tục.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Xin chào, các bạn. Bạn có Jake Kedzicas ở đây cho Eric. Các bạn có thể chia sẻ số lượng thanh khoản hiện tại của bạn, bao gồm cả chỗ bạn phải vay nhiều hơn so với MSR không? Và nguồn thanh khoản sẵn có nhất của bạn để tận dụng khi bạn tiến gần đến thời kỳ đáo hạn của những người không có bảo đảm là gì? Cảm ơn.

Don Perotti, Giám đốc Tài chính, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Chắc chắn. Vì vậy, nếu bạn nhìn vào bảng cân đối kế toán về tính thanh khoản mà chúng tôi có, thanh khoản trực tiếp mà chúng tôi có chưa thanh toán vào cuối quý là khoảng 430.000.000 đô la Về các cơ sở tài chính của chúng tôi, chúng tôi cũng có một vài 100.000.000 đô la để có thể rút ra, so với tài sản thế chấp hiện tại mà chúng tôi có chưa thanh toán vào cuối quý. Khi chúng tôi đang tiến tới thời kỳ đáo hạn sắp tới hoặc đáo hạn vào đầu năm tới vào năm 2026 của khoản chuyển đổi, chúng tôi đang xem xét các cơ hội, như tôi đã đề cập trong bài phát biểu đã chuẩn bị, để tiếp cận thị trường vốn để có khả năng thay thế khoản nợ đó hoặc thay thế một phần khoản nợ đó. Vì vậy, chúng tôi, vài năm trước, đã thực hiện một đợt phát hành trái phiếu em bé. Đó là một lĩnh vực mà chúng tôi sẽ xem xét lại.

Có khả năng tiếp cận thị trường nợ chuyển đổi như chúng tôi đã làm năm ngoái cũng là điều có sẵn cho chúng tôi. Nhưng khi chúng tôi bước sang năm 2025, chúng tôi sẽ tích cực tìm kiếm các cơ hội tiếp cận thị trường để bù đắp một số hoặc thay thế một số thời điểm trưởng thành sắp tới vào năm tới.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Tuyệt vời. Cảm ơn các bạn.

Nhà điều hành hội nghị: Và câu hỏi tiếp theo của bạn đến từ dòng dõi của Doug Harter với UBS. Xin hãy tiếp tục.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Cảm ơn. Jim, đánh giá cao bạn đã cung cấp cho chúng tôi thông tin chi tiết

Trevor Cranston, Nhà phân tích, Citizens JMP: xung quanh lợi nhuận hoặc từ chứng khoán hóa phi cơ quan. Chúng ta nên nghĩ như thế nào về lợi nhuận của doanh nghiệp đó so với các phóng viên truyền thống

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: kinh doanh?

Don Perotti, Giám đốc Tài chính, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Vì vậy, lợi nhuận tổng thể trong phần đại lý về lợi nhuận tổng hợp thường tốt hơn một chút hoặc giúp ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp đại lý đi lên. Tuy nhiên, chúng tôi đã tham gia vào hoạt động kinh doanh đó và mặc dù không nhất thiết phải chứng khoán hóa, nhưng bán các khoản vay đó thông qua toàn bộ các kênh cho vay trong vài hoặc vài quý qua. Ý tôi là, mặc dù hoạt động kinh doanh đó đã được xây dựng theo thời gian, nhưng nó không nhất thiết sẽ tác động đáng kể đến hiệu suất đi lên so với hiệu suất lịch sử của chúng tôi trước quý này, tỷ suất lợi nhuận tổng thể trong kênh đại lý. Và tôi nghĩ nếu bạn nhìn vào tỷ lệ chạy của chúng tôi, nó phản ánh điều đó. Những gì chúng tôi đã thấy trong quý này thực sự là sự cải thiện về chênh lệch mà các khoản vay đó có thể thực hiện so với việc thực hiện GSE thông thường.

Điều đó đúng cả về mặt cho vay toàn bộ cũng như chứng khoán hóa. Và vì vậy, chúng tôi đã tổng hợp trong một khoảng thời gian để có thể thực hiện các giao dịch này, những giao dịch mà chúng tôi đã thực hiện 1 lần một tháng trong 3 tháng qua, điều đó đã mang lại lợi ích cho quy trình tổng hợp tổng thể của chúng tôi. Đó là điều dẫn đến sự cải thiện mà chúng tôi đã thấy, đóng góp mà chúng tôi đã thấy cho kênh phóng viên trong quý này. Nhưng như bạn có thể thấy từ tốc độ chạy của chúng tôi, chúng tôi không nhất thiết mong đợi mức độ đóng góp tương tự trong mỗi quý trong tương lai, cụ thể hơn một chút đối với sự thắt chặt trong thị trường mà chúng tôi đã thấy trong quý này khi chúng tôi đang tổng hợp.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Doug, phần thực sự tuyệt vời của các khoản vay của nhà đầu tư ở ngôi nhà thứ 2 là hiện tại việc thực hiện chứng khoán hóa thực sự mạnh mẽ. Nhưng phải nói rằng, giá thầu cho toàn bộ các khoản vay là rất sâu. Và nhiều nhà đầu tư trong số đó đang nắm giữ các khoản vay và không chứng khoán hóa chúng. Vì vậy, có một thị trường khá mạnh mẽ cách xa chứng khoán hóa, nếu bạn thấy một sự kiện trên thị trường nhãn hiệu riêng khiến chênh lệch mở rộng khá đáng kể. Và cuối cùng, những khoản vay đó có thể được chuyển cho GSE.

Và vì vậy có con đường thứ ba đó. Và vì vậy, nó không giống như các sản phẩm nhãn hiệu riêng khác mà chúng ta đã thấy trong quá khứ, nơi nó chỉ phụ thuộc vào chứng khoán hóa. Có nhiều con đường và con đường để sản phẩm đó được phân phối. Tuyệt. Đánh giá cao các câu trả lời.

Cảm ơn bạn. Cảm ơn bạn.

Người điều hành hội nghị: Và chúng tôi không có câu hỏi nào khác vào lúc này. Tôi muốn chuyển nó trở lại với David Spector để nhận xét kết thúc.

David Spector, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành, Pennimanc Mortgage Investment Trust: Tôi muốn cảm ơn mọi người đã tham gia cùng chúng tôi chiều nay. Tôi muốn khuyến khích bất kỳ ai trong số các bạn có thêm bất kỳ câu hỏi nào liên hệ với nhóm Quan hệ Nhà đầu tư của chúng tôi qua e-mail hoặc điện thoại và họ luôn sẵn sàng hàng ngày. Và tôi cho rằng nếu bạn muốn theo dõi tôi hoặc Dan, xin đừng ngần ngại liên hệ. Cảm ơn tất cả các bạn đã tham gia. Tạm biệt.

Người điều hành hội nghị: Cảm ơn các bạn tham gia. Và điều này kết thúc cuộc gọi hội nghị hôm nay. Cảm ơn tất cả các bạn đã tham gia. Bây giờ bạn có thể ngắt kết nối.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.