Bitcoin và Ethereum cho thấy khả năng phục hồi vượt trội
Investing.com - Rothschild đã có quan điểm thận trọng hơn đối với các công ty hyperscaler, hạ bậc Microsoft và Amazon xuống mức Trung lập khi cho rằng kinh tế của việc xây dựng GenAI không còn biện minh được cho định giá cao của ngành này.
"Đã đến lúc phải có thái độ thận trọng hơn đối với các công ty hyperscaler và vượt ra khỏi câu chuyện đầy an ủi của ngành rằng ’hãy tin tưởng chúng tôi - GenAI giống như giai đoạn đầu của điện toán đám mây 1.0’, điều này dường như ngày càng không còn phù hợp," nhà phân tích ông Alex Haissl viết trong một báo cáo hôm thứ Ba.
Thay vào đó, ông Haissl cho rằng vốn đầu tư vào Gen-AI nặng nề hơn nhiều, lợi nhuận mỏng hơn, và biên độ sai sót nhỏ hơn đáng kể so với những gì thị trường đang giả định.
"Việc triển khai GPU đòi hỏi khoảng sáu lần vốn nhiều hơn để tạo ra cùng giá trị như điện toán đám mây 1.0, với rủi ro nghiêng về phía bất lợi," ông tiếp tục.
Ông Haissl lưu ý rằng mỗi đô la đầu tư vào cơ sở hạ tầng GenAI chỉ tạo ra khoảng hai mươi xu giá trị hiện tại ròng (NPV), so với khoảng 1,4 đô la cho các dự án điện toán đám mây 1.0 đã trưởng thành.
Đối với Microsoft, nhà phân tích cho rằng lá chắn AI từng mạnh mẽ đang dần mờ nhạt khi tăng trưởng của Azure ngày càng gắn liền với các khối lượng công việc có giá trị thấp hơn. Tăng trưởng vẫn mạnh mẽ về mặt tuyệt đối, nhưng chất lượng đang suy giảm.
Không giống như điện toán đám mây 1.0, nơi các công ty hyperscaler nắm bắt được phần lớn kinh tế tầng phần mềm, ông Haissl cho rằng trong Gen-AI "giá trị ngày càng chảy đến các nhà cung cấp mô hình như Anthropic hoặc OpenAI," làm giảm đòn bẩy mà Microsoft đã từng tận hưởng.
Ông cũng nhấn mạnh nguy cơ rò rỉ giá trị trong bộ Office 365 khi các tính năng AI tích hợp nhiều chi phí hơn tiềm năng tạo ra doanh thu.
Amazon đối mặt với những áp lực tương tự. Mặc dù Amazon Web Services (AWS) được hưởng lợi từ tích hợp dọc lớn hơn và silicon tùy chỉnh, ông Haissl tin rằng thách thức rộng lớn hơn mang tính cấu trúc.
Ông lưu ý GenAI đã trở thành "động cơ tăng trưởng giá trị thấp" của ngành, đóng góp hơn một nửa tăng trưởng doanh thu của AWS và Azure nhưng chỉ thông qua chi tiêu vốn nặng nề và kéo dài.
Ông nhấn mạnh rằng hạn chế thực sự không phải là biên lợi nhuận hoạt động mà là "chi tiêu vốn cần thiết so với mức tăng trưởng đạt được," với chi tiêu do GenAI thúc đẩy đang chạy ở tỷ lệ mà sẽ không xảy ra nếu không có làn sóng AI.
Ông Haissl nhấn mạnh đây không phải là một dự báo tiêu cực. Ông lưu ý rằng tăng trưởng trong năm tới sẽ vẫn ổn định khi công suất mới đi vào hoạt động. Nhưng với mức tăng trưởng đó hiện đã được định giá phần lớn, Rothschild không còn thấy một kịch bản tích cực rõ ràng.
"Chúng tôi không còn thấy một con đường đáng tin cậy để quay trở lại kinh tế điện toán đám mây 1.0. Tuy nhiên, thị trường vẫn định giá kết quả đó, ngụ ý lợi nhuận mà chúng tôi tin rằng không còn khả thi - và sự không phù hợp này là cơ sở cho quan điểm thận trọng hơn của chúng tôi," báo cáo nêu rõ.
Rothschild đã cắt giảm giá mục tiêu của Microsoft xuống 500 đô la từ 560 đô la, trong khi giữ nguyên mục tiêu giá của Amazon ở mức 250 đô la.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.