Kịch bản hạ cánh mềm có thể chứng kiến sự đảo ngược tạm thời trong ngày hôm nay nếu báo cáo việc làm tháng 12 của Hoa Kỳ có chiều hướng tích cực. Thị trường dường như đã đi trước một chút trong việc định giá tốc độ và mức độ của việc cắt giảm lãi suất vào năm 2024. Một dự phòng bổ sung về lãi suất ngắn hạn sẽ giúp đồng đô la tăng nhẹ và rủi ro ở mức âm.
USD: Hỗ trợ đồng đô la
Sự khởi đầu của giao dịch ngoại hối năm 2024 được đặc trưng bởi sự đảo ngược khiêm tốn của một số xu hướng rất lành tính, có rủi ro đã thống trị vào cuối năm ngoái. Trọng tâm của câu chuyện là quan điểm đồng thuận về việc hạ cánh mềm của Hoa Kỳ, trong đó lạm phát trở lại mục tiêu có thể cho phép Cục Dự trữ Liên bang đưa lãi suất trở lại mức bình thường nào đó (ví dụ: lên 3% từ mức 5,25% hiện nay) mà nền kinh tế không cần phải co lại mạnh mẽ. Vào đỉnh điểm vào cuối tháng 12, câu chuyện này đã định giá thị trường khoảng 160 điểm cơ bản khi Fed nới lỏng vào năm 2024, với lần cắt giảm đầu tiên được định giá vào đầu tháng 3. Sự khởi đầu của năm đã dội một gáo nước lạnh vào sự lạc quan đó và nhóm của chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng đợt cắt giảm đầu tiên sẽ đến vào tháng Năm. Với thị trường tiền tệ hiện đang định giá mức nới lỏng là 16 điểm cơ bản vào tháng 3 năm nay, rõ ràng vẫn còn dư địa để hỗ trợ thêm lãi suất ngắn hạn.
Điều này có ý nghĩa gì đối với FX là những loại tiền tệ có hệ số beta cao, thuận chu kỳ hoạt động tốt nhất trong đợt tăng giá năm ngoái có thể tiếp tục mang lại một số lợi nhuận. Đáng chú ý, kể từ khi lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ điều chỉnh cao hơn kể từ cuối tháng 12, những đồng tiền hoạt động kém hiệu quả của G10 FX là tiền tệ Scandinavia có hệ số beta cao và tiền tệ hàng hóa. Những cặp có thành tích tốt hơn là đồng phòng thủ Franc Thụy Sĩ và Yên Nhật. Nhìn chung, DXY có tỷ trọng nặng ở châu Âu đã tăng khoảng 1,5% so với mức thấp cuối tháng 12. Chúng tôi nghĩ rằng xu hướng này còn phải tiến xa hơn một chút.
Trong ngày, chúng tôi nhận thấy mức kháng cự khá tốt đối với DXY ở khu vực 102,65/75 mà trên đó DXY có thể đẩy lên 103,20 dựa trên báo cáo việc làm mạnh mẽ của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi tin chắc rằng dollar sẽ thấp hơn vào cuối năm nay và chúng tôi giả định rằng bất kỳ mức nào trên 104 trong DXY sẽ đáp ứng được một số lãi suất bán trung hạn tốt. Ngoài ra, một trong những ý tưởng giao dịch ưa thích của chúng tôi, bán khống EUR/AUD, có thể mang lại thêm một số lợi nhuận hôm nay nếu tổ hợp hàng hóa bị ảnh hưởng – nhưng lạm phát khó khăn ở khu vực đồng euro và việc định giá lại của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang nới lỏng chu kỳ mang lại một số hiệu suất vượt trội so với đồng euro.
EUR: Lạm phát ổn định tại khu vực đồng Euro có thể hỗ trợ đồng Euro
Lạm phát ngày hôm qua của Đức cao hơn dự kiến (mặc dù dựa trên các hiệu ứng cơ bản) đã khiến tỷ giá hoán đổi EUR ngắn hạn tăng 10 điểm cơ bản và cung cấp một số hỗ trợ cho đồng euro trong một môi trường hơi tiêu cực. Việc công bố chỉ số CPI tháng 12 hôm nay cho khu vực đồng euro có vẻ là một lý do chính đáng để định giá lại chu kỳ nới lỏng 2024 của ECB. Năm nay đã chứng kiến 20 điểm cơ bản được định giá trong chu kỳ nới lỏng của ECB vào năm 2024, nhưng tương tự như Fed, chúng tôi cho rằng giá thị trường khi ECB nới lỏng quá nhiều quá sớm. Ví dụ: thị trường có mức cắt giảm 34 bp được định giá cho cuộc họp tháng 4, trong khi nhóm của chúng tôi không thấy ECB bắt đầu chu kỳ nới lỏng cho đến tháng 6.
Việc định giá lại chu kỳ nới lỏng của ECB sẽ mang lại một chút hỗ trợ cho đồng euro. Tuy nhiên, chống lại đồng euro sẽ là môi trường đầu tư. Nếu chúng ta đúng về nhu cầu lãi suất ngắn hạn tăng thêm một chút, có lẽ thị trường chứng khoán sẽ mang lại nhiều hơn một chút lợi nhuận cuối năm của họ. Do môi trường đầu tư là động lực chính của EUR/USD trong vài tháng qua theo mô hình ngắn hạn của chúng tôi, có vẻ như EUR/USD sẽ khó tăng ngay cả khi kỳ vọng nới lỏng của ECB là cởi trói. Chúng tôi nghi ngờ rằng EUR/USD có thể giao dịch trong phạm vi 1,0880-1,0970 trong ngày. Cũng hãy nhớ lại rằng tháng 1 và tháng 2 thường là những tháng tốt đối với đồng đô la, có nghĩa là việc định vị cho đợt tăng giá EUR/USD năm 2024 đòi hỏi sự kiên nhẫn và các cơ hội ở mức hoặc dưới 1,08 có thể sẽ xuất hiện trong quý này.
GBP: Đang khá ổn định
Đồng Sterling đã hoạt động khá tốt. Điều đáng chú ý đối với chúng tôi là vào cuối năm ngoái, việc định giá chu kỳ nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đã bắt kịp với định giá của Fed, tuy nhiên đồng bảng Anh không có bất kỳ hoạt động kém nổi bật nào. Trong quá khứ, đồng bảng Anh có mối tương quan khá tốt với môi trường vốn chủ sở hữu – điều này có thể giải thích cách đồng bảng Anh tồn tại được trong môi trường tỷ giá thấp hơn.
Chúng tôi lạc quan về giá EUR/GBP trong năm nay, với việc kết thúc mục tiêu quý đầu tiên là 0,88. Con bài đặc biệt mang lại hiệu suất vượt trội so với đồng bảng Anh có thể là câu chuyện tài chính của Vương quốc Anh khi chính phủ Đảng Bảo thủ hứa hẹn sẽ cắt giảm thuế hơn nữa trước cuộc bầu cử có thể diễn ra vào nửa cuối năm. Tuy nhiên, hiện tại, chúng tôi cho rằng 0,8600 chứng tỏ mức thấp hơn trong phạm vi giao dịch và cho rằng việc định giá lại chu kỳ nới lỏng của ECB có thể đưa chúng ta trở lại mức 0,8700 trong ngắn hạn.
CEE: Lạm phát Ba Lan và Biên bản họp CNB
Hôm nay, chúng ta có lịch bận rộn nhất trong tuần này ở Trung và Đông Âu. Đầu tiên, chúng ta sẽ xem con số GDP cuối cùng của Cộng hòa Séc, con số này có thể cho chúng ta thấy một số chi tiết thú vị từ nền kinh tế và sẽ là lĩnh vực quan trọng để Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) xem xét trong các bước cắt giảm lãi suất tiếp theo. Ngân hàng trung ương cũng sẽ công bố biên bản cuộc họp cuối cùng vào hôm nay khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống 6,75%. Tại đây, chúng tôi hy vọng sẽ nhận được một số chi tiết từ quá trình ra quyết định có thể tiết lộ con đường phía trước. Hiện tại, chúng tôi dự kiến sẽ cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 2 và 50 điểm cơ bản vào tháng 3.
Sau đó ở Ba Lan, lạm phát tháng 12 sẽ được công bố. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng nhẹ từ 6,5% lên 6,7% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường. Mặt khác, lạm phát cơ bản sẽ giảm từ 7,3% xuống 7,0%. Câu hỏi ở đây là diễn biến giá lương thực, có khả năng đã tăng đáng kể ở phần còn lại của khu vực. Do đó, con số của Ba Lan có thể cho chúng ta thấy rõ ràng về những con số của phần còn lại của khu vực được công bố vào tuần tới. Đối với thị trường ngoại hối, chúng tôi duy trì ưu tiên của mình từ những ngày trước – tích cực đối với HUF và PLN và trung lập đối với CZK.