Mặc dù cổ phiếu của Morgan Stanley (NYSE: MS) đã tăng 124.5% so với năm ngoái, P/E dự phóng của công ty dịch vụ tài chính đang ở mức 14.04, tức chỉ cao hơn một chút so với các đối thủ cạnh tranh chính là Bank of America (NYSE: BAC), Wells Fargo (NYSE) : WFC) và JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
Trong vài tháng gần đây, nhiều cổ phiếu ngân hàng đã chững lại hoặc giảm do lo ngại của nhà đầu tư về lãi suất tăng đã lắng xuống so với đầu năm nay.
Hiệu suất ngắn hạn của cổ phiếu ngân hàng sẽ được quyết định phần lớn từ bất kỳ tín hiệu nào về lãi suất do Cục Dự trữ Liên bang đưa ra.
Về lâu dài, chiến lược của Morgan Stanley là tích cực xây dựng mảng quản lý tài sản. Để đạt được mục tiêu đó, công ty đã mua lại ETrade và Eaton Vance để củng cố bộ phận này. Quản lý tài sản là một kênh tăng trưởng quan trọng đối với các ngân hàng lớn khi họ đang gấp rút bắt kịp sự phát triển của các dịch vụ tài chính được thúc đẩy bởi sự phát triển của fintech.
Schwab (NYSE: SCHW), công ty cung cấp dịch vụ ngân hàng và quản lý tài sản có P/E dự phóng là 22.17, nên cổ phiếu MS trên cơ sở này vẫn có dư địa để tiếp tục tăng về mặt định giá.
Nguồn: Investing.com
Trong 3 tháng qua, MS đã giảm gần 19%, nhiều hơn nhiều so với mặt bằng chung của toàn bộ nhóm ngành tài chính. Ví dụ: iShares U.S. Financials ETF (NYSE: IYF) chỉ giảm 4.1% trong cùng khoảng thời gian. Cũng trong khoảng thời gian 3 tháng này, Bank of America, Wells Fargo, JPMorgan Chase và Citigroup (NYSE: C) đã giảm lần lượt là 3.7%, 6.5%, 7.5% và 0.52%.
Rõ ràng là thị trường đã phản ứng tích cực với kết quả kinh doanh ấn tượng của Morgan Stanley trong những quý gần đây — ngân hàng này đã vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích trong 5 quý vừa qua. Ngoài ra, các nhà đầu tư cũng rất nhiệt tình với kế hoạch của ban quản lý nhằm xây dựng mảng quản lý tài sản của ngân hàng.
Nguồn: ETrade. Các giá trị màu xanh lá cây (màu đỏ) cho biết số lượng quý mà EPS vượt (thấp hơn) giá trị ước tính.
MS đã vượt qua mức EPS ước tính nhờ tỷ suất lợi nhuận đáng kể — trong quý 2 năm 2020, EPS của MS cao hơn 75.5% so với ước tính và trong quý 4 năm 2020, con số này là 42.6% so với ước tính.
Để đưa ra ý kiến về MS, tôi dựa trên hai dạng ước tính triển vọng, cùng với các nguyên tắc cơ bản. Đầu tiên là xếp hạng triển vọng nổi tiếng của các nhà phân tích Phố Wall và mục tiêu giá trong 12 tháng. Thứ hai là triển vọng do thị trường đánh giá, phản ánh từ quan điểm đồng thuận của người mua và người bán các quyền chọn. Giá của một quyền chọn đại diện cho ước tính đồng thuận của thị trường về xác suất giá của chứng khoán hoặc chỉ số cơ bản (trong trường hợp này là SPY) sẽ tăng (quyền chọn mua) hoặc giảm (quyền chọn bán) tại một mức cụ thể (giá thực hiện) từ bây giờ đến khi quyền chọn hết hạn.
Bằng cách phân tích các quyền chọn tại một khoảng giá thực hiện và ngày đáo hạn tương tự, có thể tính toán triển vọng cho chứng khoán cơ bản theo giá quyền chọn. Đây chính là triển vọng do thị trường đánh giá. Đối với những người không quen với khái niệm này, tôi đã viết một bài đăng tổng quan, bao gồm liên kết đến các tài liệu tài chính có liên quan.
Triển vọng đồng thuận của Phố Wall với MS
Ameritrade tính toán triển vọng đồng thuận của Phố Wall từ quan điểm của 12 nhà phân tích, những người đã công bố xếp hạng và mục tiêu giá trong vòng 90 ngày qua. Triển vọng đồng thuận là Mua vừa phải, với 8 nhà phân tích đánh giá cổ phiếu là mua và 4 nhà phân tích đánh giá trung lập. Mục tiêu giá đồng thuận trong 12 tháng là 103.55 đô la, thấp hơn 1.5% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Nguồn: Ameritrade
Investing.com tính toán sự đồng thuận của Phố Wall bằng cách sử dụng số liệu xếp hạng và mục tiêu giá từ 28 nhà phân tích. Đánh giá đồng thuận là vượt trội, với 20 nhà phân tích đánh giá mua và 8 với đánh giá trung lập. Mục tiêu giá đồng thuận trong 12 tháng thấp hơn 2,78% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Nguồn: Investing.com
Xếp hạng đồng thuận của Phố Wall tưng ứng với khuyến nghị mua, nhưng giá cổ phiếu hiện đã vượt mục tiêu giá trong 12 tháng. Tôi cho rằng điều này có nghĩa là giá đã tăng nhanh hơn so với tốc độ xem xét lại mục tiêu giá của các nhà phân tích. Mặc dù vậy, xếp hạng có thể thể hiện cái nhìn xa hơn về triển vọng của công ty (ví dụ: ngoài 12 tháng). Việc các nhà phân tích đồng thuận về giá mục tiêu cho thấy rằng triển vọng tăng trưởng trong 12 tháng tới đã được thể hiện vào giá cổ phiếu, đây là một lưu ý cần thận trọng.
Triển vọng do thị trường đánh giá của MS
Tôi đã phân tích các quyền chọn mua và bán ở nhiều mức giá thực hiện, tất cả đều sẽ đáo hạn vào ngày 21 tháng 1 năm 2022, để suy ra triển vọng do thị trường đánh giá của MS trong 3.8 tháng tới (từ bây giờ cho đến ngày đáo hạn). Tôi cũng đã tính toán triển vọng thị trường trong 8.6 tháng bằng cách sử dụng các quyền chọn hết hạn vào ngày 17 tháng 6 năm 2022.
Nguồn: Tính toán của tác giả sử dụng số liệu quyền chọn từ ETrade
Triển vọng do thị trường đánh giá đến ngày 21 tháng 1 năm 2022 tương đối cân xứng. Xác suất đỉnh tương ứng với lợi nhuận giá +3% trong khoảng thời gian 3.8 tháng. Sự biến động hàng năm của phân phối này là 31%. Mức độ biến động này rất gần với những gì tôi đã tính toán cho JPM vào tuần trước (29%).
Để dễ dàng so sánh trực tiếp xác suất của lợi nhuận dương và âm, tôi xoay triển vọng lợi nhuận âm theo trục tung (xem biểu đồ bên dưới).
Nguồn: Tính toán của tác giả sử dụng số liệu quyền chọn từ ETrade. Xác suất lợi nhuận âm của phân phối đã được xoay theo trục tung.
Quan điểm này chỉ ra rằng xác lợi nhuận dương liên tục cao hơn so với xác suất lợi nhuận âm (đường cong màu xanh nằm trên đường cong màu đỏ đối với một loạt các kết quả có xác suất xảy ra cao nhất). Điều này thể hiện triển vọng tăng giá của MS.
Về lý thuyết, chúng tôi kỳ vọng triển vọng do thị trường đánh giá sẽ cho thấy xác suất lợi nhuận âm cao hơn một chút do các nhà đầu tư không thích rủi ro đã trả giá cao cho các quyền chọn bán để bảo vệ khả năng thua lỗ ở vị thế mua. Ngoài ra, đối với cổ phiếu trả cổ tức, xác suất lợi nhuận âm thường có xu hướng cao hơn so với lợi nhuận dương vì việc trả cổ tức làm giảm tiềm năng tăng giá của cổ phiếu. Do đó, triển vọng của MS trong 3.8 tháng tới thậm chí còn khả quan hơn khi đi ngược với lý thuyết thông thường.
Triển vọng thị trường 8.6 tháng cho MS, được tính toán bằng cách sử dụng giá của các quyền chọn đáo hạn vào ngày 17 tháng 6 năm 2022, có xác suất lợi nhuận âm cao hơn tương đối (đường màu đỏ nằm trên đường màu xanh đối với hầu hết các kết quả). Dựa trên các yếu tố tác động có xu hướng tạo ra chiều hướng tiêu cực về tổng thể trong triển vọng do thị trường đánh giá (như được mô tả ở đoạn trên), tôi cho rằng triển vọng trong 8.6 tháng là trung lập. Sự biến động hàng năm của phân phối này là 32%.
Nguồn: Tính toán của tác giả sử dụng số liệu quyền chọn từ ETrade. Xác suất lợi nhuận âm của phân phối đã được xoay theo trục tung.
Từ giờ đến đầu năm 2022, triển vọng do thị trường đánh giá của MS là lạc quan, với mức biến động vừa phải. Đến thời điểm giữa năm 2022, triển vọng chuyển sang trung tính và sự biến động tương đương với triển vọng gần hạn.
Tổng kết
Ban lãnh đạo Morgan Stanley cho biết công ty đang ở vào thời điểm thay đổi, khi công ty củng cố vị thế của mình như một công ty tích hợp đầy đủ dịch vụ tài chính, cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư, ngân hàng bán lẻ, quản lý tài sản và quản lý đầu tư.
Giá cổ phiếu tăng nhanh phản ánh sự tiến triển nhanh chóng của Morgan Stanley. Sự đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall là lạc quan, nhưng giá cổ phiếu hiện tại cao hơn một chút so với mục tiêu giá 12 tháng được dự báo.
Triển vọng thị trường đến đầu năm 2022 là lạc quan, và dần trở nên trung lập khi tiến đến giữa năm. Sự biến động dự kiến là vừa phải. Với mức định giá cổ phiếu chưa cao, hiệu suất lợi nhuận vượt trội ấn tượng trong năm qua và sự đồng thuận tăng giá của Phố Wall cũng như thị trường, tôi đánh giá tăng trưởng với MS mặc dù không thiếu dư địa tăng do mục tiêu giá đồng thuận.