Giá vàng trong nước tiếp tục phá đỉnh, chênh lệch giá với thế giới nới rộng
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
PennyMac Mortgage Investment Trust (NYSE:PMT) đã báo cáo khoản lỗ ròng trong quý 2 năm 2025, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp bị lỗ mặc dù vẫn duy trì cổ tức. Theo bài thuyết trình kết quả kinh doanh quý 2 được công bố vào ngày 22 tháng 7, PMT ghi nhận khoản lỗ ròng phân bổ cho cổ đông phổ thông là 3 triệu USD, tương đương $(0,04) trên mỗi cổ phiếu pha loãng, so với mức lỗ $(0,01) trên mỗi cổ phiếu trong quý trước.
Quỹ đầu tư bất động sản thế chấp này vẫn duy trì cổ tức hàng quý ở mức 0,40 USD trên mỗi cổ phiếu phổ thông bất chấp các khoản lỗ, nhấn mạnh cam kết đem lại lợi nhuận cho cổ đông. Sau khi công bố kết quả kinh doanh, cổ phiếu PMT đóng cửa ở mức 12,48 USD, tăng 1,64% trong ngày, với hoạt động giao dịch sau giờ ở mức tối thiểu.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Kết quả quý 2 của PMT cho thấy hiệu suất không đồng đều trên ba phân khúc kinh doanh chính. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của công ty giảm xuống còn 15,00 USD từ mức 15,43 USD vào cuối quý đầu tiên, phản ánh những thách thức đang diễn ra trong môi trường lãi suất hiện tại.
Như được thể hiện trong bảng phân tích chi tiết sau đây về kết quả quý theo chiến lược:
Chiến lược Nhạy cảm Tín dụng tạo ra thu nhập trước thuế là 14,4 triệu USD với tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hàng năm là 19%, trong khi Chiến lược Nhạy cảm Lãi suất ghi nhận thu nhập trước thuế là 23,6 triệu USD không bao gồm các thay đổi giá trị do thị trường, nhưng lỗ trước thuế $(5) triệu khi bao gồm những thay đổi đó. Hoạt động Sản xuất Tương ứng mang lại thu nhập trước thuế là 13,7 triệu USD với tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hàng năm mạnh mẽ là 30%.
Khối lượng sản xuất tương ứng của công ty vẫn ở mức đáng kể, với PMT mua lại 3,1 tỷ USD số dư gốc chưa thanh toán (UPB) trong quý. Biểu đồ sau minh họa các chỉ số chính từ hoạt động kinh doanh tương ứng:
Theo thỏa thuận dịch vụ ngân hàng thế chấp được gia hạn với PennyMac Financial Services (NYSE:PFSI) có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7 năm 2025, các khoản vay tương ứng hiện được PFSI mua ban đầu, với PMT giữ quyền mua tới 100% sản lượng khoản vay phi chính phủ. Công ty dự kiến sẽ mua lại toàn bộ sản lượng jumbo và 15-25% tổng sản lượng tương ứng phù hợp thông thường trong Q3 2025, so với 17% trong Q2.
Sáng kiến chiến lược
PMT tiếp tục nhấn mạnh hoạt động chứng khoán hóa nhãn riêng như một yếu tố khác biệt chiến lược chính. Công ty đã định vị mình là một trong 3 tổ chức phát hành hàng đầu trong số các tổ chức phát hành MBS phi cơ quan lớn nhất trong nửa đầu năm 2025, hoàn thành 9 đợt chứng khoán hóa kể từ Q4 2024 với tổng UPB là 3,2 tỷ USD và giữ lại 300 triệu USD trong các khoản đầu tư mới.
Biểu đồ sau đây thể hiện sự tăng trưởng trong sản xuất Khoản vay Không phải Chủ sở hữu (NOO) và Khoản vay Jumbo thúc đẩy hoạt động chứng khoán hóa của PMT:
PMT nhấn mạnh rằng danh mục đầu tư được tạo ra một cách hữu cơ là yếu tố khác biệt chính trên thị trường. Như minh họa trong bảng phân bổ vốn chủ sở hữu sau đây, 68% vốn chủ sở hữu của công ty được triển khai vào các khoản đầu tư hữu cơ, với thêm 10% vào sản xuất tương ứng:
Công ty nhấn mạnh mối quan hệ hiệp lực với PennyMac Financial Services như một lợi thế cạnh tranh trong thị trường đặc trưng bởi sự hợp nhất và thay đổi quy định. Mối quan hệ này cho phép PMT hoạt động như một phương tiện đầu tư hiệu quả về thuế trong khi tận dụng nền tảng hoạt động của PFSI, hoạt động kinh doanh phát hành đa kênh và khả năng dịch vụ.
Phân tích tài chính chi tiết
Danh mục đầu tư của PMT chủ yếu bao gồm quyền dịch vụ thế chấp (MSR) và đầu tư chuyển giao rủi ro tín dụng (CRT). Gần hai phần ba vốn chủ sở hữu của công ty được triển khai cho các khoản đầu tư đã qua thời gian này, mà ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ hoạt động tốt trong dài hạn bất chấp những thách thức hiện tại.
Biểu đồ sau đây cho thấy hoạt động đầu tư của công ty theo chiến lược trong quý:
Tài sản MSR được định giá ở mức 3,7 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, giảm nhẹ so với ngày 31 tháng 3 năm 2025. Cách tiếp cận của công ty trong việc phòng ngừa rủi ro cho các khoản đầu tư nhạy cảm với lãi suất này là trọng tâm trong chiến lược của họ, mặc dù biến động lãi suất cực đoan vào tháng 4 đã ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả phòng ngừa rủi ro:
Tỷ lệ nợ quá hạn trong danh mục của PMT tăng nhẹ lên 1,7% từ 1,6% trong quý trước, tiếp tục xu hướng tăng dần:
Đòn bẩy của công ty đã tăng đáng kể, với tổng nợ trên vốn chủ sở hữu tăng lên 7,8 lần từ 6,7 lần trong quý trước. Ban lãnh đạo lưu ý rằng sự gia tăng này một phần là do việc giữ lại các khoản đầu tư từ chứng khoán hóa, vì tất cả các khoản vay được chứng khoán hóa vẫn nằm trong bảng cân đối kế toán:
Tuyên bố hướng tới tương lai
Nhìn về phía trước, PMT đã cung cấp ước tính về tiềm năng lợi nhuận chạy từ các chiến lược đầu tư của mình, dự báo lợi nhuận hàng năm từ 10,6% đến 13,9% cho các danh mục đầu tư chính của mình:
Công ty kỳ vọng thị trường phát hành của Hoa Kỳ sẽ tăng từ 1,7 nghìn tỷ USD năm 2024 lên 2,0 nghìn tỷ USD năm 2025 và 2,3 nghìn tỷ USD năm 2026, tạo cơ hội mở rộng hoạt động kinh doanh tương ứng. Ban lãnh đạo tiếp tục nhấn mạnh giá trị dài hạn của danh mục đầu tư đã qua thời gian, đặc biệt là với tỷ lệ nợ quá hạn thấp và tỷ lệ LTV của các khoản thế chấp cơ bản.
Mặc dù có hai quý liên tiếp bị lỗ, PMT vẫn duy trì rằng cấu trúc tài chính linh hoạt và cách tiếp cận phòng ngừa rủi ro tinh vi đặt công ty ở vị thế tốt cho hiệu suất trong tương lai. Lịch trình đáo hạn nợ của công ty được thiết kế để phù hợp với tuổi thọ dự kiến của tài sản, đặc biệt là đối với MSR:
Mặc dù PMT đối mặt với những thách thức liên tục từ biến động lãi suất và điều kiện thị trường thay đổi, ban lãnh đạo vẫn tự tin vào vị thế chiến lược của công ty và tiềm năng lợi nhuận dài hạn từ danh mục đầu tư đa dạng của mình.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: