Xu hướng thị trường quý 3/2025: Các yếu tố thúc đẩy thị trường tài chính toàn cầu

Các tin tức kinh tế đều xoay quanh về chủ đề đồng đô la Mỹ chạm "đáy" mới, càng củng cố thêm tâm lý bi quan xuất hiện từ đầu năm. Thị trường cổ phiếu có nhiều diễn biến trái chiều. Sau cú giảm mạnh vào "Ngày giải phóng", các chỉ số đã phần nào thu hẹp mức lỗ và tiến sát các mức đỉnh lịch sử.

Trái lại, DAX của Đức đạt mức kỷ lục mới rồi giảm nhẹ, trong khi Nasdaq và S&P 500 cũng tiến sát các đỉnh cũ.

Về lạm phát, Hoa Kỳ ghi nhận sự ổn định và thị trường lao động vẫn cho thấy khả năng phục hồi. Điều này đã làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất. Cắt giảm lãi suất từng được cho là sẽ diễn ra vào tháng 6, nhưng giờ đây có khả năng sẽ chuyển sang tháng 9, dự kiến là sẽ có hai đợt cắt giảm vào cuối năm 2025.

Trong khi đó, kinh tế Hoa Kỳ cho thấy dấu hiệu chững lại trong tháng 4, khi chỉ số kinh tế hàng đầu (LEI) giảm xuống mức thường báo hiệu sự suy thoái. Dù chưa phải suy thoái hoàn toàn, mức giảm này cho thấy sự bất ổn đang dần tăng lên, đặc biệt là liên quan đến thuế và ảnh hưởng tiềm tàng của chúng đến sự tăng trưởng toàn cầu.

Chỉ số kinh tế dẫn dắt. Nguồn: https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators

Tài sản trú ẩn an toàn

Diễn biến đáng chú ý nhất gần đây trên thị trường tiền tệ là sự dịch chuyển dòng vốn sang các tài sản trú ẩn an toàn, bất chấp lợi suất thấp. Ví dụ, đồng Yên Nhật (JPY) và đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) đã giữ giá tương đối tốt. Đặc biệt, đồng Franc không hề phản ứng tiêu cực sau khi lãi suất của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) giảm xuống 0% và thậm chí dưới 0%. Các vị thế của giới đầu cơ, thể hiện rõ trên các báo cáo COT (Commitments of Traders), đã đạt mức cao kỷ lục trong dài hạn đối với cả hợp đồng tương lai của đồng Yên và Franc.

Trong tình hình bình thường, điều này có thể là dấu hiệu của điều kiện thị trường quá nóng, nhưng trong trường hợp cụ thể hiện tại, điều kiện này dường như ổn định trong trung và dài hạn. Nhu cầu toàn cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn hiện đang rất cao.

Vị thế ròng của các nhà đầu cơ (đường màu xanh lá cây) đã đạt đỉnh đối với hợp đồng tương lai đồng Franc. Nguồn: Barchart.com

Tình hình địa chính trị

Bối cảnh địa chính trị đóng vai trò là yếu tố kích hoạt biến động tức thời, nhưng hiếm khi gây ra các đợt thanh lý tài sản quy mô lớn hoặc các đợt tăng giá bền vững. Sự kiện chính được chú ý là căng thẳng leo thang giữa Israel và Iran, khiến giá dầu tăng vọt trên 70 USD (đạt đỉnh 75 USD vào đầu tháng 6). Tuy nhiên, phản ứng của thị trường đã yếu hơn so với dự đoán của nhiều bên tham gia thị trường: sau bước tăng mạnh ban đầu, giá bắt đầu củng cố thay vì phát triển một xu hướng tăng rõ ràng và liên tục, và tình hình này vẫn đang tiếp diễn tại thời điểm viết báo cáo.

Các cuộc đàm phán giữa Nga và Ukraine chưa đạt được tiến bộ đáng kể. Kịch bản về một tình hình ổn định dường như khả thi hơn so với kịch bản căng thẳng leo thang, trong bối cảnh xung đột gia tăng ở Trung Đông góp phần vào sự bất ổn toàn cầu.

Các kịch bản tiềm năng cho Q3 năm 2025

Các tài sản trú ẩn an toàn có thể đang đứng trên bờ vực mong manh, do đó, khả năng giảm giá của đồng Yên (JPY) và đồng Franc (CHF) đang nằm trong tầm ngắm của các nhà giao dịch: bất kỳ dữ liệu kinh tế yếu hơn nào được công bố bởi các quốc gia liên quan có thể gây áp lực giảm lên các tài sản trú ẩn này.

Thuế quan đang là vấn đề trọng tâm: trước khi tình hình thuế quan trở nên rõ ràng (đến mức các nhà phân tích có thể xây dựng dự báo), các hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) có thể sẽ không mở rộng. Nếu giao dịch chênh lệch lãi suất trở lại tâm điểm, CHF và JPY có thể giảm giá.

Giá Bitcoin cho thấy khả năng phục hồi khá tốt, thể hiện rằng các điều kiện thị trường đang theo xu hướng tăng giá dựa trên chỉ báo MVRV, dải định giá MVRV và các chỉ số on-chain tương tự khác.

Vàng

Q2 năm 2025 là một giai đoạn cực kỳ sôi động đối với vàng. Kim loại quý này đã ghi nhận biên độ giao dịch hàng tháng rộng nhất trong lịch sử vào tháng 4. Tương tự như Q1, vàng tiếp tục là một trong những tài sản hưởng lợi tích cực nhất từ tình hình hỗn loạn rồi sau đó đảo ngược chính sách thuế quan diện rộng của Mỹ vào tháng 4, đạt mức cao nhất mọi thời đại trong phiên ngày 22 tháng 4 là 3.500 USD.

Như đã đề cập trong phần tổng quan, các tài sản trú ẩn an toàn nói chung đã tăng giá nhờ cuộc xung đột giữa Israel-Iran cũng như những gián đoạn thương mại do chính sách thương mại thiếu nhất quán và mơ hồ của chính phủ Mỹ. Tuy nhiên, vàng chắc chắn là tài sản thắng lớn nhất trong số ba kênh trú ẩn truyền thống (vàng, Yên Nhật, Franc Thụy Sĩ), bởi lẽ đồng Yên và đồng Franc phần nào bị kìm hãm bởi chính sách tiền tệ nới lỏng. Khả năng suy thoái kinh tế vẫn còn chưa chắc chắn như đã thảo luận ở trên, nhưng nhìn chung, nền kinh tế Mỹ rõ ràng đang có dấu hiệu yếu đi.

Q1 năm 2025 đánh dấu lần đầu tiên trong ba năm, GDP của Mỹ bị sụt giảm theo quý. Trong khi đó, lạm phát vẫn duy trì trên mức mục tiêu, dù cả lạm phát và thị trường lao động dường như đã ổn định. Nhìn chung, các dữ liệu kinh tế cho thấy quan điểm thận trọng của Fed là đúng đắn: không có áp lực phải cắt giảm lãi suất ngay lập tức, nhưng khả năng lạm phát tăng trở lại một cách bền vững và lãi suất tiếp tục tăng trong chu kỳ này ngày càng trở nên khó xảy ra theo thời gian.

Ngược lại, chính sách tiền tệ dường như đã bị lu mờ trong quý vừa qua bởi chính sách thuế quan và cuộc chiến Israel-Iran. Tình hình này có thể thay đổi trong vài tháng tới khi những đồn đoán về việc thay thế Chủ tịch Jerome Powell gia tăng, trong bối cảnh nhiệm kỳ thứ hai của ông sẽ kết thúc vào tháng 5 năm sau.

Hiện tại, trọng tâm đã chuyển sang cuộc chiến vào tháng 6, nên khả năng xuất hiện thêm tin tức lớn về thuế quan ngay lập tức dường như ít đi. Tuy nhiên, rất khó để dự đoán diễn biến của tình hình quân sự và ngoại giao hiện tại. Khả năng Hoa Kỳ hoặc các quốc gia khác can thiệp quân sự trực tiếp dường như ngày càng giảm theo thời gian, trừ khi hệ thống phòng thủ tên lửa của Israel cho thấy dấu hiệu suy yếu rõ ràng.

Dựa trên diễn biến cụ thể trong tháng 5 và tháng 6, có khả năng xu hướng tăng chính của giá vàng đã tạm dừng hoặc thậm chí kết thúc, và xu hướng hiện tại đang là đi ngang. Tuy nhiên, cần tìm kiếm sự xác nhận từ nỗ lực tiếp theo của giá tại ngưỡng 3.500 USD, nếu có. Khối lượng giao dịch đã giảm đáng kể trong hai tháng qua so với đỉnh điểm vào nửa đầu tháng 4.

Đường trung bình động đơn giản 50 ngày (SMA) từ Dải Bollinger là một ngưỡng hỗ trợ động rất rõ ràng, với bốn lần giá bật lên từ khu vực này trong quý trước. Khả năng leo thang của cuộc chiến Israel-Iran và gián đoạn ở Vùng Vịnh (sẽ được thảo luận trong phần về dầu mỏ bên dưới) có thể có tác động mạnh và tích cực đến giá vàng.

Nếu không có yếu tố địa chính trị tác động mạnh, giá vàng có thể sẽ ổn định trong một xu hướng đi ngang. Khả năng tiếp tục xu hướng tăng chính cũng có thể xảy ra nhưng dường như kém rõ ràng hơn so với thời điểm này quý trước. Bất kỳ động thái tiếp tục tăng giá nào có lẽ sẽ có động lực thấp hơn so với đầu Q2, trừ khi xuất hiện các yếu tố cơ bản mới và mạnh.

Dầu

Cung

Nguồn cung dầu từ Ả Rập Xê Út đã cho thấy sự phục hồi ổn định vào đầu năm 2025, tăng từ mức thấp khoảng 8,87 triệu thùng/ngày (mbd) vào tháng 12 năm 2024 lên hơn 9 mbd vào tháng 4 và tăng vọt lên khoảng 9,150 mbd vào tháng 5. Đây là mức sản lượng hàng tháng cao nhất trong gần một năm, cho thấy sự thay đổi rõ rệt khi Riyadh dần nới lỏng các cắt giảm tự nguyện và phản ứng với các tín hiệu thị trường.

Xu hướng tăng này phù hợp với các xu hướng toàn cầu trên diện rộng – tổng nguồn cung dầu đã tăng 330.000 thùng/ngày trong tháng 5, được chia đều giữa các nhà sản xuất OPEC+ và ngoài OPEC+. Mặc dù OPEC+ đã công bố lộ trình giảm dần các cắt giảm tự nguyện, nhưng khối lượng thực tế có thể khác với con số danh nghĩa, do lực cản về hậu cần và chính trị hạn chế mức tăng trong thời gian thực. Trong khi đó, Hoa Kỳ vẫn là động lực tăng trưởng chính, đạt sản lượng kỷ lục và dự kiến sẽ dẫn đầu hoạt động mở rộng nguồn cung trong năm 2025.

Đồng thời, thị trường vẫn đang trong trạng thái căng thẳng do những bất ổn liên tục xoay quanh sự phối hợp của OPEC+, các cuộc xung đột, và những tác động tiêu cực về kinh tế vĩ mô từ thuế quan và tăng trưởng toàn cầu chậm lại.

Sản lượng dầu thô trung bình ngày của Ả Rập Xê Út, đơn vị nghìn thùng. Nguồn: Trading Economics/OPEC

Sản lượng dầu thô trung bình ngày của Hoa Kỳ, đơn vị nghìn thùng. Nguồn: Trading Economics/OPEC

Cầu và đánh giá

Nhu cầu dầu toàn cầu được dự kiến sẽ tăng 720.000 thùng/ngày (bd) vào năm 2025, thấp hơn một chút so với các dự báo đưa ra vào đầu Q2. Nhìn về năm 2026, tăng trưởng nhu cầu có thể tăng nhẹ lên 740.000 bd, bất chấp những thách thức kinh tế tiềm ẩn, xu hướng chuyển đổi sang năng lượng sạch đang diễn ra và các giới hạn về tiêu thụ, theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA).

Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự leo thang trong các căng thẳng địa chính trị, vốn dường như chưa có dấu hiệu kết thúc. Đặc biệt, cuộc xung đột Israel-Iran có thể làm gián đoạn các tuyến cung ứng chính, ảnh hưởng đến khoảng 20-30% tổng sản lượng dầu toàn cầu, từ đó có khả năng đẩy giá dầu lên cao.

Góc nhìn kỹ thuật

Từ góc độ kỹ thuật, giá dầu đã duy trì trong một kênh ngang trong phần lớn Q2, dao động giữa mức 56 USD và 64 USD. Các cuộc tấn công gần đây của Israel nhằm vào Iran đã gây ra biến động cực lớn, đẩy giá lên trên dải trên của Dải Bollinger và khiến chỉ báo Stochastic Oscillator tiến sâu vào vùng quá mua.

Mặc dù có những mức tăng mạnh mẽ, các đường trung bình động vẫn chưa xác nhận một sự đảo chiều hoàn toàn. Đường trung bình động 50 ngày vẫn nằm dưới đường 100 ngày. Mặt khác, có thể lập luận rằng đường 50 ngày đang trên đà cắt lên trên đường 100 ngày trong các phiên sắp tới, nhưng điều này chưa xảy ra. Một đợt củng cố hoặc điều chỉnh trong ngắn hạn có thể ngăn chặn sự giao cắt này.

Giá hiện đang ở mức khoảng 74 USD; đây là vùng kháng cự bên trong của phản ứng giá hồi đầu tháng 2. Trong khi đó, mức cao trung hạn 79 USD dường như là kháng cự kỹ thuật chính vào thời điểm hiện tại. Nếu giá đi xuống, vùng hỗ trợ khả dĩ đầu tiên có thể nằm quanh 70 USD, cũng là vùng tâm lý và là vùng giá phản ứng vào cuối tháng 3.

Thông tin trong tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên được hiểu là có chứa lời khuyên đầu tư hoặc lời đề nghị chào mời giao dịch các công cụ tài chính. Cả người viết và Exness đều không tính đến các mục tiêu đầu tư cá nhân hoặc tình hình tài chính của bạn và không chịu trách nhiệm pháp lý về tính chính xác, kịp thời hoặc đầy đủ của thông tin được cung cấp, cũng như bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ thông tin nào được cung cấp. Mọi ý kiến được đưa ra trong bài viết hoàn toàn là quan điểm cá nhân của người viết và có thể không phản ánh quan điểm của Exness. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo hoặc dự đoán hiệu suất trong tương lai. Hãy tìm kiếm lời khuyên độc lập nếu cần. Thông tin trong tài liệu này chỉ có thể được sao chép khi có sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Exness.

Cảnh báo rủi ro: CFD là các sản phẩm phái sinh phức tạp (CFD) được giao dịch bên ngoài sàn giao dịch. Các sản phẩm này tiềm ẩn nguy cơ khiến nhà đầu tư mất tiền nhanh do đòn bẩy, và do đó không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Trong mọi trường hợp, Exness sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào trước bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào về mọi tổn thất hoặc thiệt hại, toàn bộ hoặc một phần, gây ra bởi, xuất phát từ hoặc liên quan đến bất kỳ hoạt động đầu tư nào.