Vietstock - PHS: Định giá hấp dẫn và nâng hạng tạo ra cơ hội lớn trong bối cảnh nhiều rủi ro ngoại biên
Dự báo thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025, Chứng khoán Phú Hưng (PHS) cho rằng câu chuyện định giá hấp dẫn và nâng hạng thị trường là các động lực lớn, trong khi các rủi ro lại đa số đến từ ngoại biên như căng thẳng địa chính trị, tỷ giá, chính sách thương mại của Tổng thống Trump.
Từ định giá hấp dẫn
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang giao dịch ở mức P/E theo sau khoảng 13.3 lần, khá hấp dẫn so với các thị trường mới nổi khác ở ASEAN và một số thị trường phát triển khác trên thế giới. Bất chấp căng thẳng địa chính trị gia tăng và bất ổn kinh tế toàn cầu, nền kinh tế Việt Nam đã cho thấy tốc độ tăng trưởng GDP khả quan trong năm 2024.
Với triển vọng kinh tế vĩ mô thuận lợi, PHS dự đoán lợi nhuận toàn thị trường có thể tăng 18% vào năm 2025 sau khi tăng 16% vào năm 2024. Do đó, mức P/E dự phóng cho năm 2025 được dự báo là khoảng 11.3 lần trong kịch bản cơ sở, mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội để bắt đầu kiếm lợi nhuận vào năm 2025.
Đến nâng hạng thị trường
Câu chuyện nâng hạng thị trường sẽ là điểm nhấn đáng chú ý cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2025, cùng với triển vọng về kết quả kinh doanh khả quan. Mặc dù Thông tư 68 đã có hiệu lực nhưng đây mới chỉ là điều kiện cần. Việc vận hành chính thức mô hình đối tác trung tâm (CCP) được coi là giải pháp bền vững để đáp ứng tiêu chí nâng hạng của FTSE.
Theo dự báo của PHS, FTSE sẽ công bố kết quả nâng hạng cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong kỳ đánh giá tạm thời vào tháng 3/2025 và dự kiến thời điểm nâng hạng chính thức sẽ là kỳ đánh giá thường niên vào tháng 9/2025. Ngoài ra, dự kiến hệ thống KRX sẽ chính thức ra mắt vào nửa đầu năm 2025 để tăng tính ổn định cho thị trường chứng khoán và ra mắt các sản phẩm mới thu hút nhà đầu tư.
Lộ trình công bố thông tin bằng tiếng Anh đối với các công ty đại chúng cũng được đề cập đến trong Thông tư 68. Quy định này có liên quan đến tiêu chí nâng hạng của MSCI. Tuy nhiên, Việt Nam vẫn còn rất nhiều tiêu chí khác chưa đáp ứng được. Chính phủ sẽ cần sửa đổi và bổ sung vào các quy định mới, đặc biệt là tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa, để có thể được MSCI xem xét nâng hạng. Vì đây là quy định trọng yếu nên việc xem xét đánh giá sẽ cần nhiều thời gian. Theo PHS, Việt Nam có thể được MSCI đưa vào danh sách theo dõi để nâng hạng trong đợt xem xét vào tháng 6 năm 2026. Việc nâng hạng có thể diễn ra ít nhất hai năm sau khi Việt Nam được đưa vào danh sách theo dõi.
Các quỹ ETF mô phỏng chỉ số thị trường mới nổi của FTSE có quy mô nhỏ hơn nhiều so với MSCI. Do đó, tác động của dòng vốn ETF chảy vào từ câu chuyện nâng hạng bởi FTSE sẽ không lớn. Thay vào đó, việc nâng hạng sẽ thúc đẩy niềm tin của các nhà đầu tư cá nhân trong nước, từ đó cải thiện được thanh khoản của thị trường chứng khoán.
Tại thời điểm nâng hạng chính thức, dự đoán cổ phiếu Việt Nam có thể chiếm trọng số khoảng 0.5% trong rổ chỉ số FTSE Emerging Index, tương ứng với dòng tiền vào ròng khoảng 550 triệu đô la từ các ETF theo dõi chỉ số thị trường FTSE. Trong khi đó, dòng vốn từ quỹ chủ động sẽ đến sớm hơn để đón đầu xu hướng này.
Rủi ro đa số từ ngoại biên
Ở chiều ngược lại, PHS Research nêu ra 3 thách thức mà TTCK Việt Nam phải đối mặt. Đầu tiên là căng thẳng địa chính trị leo thang và áp lực tỷ giá hối đoái khiến các nhà đầu tư nước ngoài vẫn duy trì xu hướng rút vốn ròng. Thứ hai, việc nâng hạng bị trì hoãn khiến thanh khoản thị trường khó phục hồi. Cuối cùng, chính sách thương mại khó lường của Hoa Kỳ dưới thời Tổng thống Trump tác động đến cả tăng trưởng kinh tế và thu nhập doanh nghiệp.
Dựa trên nhiều phân tích, PHS dự báo 3 kịch bản cho VN-Index trong năm 2025. Trong đó, kịch bản tích cực VN-Index tiến lên vùng 1,540 điểm, kịch bản cơ sở tiến lên 1,420 điểm và kịch bản tiêu cực chỉ đạt 1,330 điểm.
Huy Khải
