Theo công ty tài chính Phố Wall này, triển vọng chung của nền kinh tế Trung Quốc vẫn còn nhiều biến động, đặc biệt khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) và các cuộc họp của Bộ Chính trị tập trung vào giải quyết nợ địa phương thay vì kích cầu tiêu dùng trực tiếp.
Do đó, các nhà phân tích nhận định rằng hành trình "3D" – gồm nợ, nhân khẩu học và giảm phát – vẫn còn nhiều khó khăn, đặc biệt khi các biện pháp kích thích tiêu dùng chưa đạt được kỳ vọng.
Sự bất định trong lĩnh vực thương mại điện tử được dự báo sẽ kéo dài trong 1-2 năm tới. Dù niềm tin tiêu dùng có thể cần thời gian để phục hồi, các chính sách như chương trình đổi đồ gia dụng cũ lấy mới được triển khai trong tháng 9 và 10 cho thấy một số dấu hiệu khả quan của thị trường.
“Do tầm nhìn về tốc độ phục hồi tiêu dùng trong giai đoạn 2025 và 2026 còn mờ nhạt, chúng tôi cho rằng Mô hình Bull-Bear sẽ giúp nhà đầu tư điều hướng tốt hơn các cơ hội đầu tư trong lĩnh vực này,” nhóm phân tích do Eddy Wang đứng đầu viết trong một ghi chú.
Kịch bản Bull (lạc quan): Trong kịch bản này, Morgan Stanley dự báo ngành thương mại điện tử Trung Quốc sẽ tăng trưởng 14% vào năm 2025 và 13% vào năm 2026. Dự báo này dựa trên giả định rằng chính phủ sẽ thực hiện mạnh mẽ hơn các biện pháp kích thích tiêu dùng, bao gồm mở rộng chính sách đổi đồ gia dụng cũ lấy mới.
Trong môi trường thuận lợi này, công ty xếp hạng PDD Holdings Inc DRC (HM:DRC) (NASDAQ:PDD) là lựa chọn hàng đầu do tăng trưởng GMV (Tổng khối lượng hàng hóa) mạnh hơn so với các công ty ngang hàng và tăng thị phần. JD (NASDAQ:JD) và Alibaba (NYSE:BABA) cũng dự kiến sẽ được hưởng lợi.
Kịch bản Bear (bi quan): Trong kịch bản thận trọng hơn, lĩnh vực thương mại điện tử được dự báo sẽ chỉ tăng trưởng 5% vào năm 2025 và 4%vào năm 2026, dựa trên giả định nhu cầu tiêu dùng suy yếu nếu không có thêm biện pháp kích thích.
Cạnh tranh gay gắt giữa các nền tảng thương mại điện tử cũng sẽ làm giảm biên lợi nhuận. Tuy nhiên, PDD vẫn là lựa chọn hàng đầu của các nhà phân tích Morgan Stanley trong kịch bản này, vì họ tin rằng vị thế “giá trị xứng đáng” của PDD sẽ giúp công ty trụ vững hơn trong bối cảnh tiêu dùng yếu kém.
Các chỉ số chính để đánh giá triển vọng của ngành thương mại điện tử Trung Quốc: Morgan Stanley khuyên các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ ba chỉ số chính để đánh giá hiệu suất của ngành: 1) tăng trưởng tiền lương và tỷ lệ thất nghiệp, 2) giá nhà và 3) Các biện pháp hỗ trợ chính sách của chính phủ.
Trong kịch bản cơ sở, Morgan Stanley dự báo chính phủ Trung Quốc sẽ tung ra gói kích thích tài khóa trị giá 2 nghìn tỷ Nhân dân tệ vào năm 2024 và 2-3 nghìn tỷ Nhân dân tệ vào năm 2025, dẫn đến tăng trưởng GDP danh nghĩa lần lượt 3,9% vào năm 2025 và 4,1% vào năm 2026.
Do tâm lý tiêu dùng cải thiện ở mức khiêm tốn và sự cạnh tranh vẫn khốc liệt, doanh số thương mại điện tử được dự báo sẽ chậm lại, với mức tăng trưởng 9% vào năm 2025 và 7% vào năm 2026. Trong viễn cảnh này, thứ tự ưu tiên của Morgan Stanley là PDD đứng đầu, tiếp theo là JD và cuối cùng là Alibaba.