KQKD quý 3/2025: Bức tranh phân hóa, điểm sáng từ ngân hàng và xây dựng
Investing.com - Barclays đã cảnh báo rằng xu hướng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, vốn đã đẩy định giá thị trường Mỹ lên mức kỷ lục, có thể gặp trở ngại nếu các rủi ro liên quan đến chi tiêu cho trung tâm dữ liệu xuất hiện.
Trong một báo cáo vào hôm thứ Năm, công ty môi giới này cho biết mặc dù AI vẫn là một chủ đề đầu tư mạnh mẽ, ngành này đang "sôi động nhưng chưa phải bong bóng (ít nhất là hiện tại)", và cảnh báo rằng định giá sẽ bị ảnh hưởng nhiều hơn so với lợi nhuận nếu chi tiêu vốn suy giảm.
Nền tảng của sự bùng nổ AI chính là đầu tư vào trung tâm dữ liệu hyperscaler, mà theo Barclays hiện đang chiếm khoảng 25% doanh số.
Con số này cao hơn so với mức bình thường trong lịch sử nhưng vẫn thấp hơn tỷ lệ capex trên doanh số 40% được ghi nhận trong thời kỳ bong bóng dotcom.
Công ty môi giới này ước tính rằng chi tiêu cho trung tâm dữ liệu có thể đã đóng góp khoảng 1 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP của Mỹ trong nửa đầu năm 2025, so với tổng mức tăng trưởng 1,4%.
Sự chậm lại có thể mang đến những hậu quả đáng kể, với Barclays viết rằng "sự giảm đầu tư vào trung tâm dữ liệu có thể làm trầm trọng thêm tình hình vốn đã xấu" nếu một cuộc suy thoái xuất hiện vì các lý do khác.
Barclays đã mô hình hóa một kịch bản trong đó chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu giảm 20% trong hai năm tới, thay vì tăng 30% hàng năm như dự kiến hiện tại.
Với giả định đó, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 sẽ đối mặt với áp lực giảm 3-4% trong năm tài chính 2026 và lên đến 1,5% vào năm 2027.
Tuy nhiên, báo cáo cảnh báo rằng mối đe dọa lớn hơn nằm ở định giá, khi dự báo chỉ số sẽ giảm 10-13% về mức định giá, trong đó các công ty điện toán quy mô lớn và những bên hưởng lợi từ AI khác có thể đối mặt với việc giảm bội số định giá từ 15-20%.
“Thương vụ liên quan đến AI vẫn đang bay cao, nhưng cũng dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự thay đổi đáng kể nào trong câu chuyện thị trường,” Barclays nhận định.
Công ty môi giới này đã xác định ba rủi ro chính có thể làm chậm quá trình phát triển AI: hạn chế về điện năng giới hạn công suất trung tâm dữ liệu mới, hiệu quả giảm nhu cầu tính toán, và nhu cầu tài trợ vượt quá khả năng tạo tiền mặt.
Nguồn cung điện đã đang chịu áp lực, với Barclays lưu ý rằng giá điện PJM cho giao hàng năm 2026-27 đã tăng vọt 22%, và nếu không có giới hạn, "mức tăng có thể đã gần 45%."
Bộ Năng lượng Hoa Kỳ cũng đã cảnh báo về nguy cơ mất điện cao hơn nếu công suất mới không theo kịp nhu cầu.
Hậu quả vượt xa khỏi lĩnh vực công nghệ. Khi mô hình mã nguồn mở DeepSeek-R1 được phát hành vào đầu năm nay, tuyên bố có hiệu suất tương đương với các mô hình hàng đầu nhưng chi phí thấp hơn, đợt bán tháo đã lan rộng từ cổ phiếu bán dẫn như Nvidia đến các nhà khai thác khí tự nhiên và các công ty tiện ích cung cấp điện cho trung tâm dữ liệu.
"Những cổ phiếu dễ bị tổn thương nhất trước sự gián đoạn trong câu chuyện tăng trưởng AI có thể chủ yếu đến từ các ngành phụ trợ," Barclays nhấn mạnh, chỉ ra các công ty năng lượng, công nghiệp và mạng lưới.
Ngay cả khi chi phí hoạt động tăng lên giữa "cuộc chiến nhân tài", các công ty hyperscaler cho đến nay vẫn có thể vượt qua chi phí với tăng trưởng doanh thu, tạo ra một số đệm bảo vệ.
Tuy nhiên, Barclays đã chỉ ra sự gia tăng trong hành vi đầu cơ. Chỉ số Euphoria Equity của họ đứng ở mức 11,9%, gần hai độ lệch chuẩn trên mức trung bình dài hạn, nhấn mạnh rủi ro gia tăng.