VNINDEX vượt đỉnh mọi thời đại, liệu có còn tiềm năng tăng tiếp?

Tăng trưởng lợi nhuận 1H.2025 mạnh mẽ.

Trước những lo lắng về thuế quan nhưng với sự quyết liệt của chính phủ, Việt Nam đã thoả thuận được mức thuế 20% và đang tiếp tục quá trình đàm phán thêm để giảm sâu hơn mức thuế và chi tiết các mặt hàng ngoại lệ. Đồng thời, với việc các nhà nhập khẩu tăng cường nhập hàng trước để tránh thuế quan, có thể thấy các công ty xuất khẩu đều hầu như được hưởng lợi trong quý 2 và cho thấy tình hình tăng trưởng KQKD rất tốt.

Cụ thể, theo thống kê của Fiinpro đến ngày 31/07/2025 với 970 doanh nghiệp, đại diện 97% vốn toàn thị trường, tăng trưởng KQKD Q2.2025 tăng 33.6% YoY, được thúc đẩy bởi khối ngành phi tài chính (+53.8% YoY), khối ngành tài chính duy trì mức tăng ổn định ở mức 17.5% YoY.

Khối ngành phi tài chính có sự đóng góp tăng trưởng lớn của ngành bất động sản với mức tăng 64.7% YoY, được đóng góp lớn bởi sự tăng trưởng của các công ty lớn như: Nhóm Vingroup (HM:VIC) (VIC: +119% YoY, VRE (HM:VRE): +14,6% YoY), các tập đoàn, tổng công ty: Becamex (BCM (HM:BCM): +351% YoY), tập đoàn cao su (GVR (HM:GVR): +63% YoY), Sonadezi (SNZ (HN:SNZ): +56% YoY).

Bất động sản cũng gia tăng sự đóng góp vào tỷ trọng lợi nhuận của toàn ngành với mức 9.2% so với 7% cùng kỳ. Trong khi đó, ngành tiện ích cũng đóng góp tốt cho sự gia tăng của nhóm phi tài chính với mức đóng góp gia tăng với 6.7% (cùng kỳ chỉ 5%). Các công ty có đóng góp lớn cho tăng trưởng ngành như: GAS (HM:GAS) (+40.8% YoY), POW (HM:POW) (+66% YoY), REE (HM:REE) (83% YoY), PGV (HM:PGV) (+400% YoY), BWE (HM:BWE) (+113% YoY),  và NT2 (HM:NT2) (+167% YoY).

Sự gia tăng lợi nhuận mạnh mẽ cũng được thúc đẩy bởi môi trường đầu tư thuận lợi với sự gia tăng của giải ngân vốn đầu tư công tăng mạnh nhờ nới lỏng các hạn chế đồng thời tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ kèm theo cung tiền ổn định khiến cho dòng tiền chảy vào nền kinh tế có hiệu quả tốt.

Theo số liệu của cục thống kê, giải ngân đầu tư công Q2.2025 tăng trưởng 20% so với cùng kỳ theo sau mức tăng trưởng tốt trong Q1 với 19.8% giúp sức cho nền kinh tế nội địa tăng trưởng tốt trước những thách thức của thuế quan. Trong khi đó, tăng trưởng tín dụng 1H.2025 tăng 9.9% so với cuối năm 2024, tăng trưởng cao nhất từ 2022 trong khi GDP 6 tháng đầu năm tăng 7.52% YoY, mức cao nhất trong giai đoạn 2021 - 2025.

Ngoài ra, ngành bất động sản cho thấy sự hồi phục mạnh với việc giải quyết tình trạng pháp lý ách tắc ở rất nhiều dự án kết hợp với rất nhiều đề xuất giúp thị trường bất động sản lành mạnh hơn và hạn chế các thủ tục rườm rà đối với các chủ đầu tư như: Đề xuất loại bỏ giấy phép xây dựng với các dự án đã được phê duyệt 1/500, khung pháp lý đặc biệt trong bổ sung/chuyển đổi mục đích sử dụng đất để phát triển các dự án bất động sản dân cư.

Tất cả các yếu tố như vậy đã thúc đẩy thị trường cổ phiếu lên mức cao lịch sử mới.

Như vậy, liệu nửa cuối năm 2025, các động lực thúc đẩy nền kinh tế và thị trường chứng khoán liệu còn duy trì?

Sau các thông tin về các thoả thuận thương mại, tâm lý kinh doanh đã bắt đầu phục hồi và PMI sản xuất Việt Nam đã tăng lên trên mức 50 lần đầu tiên trong 4 tháng cho thấy điều kiện kinh doanh và đơn đặt hàng đã cải thiện rất tốt, là yếu tố thúc đẩy trong nửa sau 2025 cho ngành sản xuất.

Ngoài ra, room tín dụng tiếp tục được nới để hỗ trợ mạnh nhu cầu tăng trưởng của nền kinh tế. Đồng thời, NHNN cũng có tín hiệu có lộ trình gỡ bỏ việc quản lý tăng trưởng tín dụng bằng hạn mức đối với mỗi ngân hàng như hiện tại, giúp các ngân hàng chủ động hơn trong quá trình cho vay.

Mặc dù thanh khoản trong thời gian gần đây có dấu hiệu căng nhưng chủ yếu là do việc gia tăng sử dụng tiền mặt trong bối cảnh siết chặt lĩnh vực thuế khi tiến tới bỏ thuế khoán, gia tăng nguồn thu cho chính phủ, gia tăng sự công bằng giữa các thành phần kinh tế. Thanh khoản trên thị trường tiền tệ dự kiến sẽ hồi phục về mức tốt khi NHNN rất linh hoạt trong điều hành.

Về mặt định giá thị trường:

Dựa theo số liệu của Bloomberg, tuy VNINDEX đang giao dịch quanh mức đỉnh lịch sử nhưng mức P/E foward đang giao dịch trong vùng trung bình trong 3 năm gần nhất ở mức hơn 11.4x và thấp hơn đáng kể so với đỉnh cũ của chỉ số vào năm 2021 với mức P/E fw đạt hơn 16x. Với dự báo tăng trưởng kết quả kinh doanh duy trì mạnh mẽ trên mức 20% cả thị trường, dự kiến P/E cuả thị trường vẫn duy trì ở mức hợp lý. Thị trường vẫn còn nhiều động lực để tăng giá tiếp theo. Tuy nhiên, trong ngắn hạn sẽ có nhiều áp lực điều chỉnh khi rất nhiều cổ phiếu tăng trưởng mạnh mẽ hơn nhiều so với mức tăng trưởng của kết quả kinh doanh.

Nhìn về dài hạn, với mức thuế 20% so với 25% của Ấn Độ và 19% của các nước Đông Nam Á như Indonesia, Thái Lan, Philippine thì Việt Nam vẫn giữ vững được vị thế chiến lược trong chuỗi giá trị hàng hoá trên thế giới từ đó có thể thúc đẩy sản xuất và tiêu dùng trong nước, lẫn xuất khẩu, dự kiến vẫn hỗ trợ các chỉ số chứng khoán trong dài hạn.

Định giá thị trường hiện tại:

Nguồn: Bloomberg, truy cập ngày 01/08/2025