Mỹ sẽ áp thuế 50% với các đối tác “thiếu thiện chí”
Investing.com – Thuế quan của Tổng thống Donald Trump có thể đang phải đối mặt với các thách thức pháp lý để tồn tại, nhưng chính sách nhập cư của ông lại đang được triển khai hết công suất — và có thể trở thành yếu tố then chốt thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất mạnh hơn.
“Chính sách thương mại có thể còn nhiều bất định, nhưng chính sách nhập cư thì không,” các nhà phân tích tại Morgan Stanley nhận định trong một báo cáo gần đây, đồng thời nhấn mạnh rằng dữ liệu đến hết tháng 4 cho thấy mức độ giảm tốc của nhập cư trong năm 2025 sẽ sâu hơn so với dự báo trước đó.
Dựa trên số liệu mới nhất, Morgan Stanley đã hạ dự báo nhập cư xuống còn 800.000 người trong năm nay và 500.000 người vào năm sau. Việc siết chặt dòng nhập cư nhiều khả năng sẽ kìm hãm tăng trưởng dân số và lực lượng lao động, khiến thị trường lao động vẫn căng thẳng ngay cả khi tăng trưởng việc làm chậm lại.
Chỉ báo nhập cư cập nhật của Morgan Stanley cho thấy tăng trưởng dân số sẽ giảm xuống còn 0,4% trong năm 2025 và 0,3% vào năm 2026, trong khi tăng trưởng lực lượng lao động dự kiến giảm xuống 0,7% trong năm nay và 0,5% vào năm sau.
“Mức nhập cư thấp đồng nghĩa với việc thị trường lao động sẽ vẫn eo hẹp ngay cả khi tăng trưởng việc làm giảm. Fed có thể sẽ không xem sự chậm lại của việc làm là dấu hiệu của sự suy yếu,” các nhà phân tích nhận định.
Tuy nhiên, bối cảnh lực lượng lao động suy giảm lại có ý nghĩa lớn đối với Fed. Khi tăng trưởng tiềm năng giảm xuống mức 2,0% — và thậm chí có thể rơi xuống 1,5% vào năm sau — Morgan Stanley cho rằng lãi suất trung tính (mức lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng) có thể giảm, “nghĩa là Fed sẽ cắt giảm nhiều hơn một khi bắt đầu chu kỳ nới lỏng.”
Tăng trưởng tiềm năng thấp hơn tương đương với mức lãi suất trung tính thấp hơn, theo nhận định của Morgan Stanley, với dự báo đáy lãi suất chính sách sẽ nằm trong khoảng 2,50–2,75% trong chu kỳ nới lỏng dự kiến vào năm 2026.
Trong khi đó, chính sách thương mại của Trump nhiều khả năng sẽ không thay đổi ngay lập tức bất chấp các tranh chấp pháp lý đang diễn ra — cụ thể là các mức thuế dựa trên Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) đã bị tuyên bố là trái pháp luật, nhưng nhanh chóng được tạm thời khôi phục sau khi chính quyền Trump kháng cáo — bởi Tổng thống vẫn còn những cơ sở pháp lý khác để theo đuổi.
“Chính quyền có thể tái thiết phần lớn chính sách thuế hiện tại dựa trên các cơ sở pháp lý khác, mặc dù quá trình này sẽ mất nhiều thời gian hơn,” các nhà phân tích cho biết, đồng thời duy trì dự báo rằng mức thuế sẽ tiếp tục tăng dần trong năm 2025 và đầu năm 2026, điều có thể làm suy yếu thêm nền kinh tế.
Dữ liệu kinh tế gần đây củng cố xu hướng hạ nhiệt dần. Ước tính lần thứ hai về GDP quý I cho thấy mức giảm 0,2% so với quý trước (đã điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ và quy đổi theo tốc độ hàng năm), chủ yếu do tiêu dùng cá nhân chững lại. Dữ liệu thị trường lao động cho thấy tốc độ tuyển dụng giảm, nhưng không có sự sụt giảm mạnh về nhu cầu, phù hợp với “một giai đoạn tạm ngưng tuyển dụng do bất định chính sách ở mức cao, chứ không phải sự sụp đổ về nhu cầu.”
Dù lớp sương mù xung quanh chính sách thuế có thể mất thời gian để tan, chính sự chắc chắn — và tính hạn chế — của chính sách nhập cư mới đang định hình thị trường lao động, và cuối cùng là đường đi chính sách tiền tệ của Fed.
“Dù là do thời điểm hiệu lực chênh lệch giữa tác động của thuế lên lạm phát và hoạt động, hay là các yếu tố cơ cấu từ đà nhập cư suy giảm, chúng tôi cho rằng cả yếu tố chu kỳ và yếu tố cơ cấu đều đang tạo ra cơ sở để Fed phải cắt giảm lãi suất sâu hơn dự kiến một khi bắt đầu chu kỳ nới lỏng,” Morgan Stanley kết luận.