Rủi ro lạm phát, tỷ giá tăng gây khó khăn cho việc duy trì môi trường lãi suất thấp

Vietstock - Rủi ro lạm phát, tỷ giá tăng gây khó khăn cho việc duy trì môi trường lãi suất thấp

Tỷ giá hiện chịu nhiều sức ép khi giá đồng USD trong nước có diễn biến ngược với giá thế giới, bất chấp đồng chỉ số USD-Index đã giảm hơn 10% từ đầu năm đến nay.

Trong báo cáo mới công bố của CTCK Vietcombank (HM:VCB) (VCBS), đà tăng của tỷ giá đã chậm lại nhiều so với tháng trước đó. Mặc dù chỉ số sức mạnh đồng USD (USD-Index) đã hạ nhiệt, nhưng tâm lý đầu cơ USD của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong nước vẫn được quan sát. Tâm lý hướng tới những tài sản an toàn như đồng bạc xanh được ưu tiên. Điều này đặt trong bối cảnh tạm hoãn thuế đối ứng 90 ngày của Mỹ sẽ hết hiệu lực vào đầu tháng 7, và hiện nay chưa có những thông tin chính thức về kết quả của cuộc đàm phán thuế quan giữa Việt Nam - Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, VCBS đánh giá tâm lý đầu cơ này chỉ mang tính chất ngắn hạn, trong giai đoạn chưa có kết quả cuối cùng về đàm phán thuế quan. VCBS kỳ vọng tỷ giá sẽ hạ nhiệt rõ ràng hơn khi Việt Nam vẫn chứng minh được nền tảng ổn định vững chắc. Đồng thời, Việt Nam vẫn sẽ là điểm đến lý tưởng của dòng vốn đầu tư và các hoạt động sản xuất - kinh doanh. Quan điểm này được củng cố vững chắc khi FDI đăng ký gần đây tăng trưởng mạnh mẽ. VCBS tiếp tục kỳ vọng thị trường ngoại hối sẽ vận động theo chiều hướng tích cực hơn trong bối cảnh căng thẳng thương mại đã tạm dịu đi so với giai đoạn trước.

Bà Bùi Thị Thao Ly - Giám đốc Phân tích, Công ty chứng khoán Shinhan Việt Nam (SSV) đánh giá, tỷ giá hiện chịu nhiều sức ép khi giá đồng USD trong nước có diễn biến ngược với giá thế giới, bất chấp đồng chỉ số USD-Index đã giảm hơn 10% từ đầu năm đến nay.

Theo bà Ly, áp lực tỷ giá chủ yếu đến từ nhu cầu USD tăng mạnh mang tính mùa vụ trong thời gian gần đây. Trước thời điểm các chính sách thuế quan mới dự kiến có hiệu lực, hoạt động xuất nhập khẩu ghi nhận sự gia tăng đột biến. Trong 5 tháng đầu năm, xuất khẩu tăng 14%, trong khi nhập khẩu tăng tới 17%, khiến cán cân thương mại chuyển sang nhập siêu. Diễn biến này dẫn đến nhu cầu tích trữ USD tăng vọt từ phía doanh nghiệp, góp phần lý giải vì sao tỷ giá trong nước lại diễn biến ngược chiều so với thế giới.

Thêm vào đó, Mỹ đã tham chiến ở Iran làm dấy lên nhiều lo ngại về xung đột Israel - Iran đẩy giá dầu tăng mạnh, thậm chí nhiều tổ chức đã dự báo giá dầu có thể vượt ngưỡng 100 USD/thùng khiến lạm phát leo thang. Chỉ số CPI trong 5 tháng đầu năm 2025 vẫn được kiểm soát ở mức thấp chủ yếu nhờ giá dầu giảm.

Nếu tỷ giá và lạm phát tăng mạnh chắc chắn sẽ gây khó khăn lớn cho việc duy trì một chính sách tiền tệ và tài khóa mở rộng, môi trường lãi suất thấp như hiện nay khó có thể duy trì. Đây sẽ là thách thức lớn trong điều hành chính sách tiền tệ nửa cuối năm trước những diễn biến rất khó lường của chính quyền Tổng thống Donald Trump, tác động mạnh mẽ đến kinh tế và chính trị thế giới.

NHNN mở lại kênh tín phiếu để hỗ trợ thanh khoản

Trong phiên giao dịch 24/06/2025, NHNN đã mở lại kênh tín phiếu sau hơn 3 tháng tạm dừng, kể từ ngày 05/03. Trong phiên này, có 4/5 thành viên tham gia trúng thầu 3,100 tỷ đồng tín phiếu kỳ hạn 7 ngày, lãi suất 3.5%/năm.

Trong khi đó, NHNN tiếp tục cung ứng các khoản cho vay cầm cố giấy tờ có giá (OMO) tại kỳ hạn 7 ngày và 91 ngày với tổng khối lượng trúng thầu trong phiên đạt gần 1,509 tỷ đồng, lãi suất cùng ở mức 4%/năm. Trong khi có 1,723 tỷ đồng các hợp đồng OMO trước đó đáo hạn.

Tính chung trong phiên 24/06, NHNN đã hút ròng gần 3,314 tỷ đồng, chủ yếu thông qua kênh tín phiếu.

Đến phiên 25/06/2025, tiếp tục có 6/3 thành viên tham gia trúng thầu 10,000 tỷ đồng tín phiếu kỳ hạn 7 ngày, lãi suất 3.45%/năm. NHNN tiếp tục hút ròng 5,180 tỷ đồng qua kênh tín phiếu.

Theo giới phân tích, việc mở lại kênh phát hành tín phiếu cho thấy định hướng hút bớt thanh khoản hệ thống ngân hàng của NHNN, trong bối cảnh tỷ giá USD/VND đang ở mức cao.

Trong phiên 24/06, tỷ giá trung tâm được NHNN niêm yết lên mức 25,058 VND/USD, cũng là mức cao nhất kể từ năm 2016. Bên cạnh đó, giá bán USD tại các ngân hàng đồng loạt tăng vượt ngưỡng 26,300 VND/USD. Đến ngày 25/06 và duy trì sang 26/06, tỷ giá trung tâm đã được NHNN điều chỉnh giảm còn 25,053 VND/USD.

Trên thị trường quốc tế, chỉ số USD-Index đã giảm hơn 10% so với đầu năm, chỉ còn 97.5 điểm tính đến sáng 26/06, trong khi tỷ giá USD/VND đã tăng 2.7%.

Tại phiên chất vấn Quốc hội ngày 19/06 vừa qua, Thống đốc NHNN Nguyễn Thị Hồng khẳng định, trong bối cảnh nền kinh tế mở và nhiều biến động, NHNN luôn điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, bám sát thực tiễn, sử dụng công cụ phù hợp để kiểm soát lạm phát, ổn định vĩ mô và giữ vững thị trường tiền tệ - ngoại hối.

Vì vậy, có thể xem động thái NHNN trở lại phát hành tín phiếu gần đây là một trong những biện pháp điều hành linh hoạt nhằm giảm bớt áp lực lên tỷ giá, góp phần ổn định thị trường ngoại hối trong ngắn hạn. Việc phát hành tín phiếu không chỉ giúp "hút tiền" tạm thời ra khỏi thị trường mà còn phát đi tín hiệu về sự thận trọng của NHNN trước biến động vĩ mô.

Cát Lam