VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Tập đoàn Mr. Cooper (NASDAQ:COOP) đã công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm 2025 vào ngày 23 tháng 7, cho thấy hiệu suất mạnh mẽ trên các phân khúc kinh doanh chính. Công ty dịch vụ và phát hành thế chấp này báo cáo sự tăng trưởng đáng kể trong danh mục dịch vụ và sự gia tăng đáng kể trong khối lượng phát hành so với năm trước.
Cổ phiếu của công ty đã phản ứng tích cực với kết quả này, tăng 6,49% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa lên 180,10 USD, tiếp tục đà tăng từ mức đóng cửa 169,12 USD của ngày hôm qua. Đây là sự phục hồi đáng kể sau kết quả quý 1 đáng thất vọng của công ty, khi EPS chỉ đạt 1,35 USD so với mức dự báo 2,98 USD.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Ông Cooper báo cáo thu nhập ròng đạt 198 triệu USD trong quý 2 năm 2025, với thu nhập hoạt động trước thuế đạt 269 triệu USD. Công ty đạt được tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hữu hình (ROTCE) là 16,7%, bao gồm các điều chỉnh đánh giá theo thị trường khác là 30 triệu USD, trong khi ROTCE hoạt động đạt 17,2%.
Như được thể hiện trong bản tóm tắt tài chính toàn diện sau đây:
Hiệu suất của công ty cho thấy sự cải thiện liên tục so với quý trước, khi báo cáo thu nhập ròng 88 triệu USD và thu nhập hoạt động trước thuế 255 triệu USD. Kết quả Q2 phản ánh khả năng tận dụng danh mục dịch vụ đang phát triển và khối lượng phát hành tăng lên của công ty.
Hiệu suất kinh doanh dịch vụ
Hoạt động kinh doanh dịch vụ của ông Cooper tiếp tục là động lực chính của lợi nhuận, tạo ra 332 triệu USD thu nhập hoạt động trước thuế. Tổng danh mục dịch vụ của công ty đã tăng ấn tượng 25% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,5 nghìn tỷ USD số dư gốc chưa thanh toán (UPB).
Biểu đồ sau minh họa quỹ đạo tăng trưởng đáng kể này:
Sự tăng trưởng danh mục dịch vụ chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng 47% so với cùng kỳ năm trước về UPB dịch vụ phụ, trong khi MSR sở hữu tăng 8%. Mặc dù đã dừng cung cấp dịch vụ phụ cho 12 tỷ USD UPB cho một khách hàng duy nhất trong Q2, với 50 tỷ USD còn lại của khách hàng đã dừng vào tháng 7, công ty đã công bố một khách hàng dịch vụ phụ mới dự kiến sẽ mang lại 40 tỷ USD UPB vào cuối năm. Ngoài ra, ông Cooper dự kiến sẽ mua lại MSR khoảng 20 tỷ USD UPB trong quý 3.
Khả năng sinh lời của phân khúc dịch vụ đã cho thấy sự cải thiện nhất quán, với thu nhập hoạt động trước thuế tăng 15% so với cùng kỳ năm trước:
Công ty đã thành công trong việc đạt được đòn bẩy hoạt động tích cực trong hoạt động kinh doanh dịch vụ, với doanh thu hoạt động tăng 13% so với cùng kỳ năm trước lên 681 triệu USD, trong khi chi phí hoạt động tăng với tốc độ chậm hơn là 6% lên 186 triệu USD.
Chất lượng danh mục vẫn mạnh mẽ, với tỷ lệ nợ quá hạn trên 60 ngày giảm 6 điểm cơ bản so với quý trước xuống chỉ còn 1,0%. Điểm FICO trung bình có trọng số trên toàn bộ danh mục MSR đạt mức 737 khỏe mạnh, với các chỉ số vốn chủ sở hữu vững chắc ở mức 51%.
Hiệu suất kinh doanh phát hành
Phân khúc phát hành của ông Cooper đã mang lại 64 triệu USD thu nhập hoạt động trước thuế trên khối lượng tài trợ 9,4 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với 3,8 tỷ USD được tài trợ trong Q2 2024. Kênh trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC) tiếp tục là trọng tâm đáng kể của công ty.
Biểu đồ sau đây cho thấy sự tăng trưởng nhất quán về khối lượng phát hành và khả năng sinh lời:
Cơ cấu tài trợ DTC cho Q2 2025 được đa dạng hóa tốt, với tái cấp vốn rút tiền mặt chiếm phần lớn nhất là 36%, tiếp theo là khoản vay thứ hai ở mức 23%, thế chấp mua nhà ở mức 21%, và tái cấp vốn lãi suất/kỳ hạn ở mức 20%. Cách tiếp cận cân bằng này giúp công ty duy trì khối lượng phát hành trong các môi trường lãi suất khác nhau.
Công ty đã nhấn mạnh các cơ hội tăng trưởng đáng kể, lưu ý rằng 22% khách hàng của họ có lãi suất thế chấp trên 6%, đại diện cho cơ hội tái cấp vốn đáng kể khi lãi suất có khả năng giảm. Ngoài ra, ông Cooper đã xác định 900 tỷ USD vốn chủ sở hữu của khách hàng có thể được khai thác thông qua tái cấp vốn rút tiền mặt và khoản vay thứ hai.
Sáng kiến chiến lược & Triển vọng
Sau khi kết thúc quý, ông Cooper đã ra mắt Quỹ MSR với cam kết ban đầu 200 triệu USD, đại diện cho một bước đi chiến lược để mở rộng khả năng đầu tư vào thị trường quyền dịch vụ thế chấp. Sáng kiến này phù hợp với năng lực lõi của công ty và cung cấp thêm các con đường để tăng trưởng.
Công ty cũng nhấn mạnh thành tích văn hóa nơi làm việc của mình, được Great Place to Work công nhận là một trong những Nơi làm việc tốt nhất tại Texas. Sự công nhận này đặc biệt đáng chú ý trong bối cảnh thị trường lao động cạnh tranh trong ngành dịch vụ tài chính.
Đối với Xome, nền tảng dịch vụ bất động sản của công ty, ông Cooper cho biết nó đã được định vị tốt cho một môi trường bất lợi, với mức tồn kho và các chỉ số tịch thu tài sản vẫn dưới mức trung bình lịch sử nhưng đang cho thấy dấu hiệu bình thường hóa.
Vị thế tài chính & Quản lý vốn
Ông Cooper duy trì vị thế tài chính mạnh mẽ với 3,8 tỷ USD thanh khoản tính đến Q2 2025, bao gồm tiền mặt không hạn chế và các hạn mức tín dụng chưa sử dụng. Tỷ lệ giá trị tài sản ròng hữu hình trên tổng tài sản của công ty đứng ở mức 26,6%, giảm so với mức 28,4% cách đây một năm nhưng vẫn đại diện cho vị thế vốn vững mạnh.
Công ty lưu ý rằng việc mua lại cổ phiếu vẫn đang tạm dừng, cho thấy cách tiếp cận thận trọng đối với quản lý vốn trong môi trường hiện tại. Điều này khác với bối cảnh được cung cấp trong báo cáo thu nhập Q1, đề cập đến một giao dịch đang chờ xử lý với Rocket Mortgage dự kiến sẽ hoàn tất vào Q4 2025, mặc dù giao dịch này không được đề cập cụ thể trong tài liệu trình bày Q2.
Giá trị sổ sách hữu hình trên mỗi cổ phiếu đạt 75,90 USD, cung cấp nền tảng vững chắc cho giá trị cổ đông. Bảng cân đối kế toán của công ty vẫn mạnh với tổng tài sản là 18.499 triệu USD và tổng vốn chủ sở hữu là 5.099 triệu USD tính đến cuối Q2 2025.
Nhìn chung, kết quả Q2 2025 của ông Cooper cho thấy sự cải thiện đáng kể so với hiệu suất Q1, với sự tăng trưởng mạnh mẽ trong hoạt động kinh doanh dịch vụ lõi, khối lượng phát hành tăng gấp đôi, và các sáng kiến chiến lược định vị công ty để tiếp tục thành công trong thị trường thế chấp đang phát triển.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: