VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Tập đoàn Econocom SA (EBR:ECONB) đã công bố kết quả nửa đầu năm 2025 vào ngày 24 tháng 7 năm 2025, cho thấy tăng trưởng doanh thu tăng tốc đạt 6,6% so với cùng kỳ năm trước. Cổ phiếu của công ty đóng cửa ở mức €1,90, giảm 2,26% vào ngày thuyết trình, cho thấy nhà đầu tư có thể còn lo ngại dù có những thông tin tích cực.
Công ty dịch vụ CNTT và chuyển đổi số này báo cáo tổng doanh thu đạt €1,421 tỷ trong nửa đầu năm 2025, tăng từ mức €1,334 tỷ trong nửa đầu năm 2024. Biên lợi nhuận hoạt động tăng 8,7% lên €41,4 triệu, duy trì tỷ lệ lợi nhuận ở mức 2,9% bất chấp áp lực cạnh tranh và việc tiếp tục đầu tư mở rộng lực lượng bán hàng.
Kết quả tài chính nửa đầu năm 2025
Đà tăng trưởng của Econocom đã tăng tốc so với mức tăng doanh thu 3,6% được báo cáo cho cả năm 2024. Công ty nhấn mạnh rằng tăng trưởng hữu cơ đóng góp 5,9% trong tổng mức tăng doanh thu 6,6%, thể hiện hiệu suất kinh doanh lõi mạnh mẽ.
Như được thể hiện trong biểu đồ sau về hiệu suất tài chính tổng thể của công ty:
Trong khi lợi nhuận hoạt động tăng lên €35,0 triệu (tăng từ €32,5 triệu trong nửa đầu năm 2024), lợi nhuận ròng lại giảm mạnh xuống chỉ còn €0,8 triệu so với €23,0 triệu trong cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm đáng kể này chủ yếu được cho là do các khoản lỗ và giảm giá liên quan đến Synertrade, một công ty con được phân loại trong mục hoạt động đã ngừng.
Báo cáo thu nhập chi tiết cho thấy tác động đáng kể của tình hình Synertrade:
Ông Philippe Renauld, Giám đốc Tài chính và M&A, giải thích rằng Synertrade, nhà cung cấp phần mềm mua sắm điện tử, đã phải xóa €10 triệu lợi thế thương mại tính đến tháng 6 năm 2025, sau khi lỗ ròng €7,3 triệu trong năm 2024 và €6,8 triệu trong nửa đầu năm 2025.
Phân tích theo phân khúc
Hiệu suất của Econocom có sự khác biệt đáng kể giữa ba phân khúc kinh doanh, với mảng Quản lý & Tài chính Công nghệ (TMF) mang lại kết quả nổi bật trong khi mảng Sản phẩm & Giải pháp đối mặt với nhiều thách thức.
Phân khúc TMF, tập trung vào tài trợ tài sản chiến lược, ghi nhận mức tăng doanh thu ấn tượng 18,4% lên €599 triệu, với biên lợi nhuận hoạt động tăng vọt lên €25,3 triệu từ mức €14,6 triệu một năm trước đó:
Ngược lại, phân khúc Sản phẩm & Giải pháp ghi nhận mức giảm doanh thu 2,4% xuống €575 triệu, với biên lợi nhuận hoạt động giảm mạnh xuống €5,8 triệu từ €14,2 triệu trong nửa đầu năm 2024:
Ban lãnh đạo cho rằng hiệu suất kém này là do "thị trường khó khăn, đặc biệt là ở Pháp do chi tiêu công giảm," cùng với "áp lực thị trường, gia hạn hợp đồng và đòn bẩy hoạt động thấp hơn."
Trong khi đó, phân khúc Dịch vụ mang lại mức tăng trưởng khiêm tốn 3,6%, đạt doanh thu €248 triệu với lợi nhuận được cải thiện:
Sáng kiến chiến lược và mua lại
Một điểm nổi bật trong bài thuyết trình của Econocom là vị thế được củng cố của công ty với tư cách là nhà tích hợp nghe nhìn hàng đầu châu Âu. Thông qua bốn thương vụ mua lại chiến lược, công ty đã mở rộng dấu ấn tại châu Âu và bổ sung khoảng €60 triệu doanh thu hàng năm cùng 260 chuyên gia vào lực lượng lao động.
Bản đồ sau minh họa các thương vụ mua lại về tích hợp nghe nhìn của Econocom trên khắp châu Âu:
Ông Angel Benguigui, Tổng Giám đốc Điều hành, nhấn mạnh nỗ lực chuyển đổi của công ty: "Chúng tôi đang chuyển đổi Tập đoàn để đạt hiệu quả tốt hơn đồng thời đẩy nhanh tăng trưởng thông qua cả sáng kiến hữu cơ và mua lại chiến lược."
Công ty đang triển khai một số động lực tăng trưởng, bao gồm "Mô hình Đại lý" với các doanh nhân độc lập đóng góp khoảng một phần ba doanh thu tập đoàn, và "Mô hình Bán chéo" đã mang lại mức tăng trưởng 23% trên cơ sở khách hàng €30 triệu tại Tây Ban Nha.
Bảng cân đối kế toán và Quản lý nợ
Mặc dù báo cáo rằng nợ tài chính ròng vẫn "trong tầm kiểm soát," nợ của Econocom đã tăng lên €208 triệu tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, tăng từ mức €180 triệu một năm trước đó và cao hơn đáng kể so với mức €90 triệu được báo cáo vào cuối năm 2024.
Biểu đồ thác nợ của công ty cho thấy các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến vị thế nợ:
Để củng cố vị thế tài chính, Econocom đã phát hành thành công khoản Schuldschein (công cụ nợ của Đức) trị giá €225 triệu vào tháng 4 năm 2025:
Công ty nhấn mạnh rằng việc phát hành này cung cấp "thanh khoản tăng cường hỗ trợ việc thực hiện kế hoạch chiến lược của Tập đoàn" và được đảm bảo với các điều khoản thuận lợi bất chấp môi trường thị trường biến động.
Thành tựu ESG và Triển vọng
Econocom nhấn mạnh thành tích bền vững của mình, bao gồm xếp hạng EcoVadis được cải thiện đưa công ty vào top 5% các công ty:
Nhìn về phía trước, ban lãnh đạo kỳ vọng tăng trưởng doanh thu nửa cuối năm 2025 sẽ duy trì ở mức tương đương với nửa đầu năm, tiếp tục xu hướng tăng tốc so với năm 2024. Công ty dự định duy trì nỗ lực chuyển đổi thông qua mở rộng lực lượng bán hàng, cải thiện công cụ và kế hoạch khuyến khích mới.
Ông Angel Benguigui kết luận: "Chúng tôi đang thấy lợi ích từ danh mục hoạt động và khu vực địa lý cân bằng, cùng với việc thực hiện và tích hợp các thương vụ tập trung. Hành trình chuyển đổi của chúng tôi tiếp tục khi chúng tôi củng cố vị thế trên các thị trường châu Âu chủ chốt."
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: