Jefferies: Tether có thể trở thành lực đỡ dài hạn cho giá vàng
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Carlyle Secured Lending, Inc. (NASDAQ:CGBD) đã công bố bài thuyết trình kết quả kinh doanh quý 3 năm 2025 vào ngày 5 tháng 11, cho thấy kết quả trái chiều và thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích. Công ty phát triển kinh doanh này báo cáo thu nhập đầu tư ròng là 0,37 USD/cổ phiếu (0,38 USD sau điều chỉnh), thấp hơn dự báo 0,39 USD, trong khi doanh thu đạt 66,51 triệu USD so với kỳ vọng 69,83 triệu USD. Sau thông báo này, cổ phiếu CGBD giảm 2,38% xuống 12,17 USD, giao dịch chỉ cao hơn 4,5% so với mức thấp nhất trong 52 tuần là 11,65 USD.
Mặc dù danh mục đầu tư tăng trưởng và cấu trúc vốn được cải thiện chiến lược, triển vọng thận trọng của công ty về "đáy lợi nhuận" trong các quý tới đã làm giảm tâm lý nhà đầu tư. Bài thuyết trình nhấn mạnh vị thế phòng thủ của CGBD và bảo toàn NAV dài hạn trong khi thừa nhận những thách thức trước mắt.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Trong Q3 2025, Carlyle Secured Lending báo cáo thu nhập đầu tư ròng là 0,37 USD/cổ phiếu phổ thông, hoặc 0,38 USD sau khi điều chỉnh kế toán mua lại tài sản. Giá trị tài sản ròng (NAV) mỗi cổ phiếu của công ty đạt 16,36 USD tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, giảm nhẹ so với mức 16,43 USD vào cuối quý trước.
Như được thể hiện trong slide điểm nổi bật quý, công ty đã công bố cổ tức quý 4 năm 2025 là 0,40 USD, tương đương tỷ suất sinh lời hàng năm 12,8% dựa trên giá cổ phiếu hiện tại:
Tổng thu nhập đầu tư tăng so với cùng kỳ năm trước từ 55,97 triệu USD trong Q3 2024 lên 66,51 triệu USD trong Q3 2025, phản ánh sự tăng trưởng danh mục và lợi suất cao hơn. Tuy nhiên, công ty đã ghi nhận tổng lỗ thực hiện và chưa thực hiện ròng là 3 triệu USD trong quý, góp phần vào việc lợi nhuận thấp hơn dự báo.
Giá trị hợp lý danh mục đầu tư của công ty đã mở rộng lên 2,4 tỷ USD trải rộng trên 158 công ty trong danh mục, với khoản đầu tư mới giải ngân là 260,4 triệu USD với lợi suất bình quân gia quyền 9,5%. Các khoản đầu tư không tích lũy giảm xuống 1,6% danh mục, cho thấy chất lượng tín dụng cải thiện bất chấp những lo ngại kinh tế rộng lớn hơn.
Định vị & Chiến lược danh mục đầu tư
Carlyle Secured Lending đã duy trì chiến lược danh mục đầu tư phòng thủ, với sự nhấn mạnh vào các khoản vay có bảo đảm ưu tiên và đầu tư với lãi suất thả nổi. Slide điểm nổi bật danh mục đầu tư cho thấy 86% đầu tư là nợ ưu tiên hạng nhất, với 99,5% có lãi suất thả nổi—định vị công ty tốt trong môi trường lãi suất hiện tại:
Sự đa dạng hóa ngành nghề cho thấy tập trung đáng kể vào phần mềm (28%) và chăm sóc sức khỏe & dược phẩm (17%), những lĩnh vực đã chứng minh khả năng phục hồi trong thời kỳ suy thoái kinh tế. EBITDA trung bình của công ty trong danh mục là 98 triệu USD cho thấy sự tập trung vào các công ty thị trường trung bình có quy mô đáng kể.
Trong cuộc họp báo cáo thu nhập, ông Justin Plouffe, CEO đã nhấn mạnh cách tiếp cận phòng thủ của công ty: "Chúng tôi thấy lợi nhuận sẽ chạm đáy trong vài quý tới, sau đó bắt đầu phục hồi vào nửa cuối năm 2026 đến 2027." Tuyên bố này phù hợp với phân phối xếp hạng rủi ro của công ty, cho thấy 91,4% danh mục được xếp vào loại 2 (hoạt động như dự kiến):
Quỹ đầu tư của công ty tiếp tục mang lại lợi nhuận mạnh mẽ với tỷ suất cổ tức hàng năm cho CGBD là 15,3%. Quỹ duy trì các chỉ số chất lượng cao với 99,9% tiếp xúc ưu tiên hạng nhất và chỉ 0,8% đầu tư ở trạng thái không tích lũy:
Cấu trúc vốn & Thanh khoản
Một trọng tâm đáng kể trong bài thuyết trình Q3 là tối ưu hóa cấu trúc vốn của Carlyle Secured Lending. Công ty đã phát hành 300 triệu USD trái phiếu không bảo đảm lãi suất 5,75% đáo hạn năm 2031 và thông báo kế hoạch mua lại 85 triệu USD trái phiếu 8,20% 2028 còn lại vào ngày 1 tháng 12 năm 2025. Ngoài ra, CGBD đã hoàn trả toàn bộ Cơ sở CSL III SPV và tăng tổng cam kết tại Cơ sở Tín dụng bảo đảm ưu tiên thêm 25 triệu USD lên 960 triệu USD.
Slide về tài trợ và quản lý vốn cho thấy cấu trúc tài chính hiện tại của công ty:
Slide pro forma minh họa cách những thay đổi cấu trúc vốn này sẽ ảnh hưởng đến hồ sơ đòn bẩy của công ty sau khi hoàn thành các giao dịch Q4:
Những hoạt động tái cấp vốn này dự kiến sẽ giảm chi phí vốn của công ty và tăng tính linh hoạt tài chính. Đáng chú ý, tỷ lệ phần trăm đòn bẩy bảng cân đối kế toán đã sử dụng với các điều khoản đánh giá theo thị trường sẽ giảm từ 42% xuống 26%, giảm biến động tiềm ẩn trong môi trường thị trường đầy thách thức.
Công ty duy trì thanh khoản mạnh ở mức 594,6 triệu USD và tỷ lệ đòn bẩy theo luật định là 1,10x, trong phạm vi mục tiêu.
Triển vọng tương lai & Hiệu suất NAV
Mặc dù có những thách thức về lợi nhuận trong ngắn hạn, Carlyle Secured Lending đã nhấn mạnh khả năng bảo toàn NAV dài hạn so với các đối thủ BDC. Slide thông tin NAV lịch sử cho thấy trong khi BDC trung bình ghi nhận sự sụt giảm NAV 8,8% trong năm năm qua, NAV của CGBD vẫn tương đối ổn định:
Lịch sử cổ tức của công ty thể hiện cam kết đối với lợi nhuận của cổ đông, với cổ tức quý hiện tại là 0,40 USD/cổ phiếu được hỗ trợ bởi ước tính 0,86 USD/cổ phiếu thu nhập tràn:
Tuy nhiên, dự báo về đáy lợi nhuận trong hai quý tới đặt ra câu hỏi về tính bền vững của mức cổ tức hiện tại. Cầu nối NAV trên mỗi cổ phiếu cho thấy các yếu tố ảnh hưởng đến NAV của công ty trong Q3 2025, với sự tăng giá chưa thực hiện bù đắp một phần tác động của việc chi trả cổ tức:
Kết luận
Bài thuyết trình Q3 2025 của Carlyle Secured Lending cho thấy một công ty đang điều hướng trong môi trường thị trường đầy thách thức với chiến lược danh mục đầu tư phòng thủ và quản lý vốn chủ động. Mặc dù lợi nhuận thấp hơn dự báo và triển vọng thận trọng đã ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, việc tập trung vào các khoản đầu tư có bảo đảm ưu tiên, lãi suất thả nổi và các hoạt động tái cấp vốn chiến lược có thể định vị công ty tốt cho sự phục hồi dự kiến vào cuối năm 2026.
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ cách công ty quản lý qua giai đoạn đáy lợi nhuận dự kiến trong khi duy trì cổ tức và bảo toàn NAV. Việc mở rộng khả năng liên doanh, bao gồm liên doanh thứ hai đang trong giai đoạn thảo luận nâng cao, có thể cung cấp thêm các con đường tăng trưởng và lợi nhuận khi điều kiện thị trường cải thiện.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: