Công ty Cổ phần Cao su Phước Hòa (PHR)

KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ

Chúng tôi khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 65,700 VND/cp đối với Công ty Cổ phần Cao Su Phước Hòa với triển vọng từ việc chuyển đổi đất cao su thành đất khu công nghiệp, hoạt động ổn định của ngành cao su và các công ty liên doanh liên kết, cùng với đó là mức tỷ suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Ki vọng ghi nhận lợi nhuận đột biến trong 2H2021 từ VSIP III cùng với hoạt động ổn định ở các mảng kinh doanh chính. Chúng tôi kì vọng tích cực vào KQKD 2H2021 của PHR (HM:PHR) nhờ (1) Đóng góp lợi nhuận đột biến từ đền bù đất dự án khu công nghiệp VSIP III cùng với (2) Kết quả tích cực từ mảng cao su; (3) Ghi nhận lãi cao từ công ty liên doanh liên kết.

Mảng khu công nghiệp là động lực dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới.

Chúng tôi kì vọng mảng khu công nghiệp của PHR sẽ tiếp tục tích cực dựa trên các yếu tố sau đây: (1) Việt Nam đang là điểm sáng thu hút FDI; (2) Triển vọng tích cực ngành khu công nghiệp tại Bình Dương; (3) PHR sở hữu quỹ đất lớn tại Bình Dương, có kế hoạch chuyển đổi thành đất khu công nghiệp.

Kì vọng chi trả cổ tức cao trong năm 2021. Tại ĐHCĐ thường niên năm 2021, PHR thông qua phương án chi trả cổ tức năm 2020 tỷ lệ 45% và đặt kế hoạch chi trả cổ tức cho năm 2021 tối thiểu 40% tương đương tỷ suất lợi nhuận lần lượt đạt 9.2% và đạt 8.0% tại mức giá hiện tại.

RỦI RO

Rủi ro dịch bệnh bùng phát ảnh hưởng đến tiến độ cho thuê của các dự án khu công nghiệp liên quan.

Rủi ro pháp lý liên quan đến tiến độ phê duyệt dự án VSIP III để ghi nhận kịp thời trong năm 2021.

Giá mục tiêu

2Q2021, Doanh thu tăng 64.2% YoY và LNST giảm 76.3% YoY do chưa ghi nhận tiền bồi thường đất

2Q2021, PHR ghi nhận doanh thu đạt 451 tỷ VND (HN:VND), tăng 64.2% YoY với động lực từ doanh thu mảng cao su (+148.5% YoY), trong khi đó mảng khu công nghiệp chỉ ghi nhận doanh thu 17 tỷ, giảm 83.4% YoY là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận gộp giảm 14.1% YoY. Cùng với đó, việc chưa thể ghi nhận lợi nhuận từ việc bồi thường đất tại khu công nghiệp VSIP III là nguyên nhân chính khiến LNST 2Q2021 chỉ đạt 81 tỷ VND, giảm 76.3% YoY. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu và LNST đạt 731 tỷ VND và 170 tỷ VND, lần lượt tăng 47.6% YoY và -69.4% YoY.

Biểu đồ2 & 3

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

PHR có 2 mảng kinh doanh chính bao gồm: (1) Trồng, khai thác, chế biến gỗ cao su; (2) Phát triển khu công nghiệp. PHR đang trong giai đoạn tái cơ cấu kinh doanh, tập trung sang mảng phát triển khu công nghiệp với lợi thế sở hữu diện tích đất lớn.

1. Kì vọng ghi nhận lợi nhuận đột biến từ VSIP III cùng các mảng kinh doanh tạo nguồn thu vẫn đang có diễn biến thuận lợi

• Phí đền bù đất từ khu công nghiệp VSIP III sẽ đóng góp lợi nhuận chính trong ngắn hạn. Theo thông tin từ Đại hội cổ đông thường niên, PHR sẽ ghi nhận 691 tỷ VND từ tiền bồi thường đất của dự án khu công nghiệp VSIP III tương đương 79.9% LNTT của công ty mẹ. Ngoài ra sau khi VSIP III đi vào vận hành, PHR sẽ được ghi nhận 20% lợi nhuận từ việc cho thuê đất tại VSIP III đồng thời ghi nhận thêm 20% lợi nhuận từ việc nắm giữ cổ phần tại dự án VSIP III. HIện tại, dự án VSIP III đã trình lên thủ tướng chính phủ phê duyệt để đưa vào hoạt động.
• Diễn biến ngành cao su tương đối tích cực. Xuất khẩu cao su của Việt Nam 6 tháng đầu năm tăng trưởng mạnh mẽ, đạt 1.203 tỷ USD, tăng 88.6% YoY, đây là giá trị xuất khẩu cao nhất từ trước đến nay. Trong khi đó, giá cao su thế giới vẫn duy trì ở vùng giá cao so với cùng kì với giá hợp đồng tương lai tại thị trường Nhật Bản trung bình 2Q2021 đạt 2.21USD/1kg, tăng 71.6% YoY. Nguyên nhân của sự tăng giá và khối lượng xuất khẩu do 2 thị trường lớn là Trung Quốc và Mỹ tăng nhu cầu nhờ hồi phục kinh tế trong khi thiếu hụt nguồn cung do các quốc gia có sản lượng sản xuất lớn đang bị ảnh hưởng bởi dịch. 1H2021, doanh thu mảng cao su của PHR đạt 698 tỷ VND, tăng 83.8% YoY, biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ 14.7% lên 15.3%. Với diễn biến ngành cao su diễn ra tương đối tích cực, KBSV kì vọng mảng cao su sẽ tiếp tục đóng góp lợi nhuận ổn định cho PHR trong thời gian tới.
• Ghi nhận lãi cao từ CTCP khu Công nghiệp Nam Tân Uyên. Lợi nhuận và dòng tiền của PHR có sự đóng góp không nhỏ từ công ty liên kết CTCP khu Công nghiệp Nam Tân Uyên (NTC). Tại ĐHCĐ thường niên, NTC đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận lần lượt đạt 472.1 tỷ VND (-1% YoY) và 226.8 tỷ VND (-22% YoY) tuy nhiên lợi nhuận 2Q2021 đã đạt 163.5 tỷ VND, hoàn thành 72.1% kế hoạch đề ra. Với triển vọng lợi nhuận bứt phá từ KCN Nam Tân Uyên mở rộng, KBSV kì vọng LNST năm 2021 của NTC tối thiểu bằng so với năm 2020, đạt 290 tỷ VND, qua đó ghi nhận khoảng 95 tỷ VND vào lợi nhuận của PHR.

Xem thêm tại đây